美联储将在北京时间12月15日凌晨3时发布议息决议，目前市场预计12月将加息50个基点。

今年以来，美联储已加息6次，累计加息幅度达375个基点。此前6次加息分别在3月、5月、6月、7月、9月、11月，分别加息25、50、75、75、75、75个基点，75个基点也是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度；年内连续四次加息75个基点的加息速度为近40年来最快。

美国劳工统计局12月13日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长7.1%，略低于市场预期，为2021年12月以来的最低同比增幅，前值为7.7%。美国11月核心CPI同比增长6%，同样略低于市场预期，前值为6.3%。

利率期货数据显示，美国11月CPI数据公布后，目前市场预期FOMC在12月加息50个基点的概率涨至80%左右。同时，多家机构和受访经济学家也认为美联储将在12月再次加息50个基点。

建设银行总行金融市场部研究员曹誉波对澎湃新闻表示，目前市场普遍预期本次会议将加息50个基点，是美联储不断与市场沟通的结果。自11月会议以来，包括美联储主席鲍威尔在内的多名美联储官员在不同场合表示会考虑放缓加息步伐。这主要是因为通胀压力已从高位回落，商品价格、房屋租金等均不同程度下降，且经济衰退的预期正在不断强化。

东方金诚研究发展部分析师白雪也对澎湃新闻表示，12月会议加息50个基点基本没有悬念，尤其是11月货币政策会议纪要中显示，在美联储内部，12月放缓加息已成为主流意见，加上鲍威尔本月初在布鲁金斯学会的演讲，也被认为是对12月加息50个基点的确认。

白雪还表示，除美国通胀率连续下行，以及非农就业、职位空缺率、首申失业金人数等数据透露出劳动力市场出现边际放缓迹象外，通胀预期近期也出现回落态势：最新公布的密歇根大学以及纽约联储消费者预期调查均显示，未来1年期以及未来三年和五年的通胀率预期均有所下降。良好锚定的通胀预期也是对放缓加息的另一个有力支撑。

关注本轮加息终点

曹誉波表示，多名美联储官员表示，将较慢的紧缩步伐与较高的终端利率相结合，能更好地平衡货币政策紧缩过程中的风险。在加息幅度基本确定的情况下，目前市场更加关注的是本次会议上可能释放出的关于本轮加息终点的表述，即本轮加息周期的终端利率水平。

曹誉波还表示，也要关注为应对可能出现的经济衰退而进行降息的可能性。目前，美国通胀压力依然较大，因此尽管放缓了加息步伐，但不排除美联储上调终端利率水平至5%以上。

白雪也表示，此次会议在加息幅度几乎“板上钉钉”的情况下，市场更关注美联储如何指引后续加息路径，本轮加息的终点水平及持续的时间，甚至何时开始降息。因此，需要密切关注会议公布的最新利率点阵图的变化，和宏观经济预测。

白雪表示，点阵图直观体现了美联储对未来政策利率水平，尤其是未来1-2年的利率水平预期，从而可以从中推断出站在当前时点，美联储对于未来加息节奏的估计；宏观经济预测则会显示美联储对未来美国关键宏观经济指标走势的判断，从经济增速、通胀率、失业率等指标中，市场往往能够推断出利率点阵图所展现的政策路径有何依据。

白雪指出，尤其是在“通胀何时趋势性降温”、“经济衰退可能何时发生”、“什么时候开始降息”等当下市场最为关注的重大问题上，宏观经济预测数据将能够令市场窥见美联储做出了什么样的基本判断。

“此外，虽然当前美联储会议声明中的前瞻性指引已大幅减弱，但仍可以留意和关注本次声明以及会后鲍威尔讲话中关于‘经济衰退风险’以及‘金融风险’方面的表述。”白雪表示，在11月的会议纪要中，以及在近期美联储官员的讨论中，都曾提及这两个问题，且关于这两个问题的判断可能存在一些内部分歧，但这些问题与后续政策重心的权衡、利率终点水平，以及何时开启降息可能密切相关。

美元方面，中信期货表示，短期由于美联储放缓加息，实际政策利率无法有效抬升，美元走弱；但长期需美联储二次紧缩重新拉升实际政策利率的风险，届时美元将重拾上涨。

“只有大幅拉升实际政策利率才能有效遏制通胀，放缓加息步伐只会大大提高通胀失控的概率，带来的后果将是二轮紧缩。因此，本次会议美联储是否会承认通胀粘性、超预期上调点阵图终点利率、明确向后推迟降息时间值得关注。” 中信期货指出。

后续加息节奏几何？

目前，利率期货数据显示，到2023年5月，美联储的终端利率将达到5%，高于美联储9月份点阵图暗指的4.6%利率中值预测。

曹誉波表示，目前通胀仍处于较高水平，美联储仍将继续收紧货币政策，预计其将利率维持在一个相对较高的水平，直至通胀回落至目标区间。根据路透专家的调查反馈，预计美联储将在明年2月再次加息50个基点，并在明年3-5月份再加息25个基点。若本次会议美联储就终端利率上调做出表态，那加息的终点可能进一步延后。

白雪也表示，12月加息放缓，仅仅是确认了政策调整的起始阶段，主要是为了防止由于货币政策传导的滞后效应引发的过度紧缩，并不代表会很快暂停加息甚至降息。实际上，从近期美联储官员的表态来看，对于政策后期阶段，即加息终点以及在利率终值的持续时长方面的态度上，多数表现得较为鹰派。

近期数据显示，美国劳动力市场虽边际降温但依然偏紧、服务消费支撑下的经济韧性强于预期，即使明年通胀趋势性回落，也将依然远高于2%的目标水平。

白雪表示，美国金融状况需要持续收紧，才能保持经济增长低于潜在水平，换取通胀下行。当前美联储的政策容错空间很小，在去年误判通胀后，如今宁愿加息“过头”，也不愿加息不足，导致通胀进一步上升。

“考虑到美国核心CPI增速在明年上半年，至少是一季度以前可能难以回落到美联储的合意水平，预计美联储将持续加息至明年二季度，至少会在明年2月、3月和5月分别连续加息25个基点，并将终端利率保持在5%-5.25%这一水平。”白雪说，以当前居民部门的资产负债表状况来看，美国经济对于政策持续收紧仍有较为充足的缓冲，明年陷入深度衰退的可能性很小，触发降息的条件不足，美联储在2024年前降息的可能性不大。

编辑/樊宏伟