开年以来，首单GDR终止案例出现。2024年1月8日晚，福斯特公告称，终止境外发行全球存托凭证(GDR)事项。据《证券日报》记者不完全统计，截至目前，GDR撤单企业已有11家，其中10家均在2023年公告终止，1家在2024年终止。

对于终止原因，多数公司将其归结为国内外资本市场环境变化，以及公司财务与经营状况、资金需求、战略规划等变化。不过，也有声音认为，拟发行GDR的企业撤单、整体GDR发行节奏趋缓，意味着A股公司赴境外融资趋于理性。

发行日趋理性

GDR终止现象是诸多因素共同作用的结果，涉及市场环境、融资成本、资金使用效率、市场接受度、公司战略调整等多个层面。

在2022年《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》发布后，A股公司发行GDR节奏加快。

进入2023年后，GDR相关配套监管政策相继落地，对申请程序、募集资金的使用规定与后续管理、发行间隔等提出具体要求，不仅优化了相关制度，也进一步规范了企业发行GDR的行为。同时，交易所也通过发放问询函的方式对上市公司GDR持续监管。

从定位来看，监管政策明确提出“具有一定市值规模、规范运作水平较高的境内上市公司”“投向符合国家产业政策的主业领域”“满足海外布局、业务发展需求”等要求。

从程序来看，GDR发行，除了报给交易所审核再由证监会注册，还要按照境外上市备案新规，获取备案通知书。自2023年3月31日《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施以来，目前仅有1家拟赴瑞士发行GDR的企业提交备案，尚未获得备案通知书。

据中国证监会官网披露，三花智控在2023年8月25日提交GDR备案申请材料。从反馈意见来看，公司需要补充说明GDR在限制兑回期届满后转为A股对交易及市场的影响以及应对预案，以及为持续符合外资持股比例规定公司拟采取的应对措施等。

此外，由于GDR发行与前次融资需满足6个月的时间间隔，有的上市公司在终止GDR后选择定增计划。例如，2023年12月份，芯原股份终止GDR发行，同时拟定增募资18亿元。

德意志银行信托与代理人服务亚太区销售总监、董事总经理吴滨对《证券日报》记者表示：“监管政策进一步完善了GDR发行的监管框架，虽有部分企业选择调整或推迟GDR融资计划，但仍有相当一部分企业坚持推进GDR发行来接触更多海外投资人，随着GDR发行细则和发行人条件的进一步规范，将为更多中国企业持续赴欧发行GDR打下良好基础。”

便于海外布局

据同花顺iFinD数据及记者不完全统计，截至2024年1月9日，剔除11家终止发行的企业，已有23家A股上市公司在英国或瑞士成功发行GDR。其中，6家在伦敦证券交易所上市，17家在瑞士证券交易所上市。

从GDR发行上市日期来看，2023年有9家A股公司成功发行GDR，2022年有10家，2020年有3家，2019年有1家。

从上述已发行GDR的企业来看，锂电产业链等已在海外布局的上市公司居多，其目的在于扩大出海版图。

例如，国内头部隔膜厂商星源材质，2023年上半年海外出货(含海外客户国内工厂)占比超40%。公司在2023年12月份成功发行GDR募资1.2亿美元，主要用于公司全球业务拓展及国际化布局，以及补充流动及运营资金等。

再比如，锂电池企业龙头欣旺达、国轩高科等在欧洲建厂，就近配套欧洲车企，发行GDR的募集资金可用于公司海外项目的建设。

此外，仍有23家A股公司正在筹备推进GDR发行事宜，其中14家已获得证监会反馈或核准，其余仍在预案或者董事会阶段。行业分布涉及新能源产业、医药生物、高端制造等领域。

对此，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理陆景表示，随着中国龙头企业在全球竞争力的提升，预计会有更多行业龙头探索GDR发行机会，如高端装备制造、ESG产业链企业等。

编辑/樊宏伟