十一节前，A股市场进入“狂欢”模式，在不到十个交易日里，上证指数从2689点一路突破，最终定格在3336.5点，区间涨幅在20%以上。“久旱逢甘霖”式的强力反弹下，一大批公募基金也乘势而起，正悄然收复净值失地。

Wind数据显示，截至9月底，偏股混合型基金指数自9月18日以来累计上涨21.88%，超过99%的主动权益类基金实现上涨，2740只主动权益基金的年内回报在反弹中“转正”。至此，约有七成主动权益基金年内回报收正，同时，也有部分产品仍处于亏损状态，金元顺安产业臻选A、金元顺安优质精选A、大成动态量化A、富荣价值精选A等产品的年内跌幅超过30%，想要回正还需时日。

不过，大幅“回血”过后，不少投资者也面临艰难抉择，落袋为安还是继续持有？在业内人士看来，政策预期抬升有助于推动市场情绪企稳并带动股市反弹，但中期行情高度仍取决于后续政策执行与加码力度，重点关注增量财政政策，地产政策执行落地的效果，以及经济需求的恢复情况。

9个交易日平均回报超20%

“终于涨了”“牛市来了”“要回本了”……面对9月下旬以来A股市场的大幅反弹行情，市场情绪瞬间从悲观转为乐观，不少投资者在社交媒体平台发出声声感叹。Wind数据显示，9月18日至9月30日，上证指数累计上涨23.39%。受益于行情的回暖，不少主动权益类基金产品净值涨幅明显。

Wind数据显示，截至9月30日，主动权益基金类产品（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型；仅计算初始基金，下同）自9月18日以来的平均区间回报超过20%（20.68%），超过99%的产品均实现上涨。

在这9个交易日中，超过260只主动权益类产品取得了30%以上的涨幅。其中华泰柏瑞港股通时代机遇A、华泰柏瑞新经济沪港深A、嘉实创业板两年定开、工银灵动价值A等13只产品反弹迅猛，区间涨幅超过40%。汇丰晋信动态策略A、万家创业板2年定开A等6只产品的反弹幅度甚至在39%以上。

经过这轮“回血”后，大量产品已“收复失地”，甚至年内回报已实现由负转正。据第一财经统计，截至9月30日，有3201只主动权益类产品年初以来的累计回报为正，占比超过71%；而在9月17日时，这一数字为454只，占比仅在10%左右。换言之，已有6成以上的产品已经扭亏为盈，收复了年初以来的全部跌幅。

其中，收益率最高的是西部利得策略优选A、西部利得新动力A，今年以来的累计回报分别为54.31%、50.19%，这是年内仅有的两只收益率超过50%的主动权益产品。紧随其后的是中欧时代共赢A1，以46.86%的年内收益率排名第三。此外，大摩数字经济A、招商行业精选、东财数字经济优选A等产品今年以来的回报超40%。

不过，即使在这样的反弹行情中，也有部分主动权益基金未能获益。鹏华弘尚A、中加心悦A、华安新恒利A等39只产品在这区间仍出现小幅回撤。记者注意到，这部分产品主要为两种情况，一类是成立时间不长的权益类产品，如中银周期优选A成立于9月19日。

另一类则多为灵活配置型基金，业绩比较基准中含有权重比例不低的债类指数，如中加心悦A的业绩比较基准为“沪深300指数收益率*50%+中债总全价指数收益率*50%”。中报数据显示，该产品目前策略重心更偏向固收类资产，债券市值占基金总资产比例为68.23%。

目前，年内跌幅仍超过20%的主动权益类产品还有45只。其中，金元顺安产业臻选A虽然在这轮反弹中获得了25.13%的涨幅，但年内回报仍为-33.85%；此外，金元顺安优质精选A、大成动态量化A、富荣价值精选A等产品的下跌幅度超过30%。至此，主动权益类基金的首尾相差超过88个百分点。

市场或将迎来修复行情

在9月中旬之前，A股市场自5月底以来持续缩量调整，成交额从上万亿元一度回落至5000亿元下方，投资热度逐渐走低。9月24日一揽子重磅利好政策的组合拳下，股市成交额也随之上涨，当日成交额便涨至9744亿元，而在30日时，这一数字已经超过2.6万亿元，创下历史新高。

在市场的回暖和基金产品的“回血”的一片向好下，伴随而来的疑问是，这次市场的反弹，会继续上涨吗？“回血”后该落袋为安还是继续持有？这是很多投资者内心的疑问。多位基金内部工作人员告诉第一财经，最近市场好起来后，团队也开始忙碌起来。行动之中，也有部分高净值投资者产生赎回的念头。

“我们有只产品之前是亏损的，现在经过这轮上涨以后，年内回报不仅转正，还有不错的业绩表现。所以有些高净值客户就有赎回的想法，不过看这个市场走向，目前还未有（赎回）的动作。”一位中大型基金内部人士对第一财经说。

那么，站在当下时点，业内人士如何看待接下来的市场？

“预计市场或将延续估值回升行情，资产负债表修复将推动经济边际企稳，提振市场信心。”金鹰基金首席经济学家杨刚对第一财经表示，自9月24日一揽子政策发布以来，市场风险偏好快速回升、内外资集体流入，全行业迎来估值修复，赚钱效应回归。

杨刚认为，考虑到本次政策转向时点和力度均大幅超市场预期，市场情绪有望维持高涨，短期仍处于政策发酵期，对宏观经济数据有所脱敏。“在股指急速上涨后，全A估值水平仍相对偏低，建议对政策受益方向的结构性景气方向保持关注。”他说。

招商基金相关投研人士对第一财经表示，此前（9月30日）A股成交量破2万亿元，增量资金可能来自两方面，一是各方面消息催化下，前期踏空者进场，宽基ETF持续放量；二是外资净流入，当日港股继续上涨，成交额破5000亿，多家海外机构表态看好中国股市。

该人士分析称，政策预期抬升有助于推动市场情绪企稳并带动股市反弹，短期关注前期超跌且受益政策发力的消费、地产链等，以及增长预期稳定的低估成长如电新、医药、电子、通信等。中期行情高度仍取决于后续政策执行与加码力度，重点关注增量财政政策，地产政策执行落地的效果，以及经济需求的恢复情况。

此外，也有部分券商人士也有类似观点。“当前A股市场估值处于历史低位水平，中长期投资价值凸显。”银河证券分析师杨超表示，基于本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或将迎来修复行情。后续重点关注宏观基本面的修复斜率。

同时，杨超认为，在政策的支持和引导下，中长期资金加速入市，将改善当前存量资金博弈的市场状态，为A股市场提供更多的流动性支持。不过从长期维度来看，A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转，以及投资者风险偏好是否提升。（曹璐）

编辑/田野