A股走出“八连阳”，上证指数收复3000点大关。2月23日，上证指数收于3004.88点，突破半年线。

业内普遍认为，市场趋势已经发生反转，从之前的持续下跌变为震荡上行，资金开始重整旗鼓。国家队、外资、公私募的投资取向作为“风向标”备受关注。

8连阳的反弹急先锋

2月23日，上证指数八连阳，收复3000点整数关口。年线已经转为正收益，上涨1%。个股普涨，近4400股上涨，超百股涨停，成交额9219亿元。

这是2月6日国家队大举入场以来，A股快速上涨的一个缩影。自2月6日以来的8个交易日，上证指数、深证成指、创业板指涨幅均超10%，分别上涨11.20%、13.87%、12.52%。

在这一轮快速上涨中，谁是反弹急先锋？

最近8个交易日，申万31个行业指数全部上涨超6%。其中涨幅最大的两大主线：一是以AI为代表的TMT行业指数，计算机涨26.38%、传媒涨25.09%、通信涨21.23%、电子涨19.46%。二是前期超跌的行业，比如国防军工涨19.19%，社会服务涨18.44%、基础化工涨17.17%、美容护理涨16.76%、电力设备涨14.93%、商贸零售涨14.82%，而它们此前一年多（2023年1月1日至2024年2月5日）跌幅均超30%，分别下跌32.36%、40.86%、34.47%、43.07%、42.37%、44.44%。

“国家队”路线图

市场最关注的是“国家队”资金的流向。

业内普遍认为，近期“国家队”果断出手加大增持ETF的力度，对市场扭转流动性危机起了关键作用。

从资金变化来看，今年以来ETF规模增加了3300亿元。2月以来资金加速进入ETF，根据Wind数据统计显示，近8个交易日（2月5日至2月22日）ETF规模增长逾2000亿元。

“国家队”的入场顺序是：从大盘，至中小盘，再到小微盘。2月6日以前，资金进入的主要是大盘股，以追踪沪深300、上证50等指数的ETF为主；自2月6日起，资金进入中小盘股，追踪中证500、中证1000、科创50等指数ETF获大量资金流入；2月8日起，资金进一步流入小微盘股，国证和中证2000ETF基金获大额资金净申购。

据记者统计，最近8个交易日（2月6日至2月23日），共有5只ETF产品的资金净流入超100亿元，净流入最多的依次是：易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证1000ETF。

不过，业内人士认为，近期“国家队”撤出的信号或已出现。自2月22日起，进入ETF的资金的规模开始萎缩，甚至撤出。2月23日，半夏投资掌舵人李蓓在微信公众号中表示，“从ETF净申购看，中证2000、1000和500都在撤，只有300没动”。也即是说，资金在撤出除大盘之外的投资。

据半夏投资的数据显示，2月22日宽基ETF的总规模下降，其中，涉及中小盘股的，中证2000（或国证2000）、中证1000和中证500指数的ETF净申购额均为负数，分别净流出4.1亿元、7.7亿元、5.1亿元。

就算是大盘股，上证50ETF、沪深300ETF等尽管仍保持着净申购，但额度已由此前的两位数、三位数降至个位数，仅剩2.5亿元、0.5亿元的净申购额。

“目前国家队显然还在每天净买入，但现在基本上只买入低估值、高股息、流动性好的板块”，2月23日，玄甲金融CEO林佳义接受采访时也给出相似的判断。林佳义表示，“一旦市场反弹，没有当天净买入压力，国家队可能就会卖出从而收回部分本金。”

Wind数据显示，在近一周（2024—02—16到2024—02—23）中，ETF份额减少44.75亿份（-0.20%），达到2.19万亿份；不过，由于股价上升，ETF总规模增加642.21亿元（+2.77%），为2.38万亿元。

外资的抉择

外资则被作为观察市场的另一个窗口。

Wind数据显示，北向资金今年以来净流入173.60亿元，其中在2月6日至2月23日的“八连阳”中，净流入255.68亿元。近期大规模北向资金的净流入为市场注入了信心。

2023年8月以来，北向资金持续流出曾引发广泛关注，也成为加大市场波动的重要原因之一。

中金公司的研究显示，其中EPFR境外主动资金，其持续流出的时间更是已接近一年之久（2023年3月开始）。中金公司认为，绝对水平上，截至去年12月底，全球各主要类型主动资金（全球、新兴市场、全球除美国以及亚洲除日本这四类）对中资股绝对配置比例均已接近甚至达到MSCI纳入中国A股以来（2018年）的最低点。

而近期随着大盘指数持续向上，北向资金的大举流入重燃了市场对外资回流的期待。事实上，从北上资金流向可以看出，在席位构成上，外资背景的席位明显增多，境外投资人对A股市场的观点也已经明显转多。

最近的8连阳中，北向资金净流入约256亿元。尤其在2月6日、2月21日的这两日，北向资金均有超百亿元大规模的净买入。但春节后第一个交易日2月19日，北向资金净流出63.72亿元。也即是说北向资金近期表现并不稳定。

从近期表现来看，北向资金明显更青睐沪股通。近8个交易日，沪股通全部是净流入，事实上，自1月22日以来，沪股通已持续19个交易日净流入。而深股通在近8个交易日累计净流入65.92亿元。其中有3个交易日净流出。同期沪股通累计净流入237.49亿元，是深股通的近4倍。业内人士认为，这或与北向资金更青睐大盘股和科技股有关。

从近期外资的流向趋势来看，有业内人士接受采访时分析，近期外资表现将可能分化：一方面部分外资继续减配中国，比如最近的MSCI在月底会有新一轮减配。主要原因是前期境外资本市场的上涨导致其大部分企业市值上涨，而国内企业市值排序掉下去了，MSCI等被动型基金基本按照市值确定权重，将会减配中国。另一方面是部分全球配置机构看到了A股部分低估资产性价比高，正在缓慢配置加仓中国。

而从中长期大趋势来看，前海开源首席经济学家杨德龙认为，市场趋势好转将吸引外资流入，加上今年美联储货币政策转向，人民币升值预期提升，也会吸引外资流入到人民币资产。

机构投资取向

近期投资机构普遍转向乐观。

“公募基金一直仓位比较高，现在上证指数重上3000点，依然是处于历史大底的位置，所以基金整体还是以加仓为主。”2月23日，杨德龙向记者表示。

但也有不少业内人士认为，尽管现在市场流动性危机基本上已经解除，但是还不能掉以轻心，须防止空头反扑，他们普遍担心未来市场出现二次触底，担心的时间点集中于3月。

林佳义表示，“基于市场中长期估值处于低水位，目前我们继续精选低估值、高增长的优质龙头进行配置。”

融智投资基金经理夏风光表示，从场内资金博弈角度来看，市场仍有一定的调整压力，后续热点也会面临着分化，但其看好后市。“预计市场的热点会逐步由高股息方向转向成长方向，特别是在三四月份年报披露的集中期，成长或将受到市场的重视。如果高成长兑现，市场又出现了错杀，预计会有较好的修复机会。”夏风光说。

明泽投资基金经理胡墨晗也乐观预期市场将会出现较强的赚钱效应，预计会集中在AI+产业链、人形机器人、类星链通讯概念板块中，“我们配置的组合主要包括我们熟悉并且深入研究且看好的AI+产业链、人形机器人、类星链通讯、中特估、券商等行业，以中小市值的股票为主，以中特估和券商做日常的流动性配置。”

而部分谨慎的机构已开始减仓或观望。

“我们在非理性下跌时也就是春节前的一周里进行了加仓，已经在昨天逐步退出加仓部分。目前保持合理仓位进行观望，应该说在宏观数据稳定的前提下，待非正常资金彻底退出后，还是要择机加仓的。”2月23日，浙江以太投资总经理李然向表示。

而今年市场中受伤最深的是抱团小微盘的机构。李蓓指出，“今年的市场里，小微盘是最大的‘火场’，建议逃离‘火场’后，切勿重新返回。”

编辑/樊宏伟