贵州茅台（600519.SH）上调茅台酒出厂价，对业绩提升到底有多大？

2023年12月29日晚间，贵州茅台发布了2023年全年业绩预告。

据显示，初步核算，2023 年度，公司生产茅台酒基酒约 5.72 万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨；预计实现营业总收入约 1495 亿元（其中茅台酒营业收入约 1258 亿元，系列酒营业收入约 204 亿元），同比增长约 17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约 735 亿元，同比增长约 17.2%。

从这看，17.2%的净利润增速，低于公司2023年前三季度19.09%的增速，也低于市场的预期。此前有部分券商认为茅台酒提价后，公司2023年净利润增速或可以达到18%以上，如国金证券预计可以达到18.3%，民生证券也预计可以达到19%。

第一财经记者粗略计算，2023年第四季度，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润增速约12.6%，低于2022年第四季度增速，后者可以达到20.56%。

目前，贵州茅台在公告中表示，上述生产经营数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计， 存在不确定性因素。

从2023年11月起，贵州茅台正式上调了53度茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。这是时隔近六年后，公司再次上调出厂价，提价幅度超出市场预期。这波提价，53度茅台酒（飞天、五星）出厂价格上调约200元/瓶，本次调整后出厂价格约1169元/瓶。

过去几年，贵州茅台一直在进行渠道变革，通过提升直销渠道收入来增厚业绩，但该措施对业绩拉动已有限。茅台直销渠道渠道收入正在逼近批发渠道收入。2023年前三季度，茅台直销渠道以及批发渠道收入分别是462.07亿元、566.57亿元，两者相差104.5亿元。

贵州茅台通过上调茅台酒出厂价而不上调市场指导价，相当于直接向批发渠道要利润，但这次提价效果，缘何未在2023年第四季度显现呢？

有私募人士对第一财经记者猜测称，由于公司已完成2023年全年营收增长15%目标，有可能公司会通过控制茅台酒投放量等方式将部分利润留到2024年来体现。

“目前公司有15%的增长，已符合我的预期了。茅台酒提价效应，预计会在2024年显现。不过，由于茅台对资本市场影响太大，我认为公司也会均衡这几年业绩，不搞大起大落，倾向于维持稳健增长。”另有茅台投资者对第一财经记者说。（林志吟）

编辑/田野