过去一段时间，高盛、瑞银等国际巨头纷纷看多A股。今年初，全球最大资管机构贝莱德集团亦表示2025年建议超配A股。

近日，贝莱德中国多位投资负责人对此进行深度解读与剖析，并认为A股估值仍处于低位。

贝莱德中国区负责人范华表示，贝莱德集团在中国已经扎根18年，从最初的代表处起步，逐步扩展到QDLP和私募，再到理财公司和公募基金，贝莱德集团对中国的承诺没有改变。目前，中国股市仍是具备明显超额回报的市场，未来贝莱德集团将持续在主动权益和指数增强领域积极布局。

“A股仍处于低估状态”

“从模型看，A股仍处于低估状态。”贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京认为，从长期风险溢价模型角度，A股大中盘标的长期投资性价比高于近十年乃至近二十年中的大多数时间。在过去一年里，资金成本大幅下降，股票市场尚未充分反映资金成本中枢下移所带来的现金流价值。

从宏观视角看，政策信号更加明确。王晓京认为，近期货币政策和财政政策的加码提供了明确信号。中国经济有望在高科技制造领域取得初步成果，且经济增速回升至良性循环。这一状态不仅能吸纳更多的劳动力，还能促进更大规模的经济内循环的形成。基于上述观点，贝莱德中国对12至36个月的中期A股市场保持乐观。

贝莱德基金首席权益投资官神玉飞表示，在这种环境下，对于基金等机构的投资提出了更高的要求。首先，要紧扣时代主旋律而为之。其次，要深度研究而为之。在量化和活跃资金共存的市场中，主动权益基金必须更深入研究市场主线和受益标的，才能在高波动的市场环境中真正践行长线投资。此外，还要前瞻研究而为之，尽量将研究和投资前置，才能在量化和活跃资金共存的市场中尽可能多地获取超额回报。

要辩证看待震荡与高股息

面对震荡行情，神玉飞认为应该要辩证看待。神玉飞表示，企业盈利在不断恢复，但恢复速度可能和股票市场的定价有差异，而这个差异导致了近期市场的调整。

神玉飞认为，今年可以重点关注三个投资方向。一是促消费和“人工智能+”。二是美国新政府的施政纲领。三是重点关注年报中对2025年投资计划的表述，尤其关注国有大中型银行对于信贷投放管理的表述。

以上市银行为代表的高股息品种在2024年取得超额回报，但如今市场分歧略有加大。

对此，神玉飞表示对于高股息资产的投资要认清几个逻辑，要坚定三个投资视角。一是如果货币政策持续宽松、资金成本持续下行，即便股息率略有下降，相对而言仍有很大吸引力。二是国企改革带来的超额回报，高股息国企中也蕴藏很多超额回报。三是要有跨市场思路，投资高股息要有横跨“A+H”股的视野。

此外，配置高股息股还要关注几点。例如了解机构配置逻辑，比如保险的新增配置资金偏好H股，同时从稀缺性的角度考虑配置高股息。

“稳健成长的龙头公司很可能是中国经济企稳回升最大的受益者。一些长期分红率比较高的公司，基本面出现改善、低估的白马龙头股，也是配置高股息要考虑的方向。”神玉飞表示。

贝莱德集团看好中国超额回报

“贝莱德集团在中国已经扎根18年。从最初的代表处起步，逐步扩展到QDLP，到私募，再到理财公司和公募基金，贝莱德集团对中国的承诺没有改变。”贝莱德中国区负责人范华表示在媒体沟通会上表示，过去一年贝莱德集团在持续加快中国市场的本土化平台建设。

范华还强调中国市场仍然具备明显投资机会，未来贝莱德集团将持续在主动权益和指数增强领域积极布局。

晨星数据显示，主动基金过去一年业绩超过沪深300的主动基金只有6%，但拉长周期结论却不相同。

范华认为，中国市场仍然具备明显超额回报，过去5年和10年，70%的主动基金经理取得了超额回报。未来贝莱德中国也将持续在主动权益和指数增强领域积极布局。未来贝莱德集团将借力系统化主动投资团队的技术支持和深厚的投资管理、风险管理经验，为投资者提供更丰富的投资工具。

据悉，今年贝莱德基金计划推出A500指数增强、短债、多资产、消费和科技类等产品；贝莱德建信理财会继续做大做强基本盘，比如短债和固收类的开放式。（孙忠）

编辑/田野