11月25日晚间，证监会公布了对华金证券暂停保荐和公司债券承销业务三个月的决定，同时对公司原总经理、分管投行业务高管、内核负责人、质控负责人、债券业务负责人、多名具体项目的保代采取了监管措施，华金证券总共收到7份罚单。市场分析认为，华金证券遭重罚的根本原因是投行业务内控机制不完善，三道防线“形同虚设”。历史上，被暂停保荐资格的券商投行，业绩都遭遇了较长一段时间影响。而华金证券在被处罚前，净利润已经连续断崖式下降。从行业竞争格局、历史经验来分析，华金证券在保荐资格恢复后，投行业务可能面临长期萧条。
《投资快报》记者关注到，证监会表示，下一步将常态化开展投行内控现场检查。在注册制下，券商的“看门人”作用更重要。但部分券商内控制度和保障机制不健全、内控把关不严格，因此监管部门对“看门人”的现场检查十分必要。
华金证券IPO撤否率曾高达75%
如今，我国投行业务早已经过了野蛮发展的阶段。在实施注册制的今天，券商“看门人”定位更加清晰明确，投行业务要坚持承揽、质控“两手硬”。公开资料显示，华金证券2018年以来投行收入迅速增长还荣获较多荣誉，如公司获得2020年度 Wind 最佳投行评选的“再融资承销快速进步奖”和“债券承销快速进步奖”；2021年公司债券团队荣获“交易所债券融资团队君鼎奖”（媒体评选）等，但快速进步的背后是多家项目违规。事实上，华金证券执业质量问题早有体现，如2020年-2021年期间的IPO项目撤否率曾高达75%，这或许是证监会对其执业质量开展现场检查的重要原因之一。
如在江苏中成紧固技术发展股份有限公司（中成发展）IPO项目中，公司保代拜晓东、王如鲲未勤勉尽责，对发行人主要股东大额资金流水等事项核查不充分且删减已通过公司内核程序的招股说明书个别地方后，未重新履行内核程序即对外报送。
另比如在中成发展发行案例中，华金证券保代不仅没有勤勉尽责也没有重视内核程序。在锦州市国有资本投资运营（集团）有限公司2020年非公开发行公司债券项目中，华金证券存在对合并报表范围等事项尽职调查不充分等问题。在上海香溢花城长租公寓资产支持计划项目中，华金证券存在尽职调查不充分，现金流预测不审慎且存续期信息披露不完整的情况。在吉林碳谷碳纤维股份有限公司挂牌新三板过程中，华金证券未勤勉尽责，对收入、成本、关联方往来款等事项核查不充分。
证监会认为在上述四个保荐承销项目中，华金证券尽职调查明显不充分，但质控、内核未予以充分关注。同时，公司存在内控组织架构不健全、对投行项目团队管控不力、合规人员配备不足、未严格落实收入递延支付机制、“三道防线”关键节点把关失效等问题。可见，公司投资银行类业务内部控制不完善。
此外，华金证券廉洁从业风险防控机制不完善；未按廉洁从业规定聘请第三方机构。因此，证监会暂停公司保荐和公司债券承销业务3个月。同时，证监会对公司原总经理、分管投行业务高管、内核负责人、质控负责人、债券业务负责人、多名具体项目的保代也出具了监管措施。目前，华金证券在审的IPO项目有两个，分别是南京波长光电科技股份有限公司（波长股份）、江苏网进科技股份有限公司（网进科技）。其中，波长股份已经过会，网进科技正在问询阶段，这两家项目面临被中止审查的风险。
市场分析：华金证券投行业绩恐一蹶不振
历史上，被暂停保荐资格的券商，投行业务都面临较长一段时间的低谷期。如2013年平安证券被暂停保荐资格后，当年收入大降65.4%，2013年、2014年平安证券连续两年股权承销收入为0。再如2020年被暂停保荐资格的广发证券，2020年和2021年的投行收入分别下降54.89%、33.31%；2021年全年的IPO承销额为0。资料显示在没被处罚前，华金证券的投行收入及公司整体利润就已经大降。
2020年、2021年、2022年上半年，华金证券分别实现营收8.09亿元、7.99亿元、3.72亿元，同比分别下降16.63%、1.18%、3.16%；分别实现归母净利润0.93亿元、0.14亿元、0.15亿元，同比分别下降54.05%、85.12%、79.97%。据中国证券业协会的数据，2020年、2021年华金证券分别实现投行业务收入3.78亿元、2.66亿元，同比增长60.06%、-29.6%。
在华金证券投行业务结构中，债券承销业务收入占比约为60%。而这次华金证券还被暂停债券承销资格3个月，这令公司投行收入面临更大的挑战。被暂停保荐或承销资格影响的不光是收入还有投行声誉，在头部效应越来越明显的行业竞争中，拟发行证券的企业会优先选择保荐能力强、内控机制完善、声誉高的大中型券商。同时，大中型券商还具有排队审核周期平均值短、效率高等优势。
此外，市场分析还认为证监会对华金证券的处罚，对目前处于舆论风口的东兴证券、中信建投也有一定的指导意义。日前，东兴证券保荐的泽达易盛、中信建投保荐的紫晶存储，皆因欺诈发行、财务造假、信披违规收到处罚事先告知书。泽达易盛、紫晶存储沦为注册制下欺诈发行“并列第一股”。华金证券保荐的项目没有出现严重的欺诈发行、财务造假、信披违规，但仍旧被暂停保荐及债券承销资格三个月。至于东兴证券、中信建投是否会遭罚遭暂停保荐资格的处罚，不久将会揭晓答案。
编辑/范辉
