难熬的底部何时过去？

2月6日，一则重磅消息激活了市场。中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）再度发布公告表示，已于近日扩大ETF产品增持范围和力度。随后，证监会盘中给予积极回应。

或受此利好影响，A股市场低开后持续上攻。截至当日收盘，三大股指全部翻红，上证指数大涨3.23% 创业板指、深证成指均涨超6%。同时，北向资金午后加大扫货力度，全天大幅净买入126.05亿元。

从盘面来看，近来，上证50、沪深300以及中证500、中证1000为代表的宽基指数基金正获得大量机构资金布局，成交额放量增长。Wind数据显示，截至2月6日，股票型ETF市场近两日净流入资金超过900亿元。

除了“国家队”多次出手，ETF产品迎来大量“子弹”，还有基金公司自购、上市公司回购等多重积极因素正在累积，增量资金正在陆续入市。

招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，6日多部门积极发声提振市场信心，短期政策积极发力提振信心，市场有望筑底企稳；增量资金入市预期提振投资者风险偏好，并打破了前期市场避险情绪升温带来的资金负反馈。

利好再度来袭

2月6日，中央汇金发布公告称，中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

对此，证监会盘中回应称：“当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。”

同时，证监会也表示，将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

中央汇金再度重磅出手，释放了怎样的信号？

“当前A股市场的表现更多来源于交易层面的因素，存在明显的超调迹象，与实体经济基本面有所‘脱钩’，同时也为未来的反弹创造了更大的空间。基于这样的判断，中央汇金通过ETF的入市，为市场止跌企稳注入了宝贵的流动性和信心，有可能成为我国资本市场情绪和估值修复的起点。”华泰柏瑞基金总经理助理、指数投资部总监柳军对第一财经表示。

柳军分析称，今年以来，在A股市场相对走弱的情况下，中央汇金作为我国中长期机构投资者的代表，逆市大量增持ETF，展现出了对后市表现的强烈信心，一定程度上表明资本市场已进入深度价值区间，配置价值凸显。

“汇金公司增持ETF的举动必要、合理，值得市场参与者欢迎与鼓励。”嘉实基金方面受访称，稳定股市就是稳定居民预期和信心。相关系列政策的持续落地以及主动调节，是稳定市场、避免系统性金融风险、保护投资者利益、保护居民有效需求等目标的应有之义。

从盘面来看，ETF市场全天成交活跃，多只ETF基金维持放量态势。Wind数据显示，2月6日，有16只股票型ETF产品单日成交额超过10亿元，其中，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、南方中证1000ETF的成交额超过50亿元。这也意味着，这四只产品的合计成交额已经超过230亿元。

此外，记者注意到，2月5日，多只ETF产品表现已十分“活跃”，除了大盘宽基外，还有中小盘指数，如南方中证500ETF当日成交额达160.81亿元，较前一交易日18亿元的成交额增长近8倍；南方中证1000ETF成交额达87亿元，而前一日仅为11.29亿元，环比增长近7倍。可以看到，二者的成交额均超过当日最为活跃的华泰柏瑞沪深300ETF（84.4亿元），力度可见一斑。股票型ETF的全天成交额较之前一个交易日增加了374.78亿元，通过上述公告或许可以推断有中央汇金进场买入的原因。

过往“效果”如何

事实上，自2023年四季度以来，“国家队”已经多次出手。

2023年10月11日，中央汇金增持了农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大行，截至增持当日收盘，工农中建四大行均收涨；次日，上证指数上涨了0.94%。

12天后（10月23日），中央汇金再度出手买入ETF产品，并表示将在未来继续增持。两日内，包括沪深300ETF在内的股票型ETF市场成交额放量增长，合计净流入近百亿资金（93.61亿元）。次日，A股三大指数集体反弹收涨。

回顾历史，中央汇金此前还有7次出手，其中，5次增持银行股，有2次则是在二级市场买入指数ETF产品，分别为2013年6月金融业“钱荒”和2015年7月两市“股灾”之际，均是市场出现较大调整时买入。

具体而言，2013年时市场已经调整两年有余，若从2011年4月的阶段性高点算起，截至2013年6月20日收盘，上证指数报收2084.02点，累计下跌31.84%。彼时，中央汇金公告入场。从结果来看，这一时点当时正处于市场相对比较低的位置，但中央汇金出手后，市场并未立刻反弹，而是盘整至2014年下半年之后，市场才开始持续上涨。截至2015年6月的5178.19点高位，上证指数区间累计上涨141.03%。

在到达“顶峰”之后，迎来的是再次回落。2015年6月15日至7月8日，短短不到1个月时间，上证指数已跌去三成（-32.11%），而当时市场迎来了中央汇金的再次出手。其在当年的7月5日和8日两度公告称“已于近期在二级市场买入了ETF，并将继续买入操作”。

在业内看来，中央汇金公司底部增持的意义重大，对于稳定市场情绪具有重要作用。

“中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，体现了政府高层对资本市场平稳发展的重视，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。”华夏基金方面对第一财经表示，中长期机构资金的持续入市，还有助于优化投资者结构，引导市场投资方向，形成实体经济与资本市场互相促进的良性循环。

那么，为何增持对象是ETF产品呢？嘉实基金告诉第一财经，在为市场提供流动性过程中，相关投资机构以ETF为主要工具，是因为ETF在全面投资市场方面具有独特优势。通过ETF来投资A股，能够一键布局一大批极具投资价值的A股企业。

华夏基金也表示，随着境内机构投资者占比的持续提升，A股市场的有效性提高，指数基金特别是ETF产品，具备规模大、流动性好、风险收益特征鲜明的优势，ETF正逐步成为机构和零售投资者资产配置的首选。全球来看，过去几年指数化投资都非常盛行，指数化投资是长期趋势。

第一财经梳理2023年基金中报数据发现，以股票型ETF为例，截至2023年6月底，中央汇金及其全资子公司中央汇金资产管理有限责任公司，通过直接持有或与公募基金管理人共同成立的单一资产管理计划，且进入前十大持有人名单的产品共有36只。

其中，中央汇金公司作为第一大持有人的股票型ETF有5只，截至2024年2月5日，其中华泰柏瑞沪深300ETF（1578.87亿元），华夏上证50ETF（999.16亿元），南方中证500ETF（516.9亿元）为同类规模最大的宽基产品；国泰上证180金融ETF（33.94亿元）、华安上证180ETF（180.33亿元）则为“独苗”产品。

2023年三季报数据显示，中央汇金公司的总资产为6.76万亿元，所有者权益合计为6.3万亿元；今年前三季度实现营收4787.31亿元，其中投资收益为4735.73亿元；净利润4684.83亿元；截至三季度末的现金及现金等价物余额为1064.13亿元。

增量资金涌入驰援

事实上，除了中央汇金公司外，自去年四季度以来，还有其他“国家队”入场。2023年12月1日，中国国新控股有限责任公司曾发布公告称，旗下国新投资有限公司增持了中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

截至当日收盘，多只ETF产品出现放量，特别是央企主题ETF，如博时央企创新驱动ETF、南方央企科技ETF出现超出前一日数倍的成交额；华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF发起式同样出现数波放量资金。

今年以来，资金入场势头未减，数千亿资金借助ETF入市，其中宽基ETF备受青睐。Wind数据显示，截至2月6日收盘，全市场股票型ETF产品自2024年以来合计净流入2817.45亿元。从资金变化来看，2月以来资金正在加速进场，最近4个交易日超过1200亿元资金净流入。

其中，以沪深300ETF为代表的宽基ETF获资金重点“扫货”，开年以来有1821.36亿元资金净流入，如易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF年内“吸金”超过400亿元；中证500、创业板指、上证50、科创50等方向主题产品也同样备受欢迎，均有超过100亿元资金入场；此外，中证1000ETF产品合计也有近96亿元资金净流入。

在ETF市场补充大量“子弹”之余，记者注意到，多家机构在这期间积极行动，维护市场信心的同时，也为市场带来了丰厚的增量资金。据第一财经不完全统计，从2023年10月底以来，至少有22家公募出手自购旗下权益类产品，累计资金已经超过22.4亿元。

与此同时，不少上市公司也在通过回购股份等方式，向投资者释放积极信号。Wind数据显示，截至2月6日，2024年以来已有652家上市公司进行回购操作，其间涉及回购金额达319.38亿元。

“黎明前的黑暗最难熬。历史上，A股面临过很多次‘困境’，但最终都成功走出来了。在这难熬的底部，我们看到了增量资金的涌入驰援、看到了政策的诚意和决心、看到了底部的历史经验、看到了周期的客观规律……”华夏基金对第一财经表示，随着筹码逐渐出清，做多力量蓄积，意味着基本面、资金面任何超预期事件都能带来信心的回暖。

编辑/范辉