在美国新任总统特朗普宣称他比美联储主席鲍威尔更懂利率后，本周美联储2025年的首场议息会议，就将正式拉开帷幕……

在全球金融市场上，特朗普上任的第一周至少没有像一些人担心的那样危机四伏。而不少华尔街交易员们眼下也希望，美联储开年的首份利率决议，不至于引发市场恐慌！

美联储将于北京时间周四凌晨3点公布1月利率决议，目前市场普遍预计美联储本月将维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，在去年下半年连续三次降息后，暂时停下宽松的脚步。

根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场的交易员目前对美联储本月按兵不动的预期概率高达99.5%。

特朗普“指点江山”

值得一提的是，尽管美联储本月跳过降息看似已几乎板上钉钉，但投资者显然仍将密切聚焦于美联储主席鲍威尔对接下来利率走向的看法。尤其是在特朗普上台后才没过几天，就已开始对美联储政策“指手画脚”的背景之下……

美国总统特朗普上周四在达沃斯世界经济论坛年会上发表演讲时强调，他会要求“(美联储)立即降低利率”，并称他比那些负责制定货币政策的人更了解货币政策。

特朗普表示，“随着油价下跌，我会要求立即降低基准利率。同样，全球利率也应该下降。”

然而很显然的是，具有高度独立性的美联储未必会按着特朗普的意愿照做，尤其是特朗普的一系列施政方针和贸易政策可能加剧美国通胀的情况下。

“未来一周谁将主导市场，是鲍威尔还是特朗普？我认为他们之间的关系将非常密切，”Northern Trust财富管理业务执行副总裁兼首席投资官Katie Nixon表示，“鲍威尔显然会受到特朗普及其实际实施的政策的影响。同时市场也将关注特朗普在每次演讲中所说的话，这可能会对市场波动产生很大影响。”

Nixon指出，美联储政策制定者可能会认为，经济在通胀方面并未“持续取得积极进展”，而华盛顿关税政策的不确定性，也将是美联储暂停降息的“关键因素”。

可以肯定的是，美联储最近的官员讲话已经显示，一些决策者确实认为特朗普放松管制、移民、关税和减税等政策计划，将给通胀带来上行风险。

Empower首席投资策略师玛塔诺顿表示，“总统对利率有强烈的看法，并希望他的观点反映在美联储的政策中，这并不罕见，但鲍威尔在维护央行独立性方面的态度也非常明确。特朗普的一系列政策可能会影响美联储接下来的行动，如果这些政策被证明会导致通胀，那么这将不利于降息进程。”

孰为鹰孰为鸽？

在美联储去年最后一场议息会议上，美联储官员们的立场可以说极为鹰派。随着美联储12月点阵图将年内的降息次数预估减半至两次，美股、美债、黄金、比特币在议息日当天遭遇了“无差别抛售”。

而颇有意思的是，放到如今看来，如果美联储年内真的能够实现两次降息，一些年初忐忑不安的投资者可能都已经反过头来要“谢天谢地”了——当时看来无比鹰派的结果，如今反而可能已成为了一个偏向鸽派的前景，因为过去几周，期权市场甚至一度浮现出对美联储年内加息的极端押注。

而有鉴于本周的美联储决议将没有利率点阵图发布，投资者显然也将把更多注意力放在鲍威尔会后新闻发布会的讲话上……

DA Davidson财富管理研究主管James Ragan表示，“我们的经济数据良好，因此很难说经济需要立刻降低利率。暂停降息似乎有非常充分的理由。”他补充称，美联储官员也担心犯下政策错误。降息幅度过大、降息速度过快可能会刺激经济，并使通胀率更难回到目标水平。

从固定收益市场的角度看，自去年年底以来，美债收益率已经大幅上涨，因为交易员们积极调整货币政策预期，猜测特朗普的政策将加剧通胀压力，给本已坚挺的经济火上浇油。如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔继续强调其典型的基于数据依赖的利率指引，并保持目前温和的降息预期不变，这可能会为市场的紧张氛围带来一定缓解。

“他们(美联储)可以耐心等待，”Brandywine Global全球宏观战略主管Paul Mielczarski则表示。“2024年已经进行的100个基点降息有助于为央行创造一些回旋余地，以等待更多经济数据和华盛顿的明确表态。美联储官员可以评估经济增长和通胀的演变，但更重要的是，他们可以评估新特朗普政府的政策变化及其影响。”

整体而言，在本周的美联储议息会议之前，期权市场上的一些仓位定价显示出人们对利率走向缺乏共识。上周，一些交易商对冲了10年期国债收益率将在下个月跃升至4.85%左右甚至5.5%的风险，但其他人则押注在几个月内该收益率可能将降至4.1%。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“大约一周前，利率市场感觉有点不稳定，我认为CPI报告和特朗普总统上任的第一周已经缓解了这种紧张情绪。”她表示，美联储官员目前“处于观望状态，政策不确定性仍然存在，所以我认为他们会保留任何选项。”

摩根大通经济学家表示，美联储可能会采取措施避免扰乱市场，发布“适当平淡”的指导意见，为“动荡的一年开个平淡的头”。

无论如何，2025年余下时间的市场走势乃至全球利率走向，都将在很大程度上取决于特朗普。尽管他在上任第一周就迅速就热门政治问题发布了一系列行政令，但债券交易员仍在等待他对可能影响美联储路径的政策。这些政策包括他的关税计划、他提议的减税规模，以及他将如何积极地驱逐非法入境者，这可能会挤压本已紧张的美国劳动力市场。

编辑/樊宏伟