在特斯拉FSD入华倒计时，以及电动汽车企赛道愈加内卷的背景下，公募基金经理正将仓位移至确定性更大的智能驾驶赛道。
券商中国记者注意到，在车企竞相降价竞争的大背景下，不少公募基金经理减持了门槛较低的整车标的，并将仓位逐步覆盖参与者更少、技术门槛更高的智能驾驶赛道，在智驾公司尚未批量IPO的当下，基金经理的智驾赛道仓位主要指向智驾芯片、智能座舱、预控制器、连接器公司等。有“汽车基金”基金经理解释产品中罕有汽车股的逻辑——当下电动汽车赛道高度内卷，电动汽车公司在降价潮中的毛利率远远低于高毛利率的自动驾驶产业链公司，整车的竞争格局尚难看出谁能最终胜出，重仓此类公司的确定性更低，但智能驾驶赛道的技术门槛更高，参与者更少，无论是哪家电动汽车公司最终获胜，智能驾驶赛道的核心标的都能享受到市场红利。
电动汽车门槛低又卷
有关特斯拉与中国科技巨头百度达成了高精导航地图合作以及FSD入华倒计时的消息，或加速公募基金仓位的变化。而在小米公司宣布入局电动车赛道以及新车上市之前，公募基金经理对电动汽车上市公司的减持即已开始，这为更多的基金仓位覆盖智能驾驶赛道铺平道路。
“相对于纯技术的智能驾驶赛道，电动汽车赛道门槛要低得多，我们在去年四季度就判断电动汽车赛道的内卷将变得更加激烈，我们减持后也看到了竞相出炉的降价潮。”此前重仓电动汽车赛道的一位公募基金经理认为，无论中国抑或海外市场，因产业链高度成熟，赛道外公司大量涌入说明了门槛的高低，减持后的仓位将更多地分配给准入门槛更高的智能驾驶赛道的技术公司。
曾在南方基金担任要职的一位人士接受券商中国记者采访时亦强调，当一个行业的热门程度足以吸引各种局外人加入战局后，原有的竞争格局必将被打乱，并在较长一段时期从收益率的角度上降低了该赛道原本具有的吸引力。
不仅仅是局外人的小米集团搅局电动汽车赛道，券商中国记者注意到，创维集团董事长表示，创维汽车正考虑在中东地区、东南亚和南美洲等地建立工厂，集团已经投入了100亿元做商乘两用的生态，未来将再投入300亿元，目标是把创维汽车做到全球TOP10。此外，越南房地产公司所发布的汽车品牌VinFast 4月23日宣布，正式与美国的12家新经销商签署协议，这12家新的VinFast经销店预计将于2024年4月开始营业，使VinFast在美国的经销商总数达到18家。新的经销商将开始销售VF 8车型，VF 9和VF 7在美国上市后不久也将开始销售。
在小米汽车预热阶段以及新车发布后，基金经理此前重仓的理想汽车在短短4个月时间内跌幅高达40%，这导致在今年第一季度部分公募基金经理开始显著减持理想汽车、小鹏汽车、蔚来等相关汽车股。
整车越卷越好？智驾赛道成公募对冲标的
特斯拉FSD入华倒计时的消息，也刺激了智能驾驶赛道加速上市，这或为基金经理的仓位变化增加更充足的判断依据。
考虑到智能驾驶赛道目前上市公司主要集中在美股，港股和A股尚无智能驾驶赛道标的，基金经理在智能驾驶赛道的主要筹码是智能驾驶芯片。以即将上市港股的智能驾驶公司地平线为例，地平线4月24日发布征程6系列芯片，包括6颗芯片，支持低、中、高阶智能驾驶应用，而该公司的上市也意味着对芯片的需求将因为融资能力变得更大，地平线公司日前正式向港交所递交招股书，高盛、摩根士丹利、中信建投为其联席保荐人。过去3年，中国智能电动汽车行业快速发展，地平线的营收也从4.67亿元增长到15.52亿元。
此外，4月22日，证监会发布关于Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司）境外发行上市备案通知书。证监会已收到Pony AI Inc.通过境内运营实体广州小马慧行科技有限公司提交的境外发行上市备案材料。该公司拟发行不超过9814.95万股普通股并在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。
此外，华为在智驾芯片领域也加大动作，通过车BU独立市场化、增加合作伙伴、加大对BEV+Transformer的研发等方式增大其在智驾芯片市场上的影响力。显而易见的是，基金经理眼中目前最好的智能驾驶赛道标的，实际上是芯片公司。
以最近一年累计收益率27%的长城全球新能源汽车基金为例，基金经理的前十大重仓股中，几乎没有汽车股，覆盖重仓股组合的几乎全部与智能驾驶芯片相关，比如超威半导体公司、安森美半导体公司。长城全球新能源汽车基金经理曲少杰接受券商中国记者采访时，解释了“汽车基金”少有汽车股的逻辑。这位基金经理认为，当下电动汽车赛道高度内卷，电动车目前格局尚难以看出到底哪家电动汽车公司能够最终胜出，但智能驾驶赛道的技术门槛更高，参与者更少，无论是哪家电动汽车公司最终获胜，智能驾驶赛道的核心标的都能享受到市场红利，得以获得“卖水”的机会。
“一季度中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续。”关注智能驾驶赛道的创金合信新能源基金经理曹春林认为，一季度美欧市场的新能源汽车增速低于预期，跟中国市场不同，这两个市场缺乏有竞争力的产品，但价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续，基金组合加仓了资源和智能驾驶方向，未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及价格和景气度反转的细分环节。
芯片与座舱是自动驾驶的关键主线
关于未来智能驾驶赛道可能产生的产业链机会，不少基金经理认为当下的智驾行情才刚刚开始。
长城基金曲少杰认为，智能驾驶技术持续演进，主要整车厂将智能驾驶作为了主要竞争阵地，L2级别在新能源汽车上的渗透率逐步提升，L3也将更多地被消费者接受。智能驾驶芯片和智能 座舱芯片、摄像头、激光雷达、毫米波雷达、域控制器、中控屏、音响等硬件设备成长性被打开， 智能驾驶软件进一步借助人工智能大模型提升演进速度，积极关注并配置智能驾驶芯片、智能座舱芯片为代表的智能驾驶配套产业链公司；相信智能驾驶渗透率可以持续提升，汽车芯片及智能驾驶系统具有高技术壁垒，高单价，高毛利的特征，具有较好的投资价值。智能驾驶仍然将会是新能源车企的兵家必争之地，软件和硬件都将以更快的速度迭代从而产生很多投资机会，看好全球新能源汽车整车及产业链龙头企业和已经抢跑占领智能驾驶和智能座舱领导地位的公司以及布局智能驾驶大模型的产业链公司。
显而易见，寻找不那么内卷的赛道是新能源基金经理们最为关注的核心，富国汽车智选基金经理张富盛则认为，一季度组合仍更注重结构，超配了汽车智能化零部件，并适当增加了电网设备和光伏等仓位，智能化汽零由于主机厂价格内卷，市场担心超额下降，所以回撤较大；此外低配了新能源板块中的红利资产，也使得一季度组合的整体表现相对落后，但随着库存去化和盈利见底，我们对板块逐步转向乐观，二季度需求的拐点有望推动板块估值修复。
前海开源基金经理崔宸龙认为：未来自动驾驶的需求空间很大，现在各家公司对智能驾驶投入很大，但是进展没有预想得快，因为难度确实很高。例如有公司的高精度地图，只能用在一些核心城市的主干道上开自动驾驶，没有录到高精地图的地方就没法用；或者有一些可能就在高速上或者特定场景上用自动驾驶比较好，并非能全场景应用。
上述基金经理强调，自动驾驶对于消费者的冲击不亚于智能手机对功能机的冲击。燃油车到电动汽车只是加速操控各方面提升了，但看不到杀手锏级别的优势，而自动驾驶就是这个决胜的因素。从0到1的角度看，如果定义自动驾驶做出来属于1的话，现在还未到，而在产业链层面，做自动驾驶中间需要很多产品升级，比如预控制器、连接器，信号处理，包括自动导航的芯片，而做自动驾驶前端的硬件就是需要这些元器件，那么在产业链顺藤摸瓜能发现不少好公司。
编辑/范辉
