2025年基金四季报日前披露完毕。数据显示，截至2025年年底，全市场公募基金资产净值（含估算基金）合计超过37.64万亿元，规模续创历史新高。近期，A股市场多只宽基ETF（交易型开放式指数基金）上演天量成交和份额缩水引发了市场对“国家队”调仓的传闻，基金四季报印证了这一传言。

权益类基金整体维持较高仓位

2025年四季度，尽管A股市场整体呈现震荡态势，但是指数基金规模的持续增长为A股市场带来源源不断的增量资金。权益类基金整体维持较高仓位，部分基金在四季度继续加仓。从仓位分布看，据兴业证券统计，主动权益基金2025年四季度末的仓位虽然比三季度末下降，但仍处于历史第二高水平。主动权益基金前十大重仓股分别为中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、贵州茅台、东山精密。

基金加仓大周期板块

去年四季度，基金加仓大周期板块，权重仅次于科技类板块。多位基金经理表示，展望2026年，对资本市场整体环境保持相对乐观判断。基金经理对科技产业与大周期板块的配置仍有分歧。鹏华基金基金经理袁航分析，市场总体仍处于大的上行周期，虽然在持续上涨后难免出现阶段性震荡，股指中枢中长期还是会进一步抬升，“价值——成长——价值”交替上行。伴随稳增长政策加码、多项产业政策推进，低估值公司的基本面及业绩都将得到提振。

“国家队”调仓传闻被四季报证实

近期，A股市场多只宽基ETF（交易型开放式指数基金）上演天量成交和份额缩水。Wind数据显示，自1月14日以来，全市场有10只宽基ETF遭遇了超百亿元的净流出。这引发市场对“国家队”调仓的猜测，而最新披露的公募基金2025年四季报也印证了这一猜想。

最新公募基金2025年四季报数据显示，以华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF为代表的多只“巨无霸”级产品，其最新的总份额已经低于“国家队”主力军中央汇金在2025年末的持仓。这一现象清晰地指向，2026年开年以来，中央汇金对部分宽基ETF进行了大幅减持操作。

以华泰柏瑞沪深300ETF为例，这是当前规模最大的ETF。2025年四季报显示，截至2025年末，机构1（中央汇金资产管理有限责任公司）、机构2（中央汇金投资有限责任公司）分别持有378.58亿份和356.55亿份，分别占到了基金份额的42.62%、40.14%。2025年下半年，上述两家“汇金系”机构对华泰柏瑞沪深300ETF的持仓份额合计为735.13亿份；但截至2026年1月21日，华泰柏瑞沪深300ETF的最新总份额为719.78亿份，不仅相比2025年末的888.30亿份大幅缩水，甚至已经低于上述两家“汇金系”机构在2025年末的持有份额。这意味着2026年开年以来，中央汇金减持了华泰柏瑞沪深300ETF。

类似的情况也发生在华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF等多只宽基ETF上，与这些产品在近期创出“天量”成交且份额大幅缩水相印证。

多位基金经理提及楼市

张坤在季报中以近千字的篇幅，系统阐述了对宏观经济的深度思考。他强调消费已被置于2026年施政首位，并引用凯恩斯的名言奠定其投资内需公司的长期逻辑。面对消费数据疲软及市场对“在有鱼的地方钓鱼”的质疑，他承认过去三年出口型企业更符合这一标准，但坚定认为“长期来看，我们并不认为这是一个常态”。他从“增量”与“存量”两个维度展开严密论证：增量方面，指出中国2035年达到中等发达国家水平的目标蕴含巨大增长潜力；存量方面，判断主要城市房价下跌“有望进入尾声”。

刘彦春在季报中分析了四季度经济延续有效需求不足、物价低位运行的特征，指出短板主要在内需。他认为，随着地产下拉作用减弱、库存持续出清及反内卷政策推进，2026年通胀中枢预期会有所回升。

需求层面，他预期出口将保持稳健增长；房地产方面，随着销量、价格、库存等指标接近稳态，地产对经济的下拉作用预期将显著减小。他特别强调，房价稳住有助于消费复苏，并期待未来“将稳定资产价格落到实处”，以修复居民资产负债表。他总结道，经济结构调整的最终目标仍是国民福利的持续提升，将努力寻找值得长期投资的优秀公司进行布局。

文/北京青年报记者 朱开云
编辑/胡克青