今年以来，A股诸多板块的估值疯狂摇摆，主管多头私募的产品运作难度也因此加大。在此背景下，股票私募连续2周减仓，仓位指数跌破80%大关。

但与此同时，百亿私募却逆向操作，仓位指数连续3周站上80%大关。对于当下的持仓逻辑，有百亿私募表示核心看好的仍是基本面强劲的成长股，集中在先进制造、医药甚至消费里面，同时也长期看好AI；还有百亿私募在公司的选择上“越来越极致”，认为标的公司业务要“刚需且稳定”，不太受宏观环境的影响，目前主要配置了金融、互联网、日常消费、可选消费等板块，化工股则在持续减仓中；另有华东知名私募称最近降低了仓位并优化了结构，减持了季报不达预期和竞争格局恶化的标的，另一方面兑现了部分浮盈股票。

对于后续市场发展，他们认为，当前需要耐心等待两个“弹簧”：一是主题炒作逐渐熄火，二是美元指数最终真正见顶。届时，被极度低估的成长股、没有反映业绩增长的这些股票一定会有估值回归的过程。同时，企业盈利随着经济复苏持续修复，虽迟但到，量变终会迎来质变；但复苏变慢，相关股票仍会变现疲软，需要顺周期投资更多耐心。

百亿私募“逆向操作”

私募排排网组合大师数据显示，截至5月12日，股票私募仓位指数为79.50%，相比上周下降0.83%，这也是该指数连续第二周出现下降，并且跌破80%大关，表明市场连续震荡下跌，股票私募做多信心受到了一定影响。

具体来看，有部分满仓股票私募将仓位降至中等水平，目前满仓（仓位＞80%）股票私募占比为58.00%，中等仓位（50%≤仓位≤80%）股票私募占比为30.67%，另外，低仓（20%≤仓位＜50%）股票私募占比仅为10.36%，空仓（仓位＜20%）股票私募占比为0.96%。

不同规模股票私募仓位现分歧。这之中，百亿私募逆向操作，仓位指数连续3周站上80%大关。截至5月12日，除百亿股票私募外，其余规模股票私募仓位均环比下降，百亿私募则逆向而行，目前百亿股票私募仓位指数为81.00%，相比上周微涨0.13%，同时这也是该指数连续3周站上80%大关。

其中，满仓百亿私募占比为60.86%，中等仓位百亿私募占比为33.33%，另外低仓和空仓百亿私募占比分别为5.58%和0.23%。

持仓逻辑变了？

对于当下的持仓逻辑，盘京投资表示，对标弱经济下成熟市场的案例，A股绩优股被低估，这类股票是中国证券市场中真正的中流砥柱。

“目前我们核心看好的仍是基本面强劲的成长股，成长选股的标准首先是稀缺性，再看空间、壁垒、估值、确定性等其它几个标准。A股市场中有很多业绩依然在保持高速增长的公司，集中在先进制造、医药甚至消费里面，经过本轮调整，估值优势明显。”盘京投资称。

该公司也长期看好AI，待主题炒作阶段渐近尾声，并表示未来会出现以业绩定价的真正优秀的AI标的。

睿璞投资当下的持仓思路则是在公司的选择上“越来越极致”，认为标的公司业务是刚需和稳定的，不太受宏观环境的影响。“例如，去年3、4季度增配中药行业，因为彼时很刚需。如果2022年都会买的标的，以后也会买。”

目前，该公司主要配置了金融、互联网、日常消费、可选消费等板块，港股的金融和能源板块占有一定仓位，化工股则在持续减仓中。

“最近，我们降低了仓位并优化了结构。一方面减持了季报不达预期和竞争格局恶化的标的另一方面兑现了部分浮盈股票，主要以创新药为主。”华东一家知名私募表示。

该公司称，其后续研究的方向，会继续围绕成长的主线，在补短板，如国内进口替代，各领域卡脖子问题的解决等方向；扬长板，如中国优势产业海外拓展市场；新事物，如各类新技术、新消费等领域深耕。“我们也会对长期滞涨的行业多加关注，尝试理解市场拔估值的逻辑和背景，减少这类机会的错失。”

耐心等待两个“弹簧”

盘京投资认为，当前需要耐心等待两个“弹簧”：第一是主题炒作逐渐熄火，第二是美元指数最终真正见顶。届时，被极度低估的成长股、没有反映业绩增长的这些股票一定会有估值回归的过程。

经济基本面上，虽然短期弱势，但他们仍然相信优秀的上市公司、优秀的企业和行业是可以游离在整个偏弱的宏观基本面下。寻找景气改善斜率最大和产业趋势最明确的方向，成为下一个阶段结构性行情演绎的方向。

“市场的消费信心不足，对经济复苏有所延滞。”睿璞投资指出，过去我国经济模式是低劳动成本和超前基础设施的建设拉动的，未来靠产业升级和消费升级带动，我国在将来的15-20年仍然有发展动力。

因此，该公司表示愿意配置中长期有发展的消费和互联网板块。

前述华东私募则表示，在好的方向，企业盈利随着经济复苏持续修复，虽迟但到，量变终会迎来质变；坏的方面，复苏变慢，相关股票仍会变现疲软，这需要顺周期投资更多耐心。“弱复苏的背景下，注重估值提升而非盈利增长的风格，或许仍会是主流。”

编辑/范辉