2021年9月2日，北京证券交易所宣布设立，中国资本市场改革发展又迈出关键一步。创新型中小企业在资本市场上有了更广阔的舞台。近年来，随着中国经济转型升级，中小微企业在新技术、新模式、新业态、新产业、新要素集聚的新经济领域扮演了主要角色，成为中国经济发展中一支重要的力量。北交所的诞生，成为服务这些企业的主阵地。

在多层次资本市场，北交所将成为畅通各方的纽带，既与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能，也与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

首批北交所上市公司共81家，涵盖25个国民经济大类行业，大部分属于行业细分领域的“排头兵”，充分体现了北交所服务创新型中小企业的定位。北交所开市以来，市场运行平稳，并带动了新三板创新层、基础层公司定增的活跃和二级市场投资的热度。

关键词：后备军

新生力量持续扩容

为了抓住北交所的发展机遇，新三板公司申报北交所上市辅导的热度高涨，筹备进程明显加快，为北交所上市公司储备了充足的力量。

数据显示，截至2021年12月31日，共有180家新三板公司提交了北交所上市辅导备案材料，其中150家公司的材料已被登记受理，10家已通过北交所上市辅导验收。

从时间上来看，9月以后报送材料的公司数量明显提升，12月数量最多，凸显了新三板企业强烈的北交所上市意愿。数据显示，以首次公告日为准，9月、10月、11月、12月提交北交所上市辅导备案材料的公司数量分别为9家、10家、22家、69家。从全年情况来看，共有156家企业在2021年提交了辅导材料，占比86.6%。

业绩方面，180家在辅企业2020年平均营业收入和平均净利润分别为4.07亿元、3205.89万元，营收、净利润平均增速分别为25.32%、75.49%，业绩增长势头良好。此外，符合北交所上市财务条件的挂牌公司共有1200多家，净利润平均值为3666万元，后备企业储备资源充足。

根据北交所官网，目前申报文件已受理或已问询的企业共计57家。成长性方面，北交所在审企业2020年平均营收为3.47亿元，平均净利润为4195.85万元，32家公司近三年营业收入持续增长，26家公司近三年净利润持续增长，规模持续扩张。研发方面，57家北交所在审公司平均研发费用177.59万元，研发强度高于10%的公司共6家，均为高技术制造或高技术服务类企业。行业方面，主要集中在制造业（36家，占比63.16%）和服务业（16家，占比28.07%）。制造业中，属于高端设备制造业的公司共有11家，占比30.56%，8家公司入选工业和信息化部专精特新“小巨人”企业名单，占比22.22%。

关键词：保障

一波新政正在路上

北交所成立，系列新政也随之出炉。继2021年9月5日上市、交易和会员管理等第一批规则发布之后，9月10日，北交所起草了《北交所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》（征求意见稿）、《北交所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》（征求意见稿）（以下简称《再融资审核规则》）和《北交所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》（征求意见稿）等业务规则。

北交所表示，考虑到北交所主要服务创新型中小企业的市场定位，规则也作出两方面针对性制度安排，更加体现市场定位和特色。

一方面，为与上位法特色机制相匹配，对于符合相关条件的自办发行，简化申请材料和申报安排；对于符合条件的授权发行，设置了快速、便捷的简易审核流程，以支持创新型中小企业融资发展。另一方面，对各类证券发行审核程序一体规定。除明确向不特定合格投资者和向特定对象发行等不同类别的股票发行审核程序外，《再融资审核规则》明确，对可转债、优先股等证券品种的发行审核程序一体适用，便于市场理解运用。

12月3日，北交所上市公司诺思兰德率先披露再融资方案，拟向特定对象发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不超过3200万股，占股本12.44%，募集资金总额不超过3亿元（含本数），募集资金拟投资药物研发项目、生物工程新药产业化项目及补充流动资金。诺思兰德再融资方案首开北交所开市交易以来再融资先河，标志着北交所助推创新型中小企业企业发展的再融资便利功能已经开始发挥作用。

12月7日，北交所上市公司同享科技发布了北交所开市以来第二份再融资方案。同享科技计划募资总额不超过1.05亿元，发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不超过600万股，占总股本5.81%。

据悉，2022年北交所的一系列新政正在路上。除了已进入系统测试阶段的可转债，还有融资融券、混合交易、可转债、优先股等，而市场最为期待的是代表北交所市场行情的指数推出。

关键词：火热

行情向好 投研热情高涨

北交所宣布设立以来已逾3个月，在此期间，券商机构的投研力量不断深入，研报覆盖数量持续增长，调研公司的积极性也不断提高，投研热情高涨。北交所82只个股2021年累计实现上涨的有80只，其中10只个股年度累计涨幅超过200%。

数据显示，截至2021年12月31日收盘，吉林碳谷、长虹能源、盖世食品、同心传动等80只个股累计实现上涨，仅新安洁、云创数据两家企业下跌。吉林碳谷以782.31%的年度涨幅居于榜首，长虹能源、盖世食品的年度涨幅超过300%，同心传动、贝特瑞、森萱医药等6家公司的年度涨幅超过200%。此外，42只个股的年度涨幅在50%至100%。

据统计，涨幅居前的企业今年以来都有劵商研究机构出具了相关研报，部分个股受到了大型券商研报的首次覆盖。

Choice数据显示，吉林碳谷的总研报数量为7个，其中9月3日至12月31日的研报数量有6个。在北交所宣布设立之前，仅有安信证券撰写过吉林碳谷相关的研报。11月15日北交所开市当天，国信证券首次发布了关于吉林碳谷的研报。随后中信证券在11月连续发布两份研报。中信建投、申万宏源分别在12月27日、29日首次发布了关于吉林碳谷的研报。

年度涨幅285.57%的贝特瑞在新三板上就已经属于明星企业，自2016年开始就有研报覆盖。北交所宣布设立后，贝特瑞更是受到机构的关注，浙商证券、财信证券的研报都首次覆盖到贝特瑞。中信建投在12月31日晚也发布了关于贝特瑞的研报。

此外，券商对于北交所公司的调研也更加频繁。自北交所开市来，接待机构调研的上市公司数量已超过35家。而9月3日以前，精选层开市交易一年多时间里，仅有12家公司接待过机构调研。调研机构中，半数以上为基金公司、证券公司等专业机构投资者。机构调研的热情上升也为北交所带来更多的投资机会。

关键词：创新

服务中小企业主阵地的新“名片”

“创新”正成为新三板和北交所市场的一张名片。北交所和新三板将成为服务创新型中小企业的主阵地。

根据工业和信息化部公布的名单，截至2021年12月31日，新三板与北交所共计有371家专精特新“小巨人”企业，其中北交所上市公司16家，新三板创新层132家、基础层223家。

为了凸显北交所上市企业的创新特征，《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》指出，发行人应当结合行业特点、经营特点、产品用途、业务模式、市场竞争力、技术创新或模式创新、研发投入与科技成果转化等情况，在招股说明书中充分披露发行人自身的创新特征。

自此，北交所申报企业提交的申报文件首次出现了与“创新”有关的内容。威博液压的招股说明书（上会稿）增加了“发行人自身的创新特征”栏目。泓禧科技、沪江材料、威贸电子是在上会稿中补充披露的。新受理的朗鸿科技、基康仪器、泰德股份等多家公司在第一版招股书中也进行了描述。另一方面，监管层在对招股书进行审核时也开始聚焦企业创新特征。如杭州路桥、路斯股份受到的第二轮问询中均被问及了此项。

新三板方面，全国股转公司部署2021年年报披露工作时要求，2021年年报模板将新增“与创新属性相关的认定情况”披露内容，还对“专精特新”“单项冠军”“高新技术企业”“科技型中小企业”“技术先进型服务企业”等有关认定的信息披露事项作出规范。

关键词：淘金

公募基金重归C位

北交所首家公开发行公司威博液压在2021年12月27日披露了发行结果，除了再次创新低的中签率，还有一个重要变化，就是公募基金重新成为战略投资者主角，8家机构中有半数是头部公募基金，包括华夏基金、嘉实基金、南方基金和易方达基金，它们包揽了47%的战配额度。

精选层首批新股发行时，首批6只精选层公募基金产品积极参与打新。随着新股持续破发，公募基金变得谨慎，基本退出了战略配售市场，此时风险偏好更强的私募机构成为战投的主角，青岛晨鸣、深圳丹桂顺、金长川等时常霸榜。北交所设立之后，公募基金重新回到了新三板主战场。

北交所市场上公募基金队伍正在逐渐壮大。北交所设立后，相关公募基金迅速设立。2021年11月12日，易方达、南方、广发、汇添富、华夏、嘉实、大成、万家等8家基金公司申报的北交所主题基金拿到批文，它们均为偏股混合型产品，投向北交所市场的比例不低于基金非现金资产的80%。此外，为了迎接北交所开市，博时、招商和景顺长城等多家公募基金还成立了“专精特新”基金，相关产品可投资北交所专精特新企业，加上此前发行的超过20只的精选层公募基金产品，越来越多的公募基金聚集北交所。

新三板一级市场原先的主角私募基金也没闲着。记者从多家私募了解到，私募机构已顺势而为，加大对创新层、基础层的调研力度，挑选优质企业，参与定向增发，提前布局埋伏。

据悉，8家北交所主题基金发售时共募集80亿资金，而私募基金也在去年备案23个产品，多家基金负责人告诉记者，北交所设立打通了投后退出渠道，现在新三板产品募集资金容易多了，未来或将有更多资金投向北交所。

关键词：活跃

做市交易提升 中小券商加码布局

2021年以来，新三板市场运行平稳，交易量相较上年有明显提升。随着北交所的开市，反哺效应开始显现，新三板创新层、基础层交投进一步改善，尤其是做市股票表现突出，做市商加码布局，中小券商服务新三板的力量进一步凸显。

数据显示，截至2021年12月30日，新三板上采取做市转让的公司数量共计409家，上年同期为536家。做市股全年成交量107.49亿股，成交金额651.02亿元，上年同期为101.10亿股、477.20亿元。由此可见，2021年做市公司家数虽然数量下降，但整体交易量与交易额都有了明显提升。

做市股票的活跃离不开做市商的积极加入。根据统计，开源证券、东北证券、中泰证券、首创证券、九州证券等16家证券今年以来新增做市公司数量超过10家，其中开源证券做市的公司数量增加了43家，东北证券、中泰证券分别增加了39家、38家。开泰石化、中讯四方、珠海港昇、华岭股份等53家公司今年以来有新的做市商加入。

由于做市商的追捧，2021年下半年，尤其是北交所设立后，做市股票的表现明显火爆。

数据显示，2021年1月至6月，做市股票平均的日均换手率为0.14%，日均成交量的平均值为8.79万股。2021年7月至12月，日均换手率的平均值为0.24%，日均成交量的平均值为18.32万股，其中，2021年9月3日至2021年11月14日，这两项数值分别为0.32%、27.12万股，2021年11月15日至2021年12月30日则为0.24%、18.39万股。北交所开市进一步点燃了做市交易的热情。

作为服务创新型中小企业主阵地的北交所，其后备力量来自于新三板创新层。相对于沪深两市，中小券商在新三板的业务量整体上相对占优。2021年新三板做市商排名中，中小券商的地位也不断提升。

根据全国股转公司官网，2021年二季度做市商评价结果显示，中小券商的做市实力在崛起。从评价结果来看，九州证券沿袭第一季度的综合排名，居于首位。综合排名前5%属于第一梯队，其中安信证券的排名由一季度的第三名上升至二季度的第二名。综合排名前5%至10%为第二梯队，第一季度还处于第二梯队的开源证券，上升至第一梯队，整体排名第三名。

2021年三季度相较于之前，该季度市场环境较好，由于北交所宣布设立，其间三板做市成交量大幅提升。在此背景下与二季度相比，排名第一梯队安信证券、申万宏源、九州证券排名仍居前三，经手费100%减免。安信证券首次登顶，荣获第一名，开源证券从第三名上升至第二名。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟