受全面注册制实施影响，3月以来，转债迎来一波发行小高峰，可转债共发行22只，较2月大幅增长。

拉长时间维度看，今年一季度，转债市场整体呈现稳中有升状态：一方面发行数量先抑后扬，呈现逐渐回暖趋势；另一方面，可转债二级市场也略有回暖，中证转债指数由一季度初的394.6点最高上涨至412.34 点(2月2日)，累计涨幅3.53%。

展望后市，不少分析人士认为，随着经济复苏预期转强，可转债市场后续发展空间仍相当大。从中短期来看，年报、一季报的密集公布也将对可转债市场产生相应影响：业绩优秀的公司可转债将更受市场青睐，而在财报披露中经营指标恶化，甚至面临退市风险的公司，其相关可转债或需要投资者警惕。

3月转债市场迎来发行小高峰

全面注册制改革实施下，3月可转债市场发行端迎来一波“小高峰”。根据Choice数据，3月份，可转债共发行22只，单月发行数量创出2021年1月以来的新高，同时也突破了1月、2月发行量仅为个位数的“冰封期“。

“后备军”也在逐渐扩大。根据Choice数据，截至4月4日，今年有153家企业发行预案进度有更新，涉及发行规模2336.27亿元。其中，拟发行规模最大的是民生银行，公告显示其发行规模为500亿元，其次为长沙银行，发行规模为110亿元。

华创证券首席固收分析师周冠南指出，全面注册制环境下，可转债发行条件放松，审批效率提高，公司发行可转债的意愿和数量或会进一步提升。例如在发行条件方面，主板上市公司删除了杠杆以及担保的要求；创业板上市公司发行可转债，不再强调最近两年盈利的要求。

事实上，除3月以外，今年1~2月转债发行市场略显平淡。Choice数据显示，2023年一季度，转债市场共发行新券29只，合计发行规模417.23亿 元。从发行只数来看，一季度发行只数相比2022年第四季度环比减少。中泰证券固收分析师肖雨指出，由于春节假期叠加年报季影响，一季度相对处于可转债发行的淡季。

从发行规模上看，中泰证券研报指出，一季度小盘转债占比较高。发行新券中规模在30亿元以上的有2只，分别是“天23转债”和“山路转债”；发行规模在10亿~30亿元的有8只；发行规模在10亿元以下的小盘转债居多，有19只。

价格波动，多只可转债进入“强赎区”

3月，发行量节节攀升的同时，转债价格窄幅波动，前半月有所下降，后半月企稳回升。

不过，拉长时间维度来看，今年一季度以来，转债市场虽然在回升后震荡调整，但整体走势较好。1月在经济复苏预期下，权益市场和转债市场大幅上涨，2~3月在权益市场震荡调整下，转债市场也呈现相同趋势。中证转债指数由一季度初的394.6点最高上涨至412.34点(2月2日)，累计涨幅 3.53%。从行业、个券两个维度看，一季度可转债市场涨多跌少。从行业来看，一季度31个行业中，有27个行业上涨，仅有4个行业下跌，且跌幅都在5%内；从个券角度看，有86.8%(416只)的个券上涨，仅有13.2%(63只)个券下跌。

从转债需求端来看，根据开源证券研报统计，2023年以来，券商资管转债持仓占比提升明显。2022年下半年开始，公募基金的转债持仓占比提升，至2023年1月末持仓占比达到历史最高，回升至28.75%，2月份持仓占比小幅下降，但仍然保持较高水平。2023年以来，券商资管转债持仓占比提升明显，2月末占比 4.56%，已达2021年8月份以来的持仓高位。

值得注意的是，随着一季度市场整体回暖，部分个股股价走高，多只可转债进入“强赎区”。

嵘泰股份4月3日晚间发布公告称，公司股票自2023年2月17日至2023年3月27日连续二十七个交易日内有十五个交易日收盘价格不低于嵘泰转债当期转股价格的130%，已满足“嵘泰转债”的赎回条件。2023年3月27日，公司召开第二届董事会第十四次会议，决定行使公司可转债的提前赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的“嵘泰转债”。

无独有偶，“美联转债”的最后交易日为4月7日，当天收盘后将停止交易，可转债持有人只能进行转股，而转股也只有3天时间，4月12日为最后转股日。4月12日收市后仍未转股的“美联转债”将按照100.784元/张的价格强制赎回。

此外，2月以来，华通转债、拓尔转债、永东转债、朗新转债、盘龙转债等多只可转债发布相关公告宣布赎回。有市场人士指出，一季度以来，部分个股反弹比较迅猛，很多转债对应的个股反弹触及强赎的条款，所以导致近期强赎的转债个例明显增加。

财报季有何影响？

不少市场人士认为，当前市场存在预期差，机构投资者弱预期，后续或转为强预期，转债市场有望企稳上行。

“两会之后，经济增速目标略低于市场预期，政策并没有强刺激，市场出现下行，反映了机构投资者对后续经济复苏预期偏弱。”开源证券分析师陈曦指出，政策没有进行强刺激，但政策主线依然是扩内需、稳增长，经济增长主要依靠经济内生动力和政策逆周期调节，后续政策的力度和可持续性可能超预期。

也有机构认为，后续市场将会受到财报业绩影响。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬指出，经济正在修复，复苏交易不应轻易否认，4月处于交易一季报的窗口，优先关注经济修复逻辑下当前估值处于相对低位且一季报业绩兑现较好的标的。主题投资依然是4月的主要方向，关注政策指引方向及产业趋势。

其中，中特估转债成为不少机构关注的重点。作为我国可转债市场中的重要组成部分，国企转债数量占全市场的15%，债券余额占到全市场的26%。

国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉认为，国企转债的估值抬升仍有潜力，标的具备一定性价比。国企转债的估值低于全市场；国企转债的转股溢价率低于全市场，并且差距逐渐走阔。国企估值体系重塑叠加国企改革背景下，建筑、军工和风光锂储等板块的国企有望实现估值攀升。此外，还有涉及改革动作的国企转债、“一带一路”主题的国企转债均有布局机会。

与此同时，不少有退市风险的公司及其相关可转债需要引起投资者关注。

例如，近期，上市公司*ST蓝盾发布退市风险提示以及债券违约风险提示。根据*ST蓝盾于2023年2月17日披露的业绩预告，*ST蓝盾由于业绩不达标，预计将触发深交所退市相关规定。受消息冲击，3月“妖券”蓝盾转债陷入下跌，价格从近期高点(3月8日最高价)317.8元跌至最低点(3月31日最低价)210.25元，下跌约100元。受到蓝盾转债大跌影响，正股业绩不佳的“搜特转债”等亦领跌市场。

此前可转债市场尚未有违约案例。有市场人士指出，如果此前业绩预告准确，蓝盾转债退市无法避免，即便不考虑违约风险，其市场价格也存在巨大下跌空间。

编辑/樊宏伟