2022年，法国奢侈品巨头LVMH总裁贝尔纳·阿尔诺(Bernard Arnault)家族力压特斯拉CEO马斯克，登顶全球富豪排行榜。一年后，阿尔诺不仅没有守住第一的位置，甚至还被亚马逊创始人贝佐斯超过，回到了富豪排行榜第三。这背后，是近期业绩不理想导致奢侈品股票大跌所致。伴随全球金融市场的收紧，与其说这些奢侈品公司是遇到增长的“阵痛”，不如说是一个超级周期的结束。

第一到第三

当地时间周一，阿尔诺失去了全球第二大富豪的位置。近期股票的抛售导致他的身价下跌，被贝佐斯超越。根据彭博亿万富翁指数，阿尔诺目前的净资产据估计为1551亿美元，低于贝佐斯的1563亿美元。

在2022年，阿尔诺曾经一度超越马斯克，成为全球首富，当时科技股正面临高通胀的冲击而下跌。今年5月，他再次落后于马斯克，但自2022年10月以来，他在富豪榜上的位置从未低于第二名。

阿尔诺财富的缩水反映出今年奢侈品销售的低迷。LVMH 旗下拥有Louis Vuitton、Dior、Tiffany等在内的75个品牌，是迄今为止奢侈品行业最大的集团。上周，LVMH发布2023年第三季度财报，集团营业收入199.6亿欧元，同比增长9%，低于市场此前预期的211.4亿欧元，同比增速低于前两个季度的增速。

有业内人士指出，LVMH业绩不佳是由于全球经济增长放缓，因此奢侈品增量市场也受到了影响，同时，奢侈品数次涨价已触及消费者心理底线，负面效果正逐步显现。

值得注意的是，这是今年内LVMH的营收首次低于预期。相较于一季度和二季度17%的营收增长，三季度的增速为9%，几乎腰斩。财报公布后，其巴黎上市股票三天内下跌了约10%，虽然周一有所反弹，今年迄今仍下跌了1.9%。

此前LVMH集团在连续两年半登顶欧洲市值最高公司榜单后，已经在9月让位给丹麦制药公司诺和诺德。而自财报发布以来，阿尔诺的个人财富已经缩水了68亿美元。

相比之下，贝佐斯和马斯克则受益于科技股的复苏。今年，随着特斯拉股价飙升106%，马斯克的财富又增加了968亿美元。贝佐斯的财富今年增长了493亿美元，亚马逊股价也上涨了58%。

LV也卖不动了

2020年疫情以来，宽松政策下大量资金流入市场，奢侈品行业经历了三年繁荣时期。但随着疫情储蓄见底、消费行为正常化，市场引擎减速，加上欧美央行密集加息，奢侈品的需求前景开始充满不确定性。

咨询公司伯恩斯坦的分析师Luca Solca在一份报告中指出，疫情结束并不一定能推进奢侈品消费，反而会让奢侈品行业重回正常运作周期的趋势。在此前的高基数对比下，奢侈品集团销售增幅或将出现放缓。

放缓最先在美国市场出现。美国市场在2022年呈现出报复消费态势，多个奢侈品牌业绩一度录得3位数增长。但在2023年上半年，LVMH集团和开云集团的美国市场收入分别为增长3%和下跌16%。即使是相对较为稳健的爱马仕集团，其北美市场收入增幅也从2022年上半年的34%下降到2023年上半年的20.7%。

更具体的数据是，在美国，通过信用卡进行奢侈品消费在2023年7月和8月同比2022年下跌16%。减少信用卡消费显示出消费者心态已经从激进逐渐回归保守，疫情后享乐心态带来的报复性预支消费开始减少。

而中国消费者的疲态，在去年就已出现。《2022年中国奢侈品市场报告》显示，中国奢侈品市场的规模虽然同比增长了17%，达到2.55万亿元，但中国人在全球奢侈品市场的消费额却同比下滑4%，为9560亿元。不过这样的数额，依旧能占到全球奢侈品市场38%的占比，是世界最重要的奢侈品消费力量。

欧洲市场也开始回归平常。汇丰银行分析师认为，欧洲当地人的需求正常化加上旅游业的支持也减少，都在促使第三季度利润增长的“广泛正常化”。

资本市场也表现出对奢侈品前景的担忧。以巴黎市场为例，自今年7月高点以来，仅LVMH、开云和爱马仕这三大顶级奢侈品集团的市值，就已经分别缩水1125亿、150亿和285亿欧元，合计缩水高达1560亿欧元。

“超级周期”的结束

LVMH首席财务官Jean-Jacques Guiony谈及自家企业未来的业绩，显得不再“自信”，“目前很难根据三季度业绩表现对以后业绩作出预测，但时间会告诉我们，这是一个真正的消费周期，还是仅在奔腾的三年后的短暂波动，我没理由相信业绩会崩盘，但也没理由确定能回到20%的增长水平”。

“先是兴奋消费，随后逐渐清醒。”IPG中国首席经济学家柏文喜对北京商报记者表示，此前在全球经济压力下，消费市场出现了两极分化之下所谓的“微笑曲线”现象，消费者在经济不振之下为提振自信的消费心理的变化，也是促使奢侈品消费一直逆势上涨的重要因素。

独立国际策略研究员陈佳则指出，这背后得益于美联储持续多年的信贷扩张。尤其在突如其来的新冠肺炎疫情冲击下，欧美等主要经济体央行纷纷采取了超常规量化宽松政策为经济纾困。

陈佳进一步分析道，现在的紧缩政策让一切发生了变化，富人开始珍惜现金流，因为富人投资的大量生意都是顺应过去信贷扩张带来的需求，而这些需求其实并不是消费者的必需消费品。同时，消费者在信贷扩张中过度消耗了储蓄，生意难做钱难赚，经济系统信贷紧缩的负反馈开始了。

不过，也有华尔街投行仍对LVMH和奢侈品行业持乐观态度。摩根士丹利称，包括LVMH在内的奢侈品公司目前股价偏低，并指出未来几年的营业利润率可能会保持在历史高位。美国银行也看好奢侈品行业，认为投资者的耐心至关重要。

编辑/樊宏伟