贵金属板块日K线图 郭晨凯 制图

在经历近两个月调整之后，黄金、白银开始重整旗鼓。7月8日，截至北京时间17:00，伦敦金（现货黄金）盘中升至1个多月以来最高水平，伦敦银（现货白银）自阶段性低点累计大涨逾7%；期货市场、A股市场贵金属板块表现同样亮眼。

业内人士表示，本轮贵金属板块复苏，主因是美国经济与就业市场降温推升美联储年内降息预期。展望后市，美联储货币政策调整、避险情绪仍是决定贵金属走势的关键要素。

贵金属板块温和复苏

近日，黄金、白银市场透出久违的暖意。截至昨日晚间，伦敦金盘中升至1个多月以来最高水平，伦敦银自6月27日阶段性低点累计大涨逾7%。

期货市场不遑多让。6月27日以来，COMEX黄金、白银期价分别上涨超3%、7%；国内沪金、沪银期货主力合约6月28日以来分别累计涨超3%、7%。

A股市场相关板块也毫不逊色。7月8日，贵金属板块涨幅居前，申万二级市场贵金属板块当日开盘一路走高，尾盘涨幅有所收窄，最终收涨0.36%；拉长时间周期看，该板块录得三连涨，3个交易日累计涨幅达7.01%。

本轮反弹行情中，白银涨势明显占优。对此，受访人士认为主要有两方面因素：一是白银由于货值低，投机性更强，历史上波动率就远大于黄金，同时还受到有色金属挤仓现象影响；二是白银兼具工业属性，在全球制造业复苏预期下，低供给弹性以及低库存现实下的白银价格向上弹性较大。

市场交易美联储降息预期

与此前上涨逻辑不同，本轮贵金属板块复苏的交易逻辑转向博弈美联储降息预期。

“近期贵金属价格同步回升主要受到海外经济数据走弱的影响。”浙商期货研究中心宏观、贵金属高级分析师郑弘分析称，一方面，6月美国制造业PMI连续第四个月走弱至荣枯线以下，并低于市场预期；另一方面，6月美国失业率数据进一步走高，且大幅下修之前两个月的非农数据，显示美国就业情况实质性趋弱。

南华期货有色分析师夏莹莹表示，美国经济与就业市场降温推升美联储年内降息预期是贵金属反弹主因，期间伴随美指与短端美债收益率的下行。

不过，财通资管提醒称，黄金虽然天然具有避险防御属性，配置价值长期存在，但从短周期的维度来看，金价的波动也不容忽视。

谁是影响后续走势的“神秘力量”？

展望后市，黄金、白银走势如何？谁将是影响走势的“神秘力量”？

当下，美联储货币政策调整、避险情绪仍是决定贵金属走势的关键要素。“避险需求仍将阶段性支持金价，而投资性资产配置需求则需锚定美联储货币政策边际变化。”夏莹莹说。

郑弘预计，黄金、白银今年将震荡上升。一方面随着美国经济数据的逐渐走弱，美联储降息路径逐渐清晰，而美债利率的下行将有望带动贵金属投资需求上升；另一方面美国大选尚未落定，地缘风险仍然悬而未决，贵金属避险需求或将维持高位。

此外，央行“购金热”仍是支撑金价不可忽视的重要力量。世界黄金协会日前公布的2024央行黄金储备调查显示，81%的受访央行表示，全球央行的黄金持有量将在未来12个月有所增长，而去年这一比例为71%。

“增持黄金储备是全球多国央行的战略性举措，具有一定可持续性。”夏莹莹称，“央行购金成为仅次于珠宝首饰的第二大黄金需求，对金价形成重要支持，并改变了黄金传统锚定美债实际利率的模式。在复杂的世界局势下，央行购金行为将继续支撑金价向上。”

编辑/樊宏伟