随着日元进一步跌向160关口接近年内低位，被彻底逼至墙角的日本政府也不得不发出了史上罕见的严厉警告：日本已做好“在必要时对外汇市场进行一天24小时全天候干预”的准备。除了外汇干预外，不少业内人士目前预计，日本央行还可能在7月议息会议上祭出“加息+缩减购债”的紧缩政策组合拳。但在日元持续贬值的背景下，通胀上行受到推动，日本央行再度加息的压力正在加大。

“24小时准备”

近期，日元兑美元汇率持续走弱，接近34年来最低水平。6月24日晚，日元兑美元汇率微回升至159.52。市场普遍认为，160是日本政府出手干预的一道重要心理防线。日本财务省副大臣神田真人表示，日本政府24小时都在准备着干预汇率。

当天，神田真人发表讲话称，“如果汇率波动过大，将对国民经济产生负面影响，所以我们准备在适当的时机进行干预”。在今年4月底，日元兑美元汇率一度跌破了160关口，日本央行当时对于是否救市的问题“含糊其辞”，但从实际行动上看，其投入了很大一笔资金干预汇率。

日本政府在事后承认，在4月26日—5月29日期间，其总共花费了9.8万亿日元干预货币市场。日本政府尚未具体说明央行被要求采取行动的日期，但交易量数据显示日本央行在4月29日和5月1日进行了两轮大规模干预。外汇储备数据显示，日本可能出售了部分美国国债为救市行动提供资金。

尽管美国已经将日本列入“汇率操纵国”的观察名单，但神田真人认为这不会影响日本政府的货币决策。神田真人表示，日本政府对汇市的干预一定会考虑市场各方的感受，以及各国货币当局的意见。“他们(美国)反对的不是干预行动本身，他们关注的是决策的透明度。”

尽管日本政府再次发出强硬表态，但市场对日元前景仍持谨慎态度。分析人士指出，在美日利差持续扩大的背景下，日元贬值压力短期内难以根本缓解。

在货币期权市场，日元兑美元看涨期权的价格连续5天下降，反映出交易员们普遍预计日元汇率后续还有进一步下跌的空间。

美日利差过大

目前，日元兑美元持续贬值的主要因素之一——日本和美国之间的巨大利率差距仍然存在，这让日元贬值压力短期内难以根本缓解，这也是令日本经济负增长的重要原因。

今年第一季度，日本实际国内生产总值(GDP)环比下降0.5%，按年率计算降幅为2%。日本无限合同会社首席经济师田代秀敏称，一季度，拉动日本经济增长的“三驾马车”消费、贸易以及投资全部出现下滑。

日本无限合同会社首席经济师田代秀敏称，日元贬值发生之后，进口商品价格会上涨。日本的很多食品和能源都需要进口，这些商品的价格全部出现上涨，国内的商品价格就会出现上涨。历史性的日元贬值导致许久未有的通货膨胀，这样的通货膨胀又会加速日元贬值，这样就形成了恶性循环。

但另一方面，日元贬值也是日本经济策略的一部分。“对当前日本经济影响深远的‘安倍经济学’中，日元贬值占据重要地位。这一政策延续至今，即便当前日本央行进入植田时代，也是如此。”独立国际策略研究员陈佳表示，日元贬值除了是日本政府坚持了十多年的“国策”外，也符合日本大企业，尤其是在海外积极布局的大企业的利益。

“对于日本而言，手头有充足的产品能够卖到国外，能够通过扩大产品的销售，增加企业效益，能够在相当程度上因为货币的贬值，强化本国产品的出口，让贬值为企业增加活力，充实股价，让财务基础更为牢固。”陈佳解释道。

这令一些业内人士开始猜测，日本政府最终是否会放弃再捍卫日元，转而选择“躺平”。Monex外汇交易员Helen Given表示：“我越来越相信，货币官员正在放弃日元。收益率的差距现在实在是太大了，美联储现在只打算在今年降息一次，这一差距不会在短期内有实质性的改善。”

再次加息预期

在4月的货币政策会议后，植田和男淡化了日元贬值对经济的直接影响。随后，日元兑美元一度跌至1美元兑160日元的34年低点。

“当日元走软时，日本央行面临越来越大的来自于市场的加息压力，但可能仍会保持观望立场。”大和证券公司首席经济学家末广彻表示，日元走软趋势可能会持续，预计日元兑美元暂时将在1美元兑155日元至160日元之间波动。

“日本央行似乎正在努力找到合适的平衡点。”三菱日联研究与咨询公司经济学家小林信一郎表示，日本央行知道需要使货币政策正常化，并希望阻止日元进一步下跌，但不想损伤经济。

而最新公布的6月纪要摘要，可能又会令市场燃起一丝7月加息的希望。根据日本央行24日最新公布的6月政策会议的意见摘要，日本央行官员们在6月的会议中的确讨论过加息的可能性。纪要显示，日本央行官员们认为，随着日本通胀的上行风险变得“更加明显”，日本央行官员正在考虑加息的选项。

但也有人认为，日本央行加息不会操之过急。中国人民大学重阳金融研究院合作研究部主任刘英表示，纵观当下世界经济，美欧将步入降息的周期，实行的是宽松的货币政策，这实际上是促进增长的举措。而加息是收紧的货币政策，如果日本加息的幅度和频率加大，这将不利于日本的经济增长。对于日本而言，加息会导致日元升值，抑制一定的投资、消费和出口，进而导致日本又回到“失去的三十年”。

也有日本分析师认为，今年日本第一季度经济超预期下滑，在总需求不足的情况下，日本短期内很难实施紧缩性的金融和财政政策。“目前很难通过加息来扭转日元的疲软趋势。这很大程度上取决于美联储何时降息。”小林信一郎说。

编辑/樊宏伟