刚刚结束的清明节小长假期间，国际金价继续上行，国内品牌金饰价格更创历史突破700元/克。贵金属涨声拉动下，有色商品近期价格也整体“开挂”上行。

当前，不仅具有一定金融属性的铜金属价格刷新近年高点，受市场供需格局影响较大的铝金属价格也已时隔两年重回2万元/吨关口上方，锡、锌、镍等商品近期价格均收获较大涨幅。

有色商品开启牛市

3月份以来，不断攀涨的金价并未止住其上行的脚步。国内清明假期期间，贵金属外盘价格上涨，再创新高。

贵金属带动下，有色商品价格近期走势全面爆发。4月8日盘中，沪铝主力合约2405一举突破2万元/吨关口，一度达到20385元/吨的两年高点，当日收涨1.61%。而在国际铜价假期期间大涨的背景下，沪铜主力合约2405也在8日收涨2.61%，收于75540元/吨，为近两年高点。此外，对比今年2月下旬的相对低点，沪锌主力合约已收获近9%涨幅。沪镍主力合约更是较今年初的低点已上涨超16%。

“本轮金价上行的两大驱动，一是美联储年内将开启降息周期，另一个是地缘政治问题频发引发的市场避险情绪。回顾历史来看，美联储最近几次降息周期的过程中，尤其是前半段过程，美元指数都会出现一轮下跌，相反黄金价格会出现一轮上涨，其主要逻辑为美联储开始降息后，市场利率下降使得美元走弱，黄金因此获得资金的青睐，这一逻辑对有色金属也通用。”对于近期贵金属及有色商品整体的价格上行逻辑，中原期货有色分析师刘培洋称。

供需矛盾仍存

除宏观经济影响外，有色商品价格的走势也与市场供需格局密不可分。

对于近期铜价显著上行的原因，上海钢联铜事业部分析师肖传康回复证券时报记者表示，近期国内铜精矿现货偏紧，导致铜精矿现货价格脱离了市场正常区间，国内冶炼厂后续可能出现减产的风险。同时，国内将进入二季度的检修高峰期，后续供应可能出现短缺的隐患。此外，由于全球对于避险资产的需求提升，诸如黄金等产品上涨明显，铜价的上行通道也被打开。

在肖传康看来，当前铜的供应端矛盾比较突出，从矿端、再生铜端都有明显的供应偏紧的问题，直至影响到电解铜的后续供应。在需求端，高铜价影响下需求释放缓慢，铜加工企业的成本增加明显，价格上涨过快，下游还在缓慢接受中。因此短时间内，铜价将依然处于易涨难跌的状态，仍具备进一步向上摸索的潜力。不过他也表示，铜价摸高后回调的风险也在增加，尤其是绝对需求表现尚不能完全支持高铜价。

采访中刘培洋也提及，目前铜市场最大的矛盾在于，铜矿端可能从2023年的过剩转为2024年的紧缺。2023年12月份以来，国内铜精矿加工费的大幅下滑，使得铜冶炼厂利润大幅收缩，国内铜冶炼供应存在收紧的可能性，这将会成为影响铜价的重要因素。需求端来看，美国经济数据仍有韧性，国内政策端预期较强，这都对有色金属的消费形成一定支撑。因此，今年铜价大概率将会保持偏强运行。

对比铜金属，铝价格走势受市场供需影响更加显著。“从Mysteel铝型材150家样本周度调研数据可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相关板块应用为主的工业铝型材周度产量已较去年下半年以来最高周产量高出5.1%。3月份工业型材样本企业周均产量较去年三季度及四季度周均产量高4%~5%。”上海钢联铝事业部研究员姚馨称。

地产未拖累整体需求

姚馨分析称，近期铝需求亮点频现，地产未拖累整体需求。

部分样本企业反馈，企业订单是满的，近期比较忙。个别企业反馈今年增加了两条生产线后仍处于满产赶工状态，光伏相关订单稳定，汽车方面的订单增量尤为显著。

华中、华南仍有部分企业反馈正在由建筑材向工业材转型。虽然建筑铝型材样本企业产量自3月上旬开始连续4周环比窄幅下降，但由于工业铝型材产量、订单持续提升，整体铝型材样本企业周度产量仍维持环比提升趋势，在手订单量亦有所增加。微观来看，除了工业铝型材的亮眼表现以外，铝板带箔更是持续的旺。

综合来看，目前地产端对铝需求的拖累仍远不及其他铝终端需求板块及铝材出口对铝需求的拉动，整体需求仍呈现边际提升趋势。供应端上，据气象水文趋势预报分析，雨季开始前，云南省高温少雨天气仍将持续，主要江河来水以偏少为主，云南省大部地区气象干旱风险等级较高，抗旱减灾工作形势严峻。

在此背景下，当地电解铝冶炼厂3月实际复产产能约23万吨/年，不及预期，4月份预计维持偏慢复产速度。在电解铝运行产能整体增幅不及预期背景下，铝水就地转化率却在持续提升。春节后冶炼厂周边加工厂产量持续恢复，至3月初左右恢复至去年四季度以来的平均铝水用量水平，而本周初级加工品周度铝水消耗量已较去年四季度最高水平高出0.51%。

姚馨认为，综合国内外宏观预期及铝基本面情况，判断铝价的驱动仍较强，维持全年最高价看到22000元/吨的判断。但节奏上，近期还需关注铝现货端和下游需求端对价格快速拉涨的反馈，整体来看旺季前难有显著负反馈，铝价支撑仍较强。

还能持续多久？

有色市场这波牛市还会持续多久？

刘培洋认为，目前海外市场普遍释放出货币宽松的信号，联邦公开市场委员会（FOMC）维持了今年降息3次的判断，CME美联储观察工具显示，市场对于美联储6月份首次降息的预期可能性约为50.8%，降息周期背景下贵金属和有色金属或将处于上涨趋势。

不过需要注意的是，贵金属对地缘政治因素更敏感，而有色金属更依赖需求端的支撑，因此二者的涨幅和节奏也会有一些区别。“近期在美股、BTC等风险资产有所回调后，黄金仍呈现出快速上涨态势，这也带动了整个贵金属市场情绪。”光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏对证券时报记者表示，应重新审视本轮黄金上涨的主推因素。

他认为，当前金价不断突破历史新高，金银比逐渐被市场关注，若市场仍看好黄金后市空间，资金无疑会关注到基本面正趋于好转的白银。年内白银具备金融属性（黄金引领）和商品属性（基本面引领）双重推动因素，当前白银已突破震荡区间上沿，从金银比回归的角度，其补涨的概率更大，注意节奏。

生意社分析师叶建军也表示，2024年以来，原油、黄金、白银、铜等主要品种价格持续走高，宏观趋势向好，主要是市场交易降息预期，国际流动性较好的“硬通货”的货币属性凸显。后市看，贵金属强势主基调不变，短期贵金属继续受通胀数据扰动，长期仍可期待降息预期带来的支撑。叠加全球央行继续购金，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。考虑到目前金价已经创新高，3月金价快速上涨，容易使部分多头获利平仓，短期多空博弈加剧，也不排除高位回调风险，长趋势依旧向好。

编辑/范辉