资管机构三季报披露渐入尾声。值得关注的是，东方财富Choice数据显示，截至三季度末，公募基金共持有债券资产16.76万亿元，市值缩水6%。这是时隔五个季度后基金所持债券市值再度缩水。而部分银行理财对于债券资产的配置也出现了一定的分歧。

相对而言，权益市场成为不少“固收+”产品眼中颇具性价比的资产。

市值缩水为哪般

公募基金三季报显示，公募基金持有的债券市值出现较为明显的缩水。2023年一季度，也曾发生了类似情形。

如果从资产分类角度看，债券在基金资产中的占比下降更加明显。数据显示，二季度债券占基金资产的比例为53%，而三季度已经降至48.5%。与之相反，股票占基金资产的比例从17%提升至20%。

部分基金认为，这与三季度末央行等部委出台的一系列政策“组合拳”有关。彼时，债市收益率大幅上行，并出现了赎回压力。

具体来看，债市收益率在9月中旬前呈现强趋势行情，但9月中下旬开始，宽货币、稳股市政策先行，宽财政政策预期高企，资本市场风险偏好提升，债市收益率出现快速上行。随着三季度末权益资产的大涨，固收类产品面临赎回压力，债券短端品种受抛盘影响收益率出现向上回调。

浦银安盛日日丰货币基金经理曹治国表示，随着9月末债券市场的大幅调整，理财开始赎回公募债基，基金杠杆率被动上升，跨季资金利率在季末最后一周大幅上行，也对债券市场形成了一定的扰动。

银行理财产生分歧

目前，银行理财三季报已陆续亮相。从中可以看出，各家银行理财对于后市如何演变产生了分歧。

一位银行理财的负责人透露，9月末，权益市场的突然火爆对理财行业产生了短暂性的流动性冲击，特别是在10月1日至7日期间，出现了大规模的赎回现象。并且，经过国庆节期间的进一步发酵，赎回规模有所放大。因此，这一次冲击对于银行理财的影响不容小觑，这也成为四季度资产配置的核心判断。

汇华理财汇嘉产品的投资经理在三季报中认为，经济增速温和，物价低位徘徊，企业信贷需求偏弱，银行间流动性宽松，因此债市不至于走熊，但可能出现震荡，要关注股债跷跷板效应对债市的扰动。

相对而言，杭银理财部分产品经理则较为乐观。杭银理财幸福99金钱包多款产品的投资经理在三季报中认为，展望四季度，央行超预期降息向市场传递稳增长成为首要目标的预期，叠加美联储于9月超预期降息，我国货币政策外部约束减弱，后续货币政策将保持宽松，并有进一步降准降息的预期。整体来看，目前市场欠配资金仍多，经济内生性融资需求疲弱，债市面临低利率、波动加大的特征。

光大理财阳光金稳健一号理财的投资经理则谨慎乐观，认为当前支撑债市的主线逻辑并未发生显著变化，在财政发力、货币配合的大背景下，低利率的环境仍是必要的选择，四季度利率可能以偏震荡行情为主。若财政政策超预期可能会带来短期的波动，届时会进行一定的防御措施，但长期来看利率中枢仍在下行。

股市性价比仍占优

上周施罗德交银理财权益部的负责人付海宁专门开启了视频直播，称其相对看好股市的潜在机会，重点推荐理财投资者以“固收+”产品形态分享参与市场上涨的机会。

上银理财三季报中也对股票和债券两个市场进行了比较，整体看权益市场仍具性价比。

上银理财“美好”系列理财产品的投资经理认为，国家发展改革委、财政部、央行的各项逆周期政策陆续落地，有望推动国内经济步入温和回升通道。货币政策仍将坚持支持实体经济修复的稳中偏松的立场，流动性保持合理充裕。美联储大概率将进一步采取降息举措，带来宽松的外部环境。

在政府债券供给不会大幅超出市场预期的情形下，预计国内债券市场以震荡为主。而目前权益类资产的风险收益比仍处于合理区间，在积极推动中长期资金入市的背景下，对权益市场长期趋势保持乐观，短期内可以把握企业基本面改善带来的结构性机会。

招商安华债券的基金经理侯杰对于未来较为乐观，他在三季报中认为，由于有效的一揽子政策，市场被激活，新资金进入将持续，国内投资者信心逐步恢复，市场估值有望扩张。未来的财政政策将陆续出台，促使经济企稳回升。

编辑/范辉