周五夜盘，国际油价全线大幅下挫，发生了什么？数据显示，本周WTI原油周度下跌4.36%，收于78.6美元/桶；Brent原油周度下跌3.18%，收于82.56美元/桶；SC原油周度下跌2.73%，收于597.5元/桶。

国贸期货能源化工首席分析师叶海文告诉期货日报记者，国际油价全线下跌主要受三方面因素影响。一是地缘风险出现改善，前期油价上涨的部分驱动主要来自地缘政治的风险溢价，随着中东不稳定局势逐步缓和，油价盘面风险溢价被挤出也在情理之中，包括近期集运指数（欧线）期货远月合约大幅下跌也反映了这一预期。后期如果加沙地带停火，伊朗支持的胡塞武装可能会减少对红海商船的袭击。二是消费旺季成色不足，三季度是原油消费旺季，海内外成品油的裂解价差却持续弱势表现，体现原油需求端的疲弱，与当前市场的预期形成较大的落差。三是美元指数大幅走强给金融市场及油价带来压力。本周美国劳动力市场和制造业数据强于预期，美元指数从阶段性底部止跌后大幅反弹，而黄金、铜、美股以及原油都出现了冲高后大幅下跌的走势。

徽商期货原油研究员黄琛告诉记者，本周大宗商品除“特朗普交易”之外，“降息交易”也在叠加共振。

所谓“特朗普交易”，就是投资者押注特朗普胜选美国总统，据此预判后市走势而采取的交易行动。目前市场投资者的共识是，特朗普第二任期会进一步放松市场监管且加强贸易保护主义。

海关总署发布数据显示，中国6月原油进口4645.3万吨，环比下降1.09%，同比下降10.77%；今年1—6月我国原油进口累计同比下跌2.3%。统计局数据显示，国内6月规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月扩大1.9个百分点；1—6月规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。

“从国内进口数据和加工量来看，需求仍未得到有效恢复，这也是原油价格下跌的因素之一。”光大期货原油研究员杜冰沁说。

当前，美联储降息预期继续升温，对原油价格产生了哪些影响？

“美联储降息预期提前对原油来说是利多，降息预期后移对原油是利空。”黄琛说。

叶海文告诉记者，复盘美联储以往降息周期下原油的表现情况，在历次降息周期中，国际油价呈现出偏空的表现。美联储降息一般分为两种类型，“预防式降息”和“纾困式降息”。当美国实体经济与金融市场遭遇重大挫折时，美联储紧急降息以促进经济复苏、维护金融稳定，即“纾困式降息”。当美国经济尚未衰退但走弱信号增多时，美联储可能选择适当降息以防经济过快降温，即“预防式降息”。原油以及大宗商品的表现主要取决于供需，需求直接跟经济发展相关，美联储进行降息，不管是何种原因，在降息周期的前期对油价的影响都是偏利空。

据悉，6月以来，沙特原油出口持续下滑，目前降幅在100万桶/日左右，支撑了OPEC+减产率的提升；同时俄罗斯方面计划在今明两年暖季进一步削减原油产量，以补偿超过OPEC+配额。近几周全球原油库存在供应减少和需求旺季的支撑之下持续去化，本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续三周大幅去库。海外交通需求旺季仍在逐步兑现中，而当前国内炼厂开工依然处于低位。数据显示，截至7月17日，山东地炼常减压开工率为53.03%，预计7月整体反弹幅度有限。下半年仍需关注国内原油进口需求的恢复情况。

黄琛告诉记者，当前供需格局已小幅改善。供应方面，伊拉克石油部声明称，伊拉克将在7月和未来几个月坚持400万桶/日的产量配额水平，将补偿性减产延长至2025年9月底。俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin致信副总理亚历山大·诺瓦克，提议将汽油出口尽量延长到9月和10月，以确保燃料供应稳定并保障联邦预算。库存方面，EIA数据显示，上周美国原油库存减少487万桶，SPR库存增加65万桶，汽油库存增加332.8万桶，馏分油库存增加345.4万桶，原油及汽油均延续了旺季去库的基调。

叶海文则认为，当前原油供需仍维持偏紧格局，但是四季度后有逐步走向宽松的倾向。从7月份三大月报的供需数据来看，IEA和EIA对需求仍显悲观，IEA将今明两年全球石油需求预期分别调低10万桶/日、20万桶/日， EIA将今明两年需求预期分别下调7万桶/日、上调17万桶/日，OPEC继续维持需求预期，在三大机构中对需求增量最为乐观。供给方面，IEA与EIA均预期四季度OPEC+产量环比增长，但环比增量预计仅为10万桶/日、16万桶/日，但对明年OPEC+产量增长预期分别为30万桶/日、74万桶/日。三季度是原油消费旺季，当前市场资金仍有预期支撑，但是随着后期消费旺季过去，同时OPEC+在四季度将逐步放松220万桶的自愿性减产，国际原油的供需格局将逐步走向宽松。

对原油的后市，叶海文认为，随着四季度OPEC+减产政策的逐步退出，叠加当前消费旺季支撑力度不足以及中东地缘局势降温，后期国际油价重心或将进一步下移。下周仍需关注美国6月份物价指数以及宏观经济数据的公布，同时也需关注OPEC+产量政策的变动，以及美国特殊储备原油的收储情况。

黄琛认为，本周 “特朗普交易”正在扰动美国市场，目前市场交易的利空因素不支持空头继续押注。特朗普真正任职需要等到2025年1月份，目前交易页岩油供应大幅提高的预期太早了。以色列和谈即使达成，空头可能也只会当做利空兑现，不会持续押注。毕竟目前原油基本面是非常健康的，原油库存处在持续下行的趋势当中。长周期来看，供需结构确实不容乐观，在OPEC已经明确知道2025年页岩油将大幅增产的前提下，大概率不会改变既定的增产路线，从今年10月份开始，OPEC的原油将逐步增产。

“宏观方面，美联储降息驱动进一步增强，当前市场关注的焦点是海外旺季需求逐渐兑现的程度，短期油价仍以震荡偏强思路对待。当前内外盘价差维持低位，关注后期的反弹机会。”杜冰沁说。

编辑/范辉