在纳斯达克上市三年后，哔哩哔哩将开辟港股“第二市场”，进一步巩固上市地位。3月16日，该公司在港交所公开上市资料集，其招股文件随后在3月17日于市场流传，其中显示本次IPO集资规模最多为247亿港元，招股价最高988港元，股票代码为9626。截至3月17日晚7点半，正式的招股文件尚未上传至港交所。

不过，近期美股科技龙头股估值大幅回调，港股市场剧烈波动，预计将给IPO市场降温。在3月17日完成招股的百度，原先按照最高每股295港元招股，但根据3月17日晚间公布的最新消息，其发行价已调低14.6%至252港元，这也将令百度的募资额相应缩减至271.65亿港元。百度将在3月22日公布配发结果，并在23日正式上市。

此外，在美国、香港两地上市的中通快递（美股：ZTO）（港股：2057.HK）将在3月17日美股盘后、3月18日港股盘前，公布2020年第四季度及全年的未审计财务业绩。由于2020年疫情等特殊因素影响，市场目前预计该公司2020年的收入按年增幅或将缩窄至14.6%，不及往年。

近期美股科技龙头股估值大幅回调，港股市场剧烈波动，给IPO市场降温 俊 摄

哔哩哔哩募资“补血”

3月17日傍晚，哔哩哔哩的招股文件在市场流传，不过正式招股文件尚未出现在港交所网站。根据市场流传的文件，该公司本次将发行2500万股Z类普通股，集资最多247亿港元。以招股价上限为988港元、每手20股计算，“打新”入场费为19959港元。

哔哩哔哩本次发行保荐人包括高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞银。在初步的股份分配上，仅有3%股份预留给香港公开市场，高达97%将分配给机构投资者为主的市场。

在此时赴港上市对哔哩哔哩别有意义，因该公司即将迎来在纳斯达克上市的三周年纪念日。该公司于2018年3月28日在纳斯达克上市，初始发行价格为每ADS（代表1股Z类普通股）11.5美元，三年后，3月16日，该股收盘价已经达到每ADS 113.31美元，升幅为8.85倍。巨大的股价升幅也令本次哔哩哔哩的“回港”吸足眼球。

不过，根据哔哩哔哩的招股文件，华丽股价背后却仍然是连年的“血亏”：尽管股价一路狂飙，但哔哩哔哩公开的财务数据却反映，该公司在2020年净亏损已经扩大到30.12亿元人民币。

成立于2009年的哔哩哔哩，在最初阶段以游戏业务知名，但近年来显然正与优酷、爱奇艺、腾讯视频等网站形成分庭抗礼之势。财务数据反映，该公司收入主要来自移动游戏、增值服务、广告、电商等。从2018年到2020年，在哔哩哔哩的总收入中，移动游戏占比从71.1%降低至40%，电商占比却从3.5%提升至12.6%。

视频网站的竞争从哔哩哔哩的“血亏”中可见一斑。而于香港二次上市，或将令哔哩哔哩获得继续留在战场的“弹药”。如若成功完成在港IPO，哔哩哔哩的募资额将继续用于投资和扩张。数据显示，该公司2020年营业成本高达91.6亿元，涉及内容的授权费、主播报酬、服务器和带宽投资等，可见行业目前“烧钱”属性尚未改变。

此外，根据哔哩哔哩向港交所递交的上市申请，该公司将按照“第二上市”和“同股不同权”规则上市。这将令公司董事长兼CEO陈睿、创始人徐逸继续把控对公司的投票权。

哔哩哔哩先后吸引腾讯、阿里两大互联网巨头成为主要股东，然而在互联网“洗牌”的巨浪中，创始人似乎愈发看重对股权的掌控能力。港交所于2020年修改上市规则，允许同股不同权的企业来港二次上市，给哔哩哔哩的本次募资带来可能性。根据该公司截至1月31日的股权架构，按照股权计算，目前公司董事及高管合计持股24.8%，腾讯、阿里巴巴旗下淘宝各持股12.4%、6.7%。不过以投票权计算，仅各有4%和2.1%的投票权。

“二次上市”和“同股不同权”意味着哔哩哔哩仍将以美股为主要市场，并主要依据美股上市规则进行信息披露。另外，该股将保留Y类和Z类两种不同投票权的股份架构，其中每股Y类股票持有人有权行使10票投票权。同样保留同股不同权的港股公司还包括万国数据（9698）、中通快递（2057）、宝尊电商（9991）、京东（9618）、阿里巴巴（9988）。

市场回调或压制IPO价格

截至3月17日中午，百度已完成在香港的招股，代码为9888。据券商统计，其于香港零售市场的认购倍数预计达到72.26倍，由于认购倍数已超过50倍，回补机制亦将被触发，百度对零售市场的配售份额或将从原先的5%提高至10%。

不过，市场密切留意近日百度在美股挂牌的ADS价格行情，因其将成为香港发行价定价的重要依据。不少股民在网上券商平台评论称：“直接买美股百度不好吗？”更有股民计算称，如美股继续下跌，再加上港股认购新股需要手续费，则“打新”变得非常不划算。

长桥证券财富线总监涂海涛对南方财经全媒体记者指出，港股IPO的“T+5”机制给投资者带来额外风险。以汽车之家（2518）为例，该公司3月4-9日进行港股招股，3月15日才正式上市，中间相隔5天时间。涂海涛称：“这5天里投资者不能撤出资金（指认购新股的资金被冻结），市场的波动不容小觑。”

事实上，港交所于去年11月16日曾表示，针对IPO结算程序进行市场咨询，其中包括将定价周期由T+5改成T+1。然而，这一过程或将需要更多的时间，因照顾程序的变更需要修改相关法规，并有待香港证监会的批准才可落实。

百度的美股股价曾在2020年2月下旬创出每ADS 354.82美元水平，因此百度依据招股前一段时间的平均成交价格进行发行定价，确定每股发行价将不超过295港元。然而，在美股科技股大幅回调的市况背景下，百度ADS于3月16日的收盘价已低至266.78美元。按照每ADS代表8股，折合为每股市值258.4港元，较百度香港发行的最高价295港元大幅折让12.4%。在此背景下，百度将招股价调至每股252港元并不奇怪。

自2月中旬以来，纳斯达克指数和香港股市回调。纳斯达克综合指数于2月15日创出14175.12点历史高位，但于3月16日收报13471.57点，累计跌幅4.96%；恒生指数自2月19日创出31183.36点，于3月17日收报29034.12点，累计跌幅6.9%。

其中，龙头公司更是领跌。据统计，美股市场上的苹果、微软、亚马逊、特斯拉、台积电等，以及港股市场上的美团、腾讯、阿里巴巴等，均出现连续3至5周下跌的行情。回调幅度之大也令市场忧心，如美团、特斯拉曾一度回撤三成。

形成这一轮下跌的导火索，是美国国债收益率的迅速上升。各种年期的国债价格持续下跌，标杆性质的10年期国债收益率从年初1%水平持续攀爬，至3月17日已突破1.63%，反映市场对通胀忧虑升高。在此宏观环境下，被认为“价值股”的板块，如石油开采、航空、银行、零售等被投资者当作“避险资产”大量扫货；相比之下，被归纳为“成长股”、在2020年升势较猛的互联网、高科技等一众股票则被卖出。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟