9月1日夜盘，氧化铝期货开盘后大幅上行，主力合约AO2311在开盘一个小时内冲击涨停，涨幅达到7%，之后小幅回落，夜盘结束时收涨5.81%。

据期货日报记者了解，近期云南电解铝复产落地，但是市场预期的铝锭累库却迟迟没有发生。究其原因，招商期货有色研究员马芸认为，一方面，行业内铝水铸锭的比例持续下降，铝水直接加工成初加工产品的比例上升。另一方面，新能源汽车行业和光伏行业的需求依旧强劲。

而在氧化铝市场方面，她表示，自氧化铝期货上市以来，其价格表现和沪铝价格的联动较好。电解铝期货价格的上行，也拉动作为原材料的氧化铝价格走强。同样，氧化铝活跃合约的成交量在9月1日再度突破10万手。不过，她认为，此次氧化铝期货的突发上行，依旧缺乏基本面的支撑，期现基差扩大在一定程度上说明后续期价上涨缺乏动力。

她分析称，目前国内氧化铝行业的开工率维持在84%左右的低位，而且国内氧化铝产能充裕且后续在沿海地区有大量新项目持续投产，市场并不缺氧化铝产能。从上游铝土矿的供应来看，国内的进口依赖度在70%左右，其中进口铝土矿约有74%来自几内亚。而在几内亚铝土矿项目中，绝大部分是中国企业参与开发，所以矿端供应也相对有保障。

国信期货研究咨询部主管顾冯达也表示，当前我国电解铝持续复产接近顶峰后，氧化铝需求较为旺盛，现货流通货源偏紧并出现一定挺价惜售的情绪，加上海外氧化铝近期也屡屡传出成交价格上涨的消息，推动国内现货氧化铝持续上行，但市场长单供应仍顺畅。数据显示，截至8月底，澳铝FOB报价约为345美元/吨，综合折算到中国北方港口人民币价格约为3100元/吨，若9月初氧化铝上涨持续，可能打来进口盈利窗口。从理论上讲，9月1日山西氧化铝现货均价为2920元/吨，山西运输到新疆运输成本约340元/吨，按氧化铝期货9月1日夜盘收盘价3168元/吨计算，有288元/吨价差，期现套利存在较大盈利空间。

整体来说，他认为氧化铝供需仍然处于偏紧的状态给予期价上涨的动力，但短期价格过快上涨缺乏持续性，当前氧化铝全行业完全成本升至2715元/吨左右，虽然价格的底部支撑有所抬升，但近期的强势冲高更多是受到宏观情绪推动。就后市而言，未来一个月内供应端有一定新投及复产产能，随着电解铝复产进入尾声，需求端增量即将见顶，氧化铝供需偏紧的格局也将在一段时间后缓解，同时在产能过剩的压制下，氧化铝价格难以持续冲高。

“氧化铝期货作为一个上市不到3个月的新品种，目前还未有期货仓单生成。而据我们了解，上期所8月31日已经在青岛召开交割培训会议，开展期货仓单模拟生成演练，生产厂商和交割仓库等相关各方都已做好准备，不少贸易商也已联系交割仓库，正积极备货注册期货仓单。主要规则表明，生产日期60天内的氧化铝可以入库，所以11月16日提前60天开始生成仓单。这保障了交割氧化铝的品质，也能吸引实体企业更多的参与。”马芸说。

8月25日，上期所及其子公司上期能源发布公告，宣布自2023年9月4日结算时起，将对上期所已上市的全部18个期货品种和上期能源已上市的4个期货品种实施差异化保证金，对套期保值交易保证金优惠1个百分点。顾冯达表示，差异化保证金举措旨在风险可控的前提下，通过精细化的风险管理，更具针对性地降低实体企业进行套期保值的成本，吸引实体企业更广泛地参与期货市场进行风险管理，助力期货市场功能的有效发挥。

“作为期货从业人员，我们很高兴看到期货市场得到越来越多的关注。但同时也想要呼吁市场参与者保持理性，因为持续的行情需要基本面的支持，只有充分反映实体市场供需情况的期货市场，才能够更加稳定持续地发展，更好地发挥金融服务实体的作用，为企业防控风险提供实实在在的助力。”马芸表示。

编辑/范辉