7月22日，中国人民银行打出降息“组合拳”，逆回购利率和1年期、5年期LPR利率均下行10个基点。同时，央行决定适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品。

受此影响，当日资金面大幅转松，现券收益率应声下行，中短期债券收益率下行更为顺畅，国债期货全线上涨。在众多利多因素落地的背景下，机构建议债券市场考虑适时止盈，避免利多出尽引发市场波动。

逆回购降息助资金面转松 短债走牛

昨日，逆回购降息使得资金面大幅转松。

截至7月22日收盘，DR007大幅下行至1.7184%，DR001下行至1.6634%。

由于资金面主要影响短端利率以及逆回购利率定价短端利率，因而中短端债券收益率下行幅度高于长端债券。截至22日收盘，1年期国债收益率下行3.75个基点报1.47%，3年期国债收益率下行3.85个基点报1.734%，5年期国债收益率下行4个基点至1.9125%。

国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.33%；10年期主力合约涨0.27%，创收盘新高；5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.08%。

一位债券交易员向上海证券报记者解释，逆回购操作是央行向市场投放流动性的一种手段。当央行下调逆回购利率时，表明央行在积极增加市场的资金供给，以维护银行体系流动性的合理充裕。结合之前央行表示的临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点、加点50个基点。这说明临时隔夜正、逆回购操作的利率区间调整为1.5%和2.2%。“以后资金波动就在这一区间，利好短债，而且从22日行情来看，短债反应明显好于长债；但是对于长端债券，央行完全有能力一边降息一边调控，所以下行空间很有限。”

机构：考虑止盈避免行情反转

除了降息，央行还公告，自本月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。分析人士认为，这有助于为机构释放更多可出售的中长期债券，增加债券市场供给，进而影响债券市场走势和预期。

一位资深市场人士表示，今年以来，受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率持续较快下行，创20年来新低，累积债市反转风险，央行多次提醒长债风险。央行这一操作或是为后续借券调整长端债券收益率做准备。

与此同时，7月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均下行10个基点。市场人士认为，对债市而言，LPR类似降准，是个中性策略，目前市场利多落地，建议机构止盈。

江海证券投资顾问朱陈东表示，此前市场的潜在利多因素是降息预期，潜在利空因素是央行公开市场卖出债券。现在利多因素落地，短期内应该警惕利空因素的落地。

操作策略上，朱陈东建议，可以先买一些3年期左右的短券，长端债券目前还是按照波段思路操作，如果利率下行较快接近或突破前低，可进行一定的止盈，同时关注整体收益率曲线的形态。

编辑/樊宏伟