基金业竞争越来越激烈，经营上的马太效应延伸到了股权转让上来。和头部公司股权转让的高溢价不同，尾部公司的股权打折都难以转手。近期发生的两起公募股权流拍事件，为此增添了新注脚。有基金公司人士对券商中国记者直言，他所在的公司一直在进行股权拍卖，有一些意向买家上门做过尽调，但最终都没有下文。

分析人士认为，如果这些公募牌照吸引力持续下降，未来相关股东可能会选择直接注销牌照，个别具有前景的基金产品可由其他基金公司接管。

无一人出价

根据京东网司法拍卖平台信息，东海基金22.6027%的股权起拍价为3018.82万元，评估价为3773.52万元。从该平台截至7月19日的显示结果来看，本次拍卖引来2920人围观，但由于无人出价以流拍告终。

实际上，东海基金22.6027%股权曾于5月底在京东网司法拍卖平台上进行过一次拍卖，当时的起拍价为3773.52万元（和评估价一致），最终吸引1642人围观，但由于没人出价而流拍。

东海基金上述股权拍卖，和二股东深圳鹏博实业集团有限公司（下称“鹏博实业”）有关。公开信息显示，1月，深圳中院出具执行裁定书，涉及申请执行人上海东兴投资控股发展有限公司与被申请执行人杨学平、鹏博实业、北京鹏云世纪资本管理有限公司公证债权文书一案。由于被执行人并未履行生效法律文书确定的义务，深圳中院依法冻结了鹏博实业持有的东海基金27.3053%的股权，这部分股权随后被划为22.6027%和4.7026%分别进行拍卖，后者已在5月拍卖成功。

除东海基金外，近期股权流拍的还有前海联合基金。阿里司法拍卖平台显示，前海联合基金第一大股东深圳市钜盛华股份有限公司所持有的30%股权被北京市第三中级人民法院司法拍卖。挂牌价格为4707.78万元，相比评估价格6725.40万元打了七折，截至7月13日挂牌日期结束共引来1975人围观，但最终无人出价而流拍。

天眼查信息显示，深圳市钜盛华股份有限公司持有的前海联合基金30%股权近年来先后被上海金融法院、广东省深圳市中级人民法院、江西省南昌市中级人民法院冻结，目前仍处于冻结状态。

打折出售仍无人问津

近些年来基金业竞争越发激烈，马太效应突显，基金公司股权变更并不少见。但从多起案例来看，中小公司的股权转让价格一降再降，挂牌后依然少有人接手，上述两起案例只是其中缩影。

根据北京产权交易所信息，截至7月19日有宝盈基金和嘉合基金的部分股权在询价出售。其中，中国对外经济贸易信托有限公司申请转让持有的宝盈基金25%股权，该交易于6月13日公开挂牌，截止日期为7月24日。此外，中航信托申请转让持有的嘉合基金8181.82万股股份，该交易于5月13日公开挂牌，截止日期为11月1日。

实际上，嘉合基金的股权拍卖已不下三次。根据广东联合产权交易中心信息，2023年11月，中航信托就以1.51亿元价格转让嘉合基金27.27%股权。而在更早的2022年12月和2023年7月，中航信托两次转让嘉合基金27.27%股权的出价均为1.68亿元。但这三次转让在挂牌期满后均未有下文。

此外，去年7月，新华基金原第二大股东新华信托因被裁定破产而公开拍卖所持有的新华基金35.31%股权。经过三轮流拍后，这部分股权最终在第四轮拍卖中以2.71亿元的价格成交，和最初的起拍价4.23亿元相比，新华基金35.31%股权最终成交价打了约6.4折。

根据安徽省产权交易中心此前挂牌信息，安徽国元信托拟转让金信基金31%股权，转让底价3720万元，如果该起转让成功，国元信托不再持有金信基金股权。

证监会官网信息显示，截至7月19日，年内共有8家基金公司提交了5%以上股权变更及实际控制人审批申请，大部分为中小型基金公司，包括蜂巢基金、金信基金、先锋基金、国新国证基金、博道基金、达诚基金等。

注销牌照会是更好出路吗？

排排网财富理财师姚旭升分析，中小公募股权转让困难，主要有三方面原因：一是公募基金竞争加剧，行业资源和人才向头部公司集中，中小公司面临较大生存压力。二是随着行业发展和监管政策调整，市场对牌照价值的评估可能发生变化，导致中小公司股权吸引力下降。三是随着基金业费率改革推进，股东的预期回报也可能会由此下降。前述股权拍卖信息显示，截至2023年5月前海联合基金当年累计营业收入为3252.37万元，当年累计净利润亏损665.07万元。

“真是不好卖，除了转让价格高低外，买家考虑的另一个因素是买回来能不能经营好。”一家规模在800亿元以下的公募内部人士对券商中国记者表示，该公司的股权拍卖已有一段时间了，但始终卖不出去。“推动股权转让的股东其实也找了很多卖家，甚至还有人来公司尽调过，但最终都没有下文。”

该公募人士表示，经营困难的基金公司的牌照价值吸引力，的确不大。“从大的资管布局来看，基金公司更多是作为券商或银行旗下的基金业务布局而存在，但截至目前这些布局已较为齐全了。特别是券商‘一参一控一牌’放开后（即同一主体在参股一家基金、控股一家基金的基础上，还可以再申请一块公募牌照），金融机构布局公募业务的路径更为多元化。”

该人士认为，随着竞争日趋激烈，经营不善的尾部公募，不一定要通过牌照甩卖方式来处理，一些牌照可能会直接注销，基金公司个别具有一定规模或业绩不错的产品，可能会被其他基金公司接管。“实际上，早在1998年基金业诞生之前，国内有过这类案例，当时被兼并或接管的基金被称为‘老基金’。”

此外，今年4月发布的新“国九条”明确指出，支持头部证券基金机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。

编辑/范辉