新三板正受到越来越多资金关注。

11月15日81家公司在北交所亮相。北交所董事长徐明表示，北交所的生命力在于特色，就是要准确把握定位，找准资本市场和中小企业的适配度，围绕打造服务创新型中小企业主阵地目标，不断完善政策体系，制度体系，服务体系。

北交所的成立，成功吸引了大量私募股权机构“掘金”。公开资料显示，包括红杉资本、深创投在内的“豪华团队”重返新三板市场。

伴随着新三板市场浮浮沉沉后，新三板老将指南基金董事长王军国接受证券时报记者采访时表示，北交所政策机遇对私募基金影响深远，鉴于目前从创新层到未来北交所上市的顺畅流程，私募基金产品的封闭期有望进一步缩短，被投企业的退出方式也更为多元。

私募机构拥抱北交所

自北交所设立的消息宣布以来，新三板市场热度也明显升温。东方财富Choice数据显示，三板做市指数9月至今已大涨逾40%，创新成指涨逾30%。

多家知名机构受此吸引也重返新三板市场。以创新层企业和创科技为例，红杉资本旗下深圳市红杉瀚辰股权投资合伙企业和北京启创科远股权投资基金合伙企业现身该公司定增项目的认购方。据了解，红杉上一次现身新三板定增还是五年前。

除红杉外，深创投、高瓴、阿里、腾讯等资本近期也积极参与新三板定增项目，提前布局北交所。

有一批始终坚守在新三板市场的机构则“守得云开见月明”。多年来在新三板市场摸爬滚打的指南基金董事长王军国就表示，北交所的横空出世给私募基金带来了极大影响。据了解，该私募基金在新三板投资已有五年时间。

他谈到，鉴于目前从创新层到未来北交所上市的顺畅流程，私募基金产品的封闭期有望进一步缩短，被投企业的退出方式也更为多元。“北交所诞生后，最直观的感受就是初筛标的池扩大，过去我们着重从已实现或者预期能较快实现净利润5000万以上的三板企业中去做筛选，北交所诞生后这一初筛标准可以放宽，创新型中小企业的资本化路径在北交所可以说是水到渠成。”

此前，因改革进程不及预期，新三板市场曾经在一段时间内表现低迷。在指数连跌之下，私募基金流动性匮乏、踩雷；投资者深度被套，哀嚎一片；挂牌企业陆续撤离。

王军国表示，2015~2019年新三板开始进入发展震荡期，这五年时间也是大浪淘沙的过程，是对市场参与主体的考验。过去的新三板市场存在着有限的资金供给和大量企业资金需求不匹配的核心问题，即供求关系失衡，这与市场一直诟病的交易制度关系不大。也正是因为经历过那段时期，指南基金在投资风格上也更趋谨慎和理性。

寻找IPO潜力标的

北交所的设立，有助于促进PE/VC“募投管退”的良性循环，投资机构迎来历史性的投资机遇。

站在新的时间节点上，多家投资机构已开始在“专精特新”上抢占赛道，比如中科创星曾表示将坚持在光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域进行早期投资，挖掘冠军企业。

也有机构着力“物色”具有IPO潜力的企业。盈科资本表示，将积极寻求潜在的北交所上市标的，以工信部颁布的三批专精特新“小巨人”名单、省级“专精特新”名单为参考。

王军国告诉券商中国记者，指南基金长期以来在新三板市场中寻找具备IPO潜力的公司，此前发行的4只基金及自有资金共投资10家新三板公司，已有8家实现A股上市。目前，该公司还针对北交所的设立申请了证券私募基金牌照。

据王军国介绍，指南基金更倾向于采用精准打法，投资的企业少而精，该公司推出的每只基金一般只会投资3~4个项目，适度集中资源。在筛选投资标的时，主要从行业或细分市场的龙头企业中筛选，偏好投资具有稀缺性的、拥有较深“护城河”的企业。

从投资领域来看，王军国表示，指南基金在信息技术和先进制造两大领域布局的企业数量相对较多，主要源于领域内企业属于我国战略新兴产业，企业数量也相对较多，有足够多的标的可供选择。另外，信息技术企业营收不受产能限制，业绩爆发性强，且利润率高，现金流充裕，上市后往往能获得较高的估值。

新三板市场信心重建

北交所开市前夕，精选层持续走强，多只个股表现抢眼，比如森萱医药、诺思兰德、同力股份等11月以来累计涨幅逾30%。

王军国表示，北交所开市前精选层确有不少公司股价上涨较多，从估值来看，也未到非理性的阶段，部分公司虽然市盈率为三四十倍，但依然处于合理水平。

对于创新层的投资机会，王军国表示，目前创新层行情分化严重，部分创新层公司的估值已经被炒得很高，但仍有一大批企业估值在十几倍，甚至十倍以下，基本面优质的创新层公司仍有较大的投资空间。

在经历前期长达四年的“腥风血雨”后，投资者是否已对如今的新三板重拾信心？对此，王军国向券商中国记者表示，目前新三板仍缺信心，市场上很多新三板基金净值仍然处于低位，有些投资人对新三板市场偏悲观。“我觉得信心的建立还需要时间，目前新三板市场仍然是以机构投资者以及一些经验丰富的个人投资者为主。”

王军国认为，新三板市场很难重返2015年的疯狂状态。但他也同时表示，理性的市场不应过于亢奋，也不该过于冷清，市场情绪波动在所难免，希望新三板市场能在波动中健康发展。

安信证券分析师诸海滨表示，前期投资人的主要担忧来自于两个方面：一是市场流动性较低，二是部分新三板公司治理存在缺陷。但随着北交所开市，此两点担忧已大大改善。流动性方面，截至11月12日，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户，与科创板开市时候的380万户基本相当；公司治理方面，北交所相关监管规则强调细化明确各方责任，切实提高信息披露质量，建立健全严格的信息披露规则体系，强化事前事中事后全链条监管。（谭楚丹）

编辑/田野