7月主要发达国家10年期国债收益率的快速下行，推动外资进一步加快增持境内人民币债券的步伐。中央结算公司近日公布的最新数据显示，7月，中央结算公司为境外机构托管的债券增加754亿元，环比涨幅超一倍。

较高的性价比和日益凸显的避险属性，是近年来外资对人民币债券青睐有加的主要原因。观察长期资金汇入变化情况可以发现，2019年以来，无论是遇到什么样的情况，相关投资资金始终是流入的，已经连续近30个月呈净流入的态势。有分析认为，当前外资净流入日趋稳定，未受市场情绪左右，不同市场周期对中国债市的影响微乎其微，也未曾动摇其对投资者的吸引力，海外资金有望长期增持人民币债券。

7月外资加快购买境内债券

截至7月末，境外机构在中央结算公司的债券托管量达到33752亿元，较6月末增加754亿元，环比涨幅超一倍。从短期因素看，7月外资加快增持境内人民币债券步伐，或与当月主要发达国家10年期国债收益率快速下行有关。以美国10年期国债为例，其收益率在7月中旬出现了一轮快速且明显的下行，一度跌破1.2%，英国、法国等10年期国债收益率同步下行，但同期中国10年期国债收益率相对平稳，中美10年期国债利差进一步拉大，强化了人民币债券的配置价值。

值得注意的是，尽管7月中旬主要发达国家10年期国债收益率快速下行后有所回调，但7月底以来收益率再度快速下探，10年期美债收益率目前再度跌破1.2%，目前中美10年期国债利差约160个基点，依然处于较高水平。

从长期因素看，较高的性价比和日益凸显的避险属性，是近年来外资对人民币债券青睐有加的主要原因。国家外汇局副局长王春英近日就表示，人民币资产性价比较高，全球资产配置需求高于其他新兴经济体，其中，债券有比较好的投资回报，比如十年期国债收益率稳定在3%左右，显著高于实施零利率甚至负利率国家的债券。2020年以来，外资购买境内债券大概占了全口径外债增幅的一半，这主要是因为中国经济率先复苏，债券市场持续开放，人民币资产收益良好，避险属性也在增强。

安本标准投资管理亚洲固定收益投资总监吴子宇对记者表示，较之其他市场，中国的利率仍相对较高，从中国本币债券收益率中可见一斑。许多发达市场及新兴市场经济体的国内通胀不断升温，中国在这方面有所不同，其基本上不受波及。因此，中国是少数几个没有进一步加息压力的国家之一。在此期间，人民币对美元汇率表现强势，无加息压力结合强劲货币构成非常理想的条件，促使全球债券投资者密切关注中国在岸市场的发展。

“尽管自去年第二季以来，新兴市场债券复苏势头强劲，但许多投资者并不视中国为新兴市场。事实上，这些投资者研究中国时，他们寻找的是发达市场债券的可行替代资产。”吴子宇称。

不同市场周期难动摇中国债券吸引力

在上述因素的推动下，市场普遍看好外资对境内人民币债券的长期布局趋势，且这一趋势预计将不会受到周期性波动因素的明显影响。

王春英此前就透露，观察相关长期资金汇入变化可以发现，2019年以来，有的时候外汇市场供求压力大一些，有的时候小一些，有的时候美元指数上涨得多一些或者跌得多一些，人民币升得多一些、贬得多一些，无论是什么样的情况，相关投资资金2019年以来始终是流入的，已经连续近30个月呈现净流入的态势。所以，这主要反映了境外投资者多元化配置资产和寻求稳定收益的选择和需求。

“外资净流入日趋稳定，未受市场情绪左右，当前不同市场周期对中国债市的影响微乎其微，未曾动摇其对投资者的吸引力。”吴子宇称，中国在岸债券市场的外资持有量确实在增长，但仍仅占这个全球第二大债券市场的一小部分。实际上，海外投资者在过去两年多才开始能更加便捷地投资在岸债券，时间还相对较短。对于任何多元资产或全球资产投资组合来说，考虑配置中国在岸债券是不错的想法，因为这种资产类别有助于分散风险，我们仍看好投资级别债券，包括企业债券和准政府债券。

此外，对于美联储货币政策逐步回归正常化对全球金融市场的影响，中国银行研究院高级研究员王有鑫对记者表示，随着美联储货币政策逐步回归正常化，美元指数将波动反弹，中外利差将有所收窄，国际资本可能回流美国，短期看会对境外投资者持有人民币资产带来一定扰动，但不会影响人民币资产的长期吸引力。国际投资者增持人民币资产更关注中国经济长期增长潜力、金融资产的安全性和人民币资产的长期回报率，短期市场波动不会影响长期趋势。

编辑/范辉