自美联储上月决议开始的美股反弹行情可能将面临考验。

随着经济放缓和通胀降温，市场认为加息周期已经结束并开始展望未来的政策拐点。

本周多位美联储官员将亮相，这也将是今年最后一次议息会议前外界获得有关政策线索的最后机会。随着上月在国际货币基金组织（IMF）论坛上施压未奏效后，鲍威尔是否会对降息预期进行打压，最新通胀数据对政策预期的变化是否会加剧市场波动都将成为焦点。

美联储降息悬念再起（来源：新华社图）

多头剑指年内新高

与去年类似，在触及年内低点后，美联储决议成为了市场转折点。道琼斯市场数据显示，标普500指数仅16个交易日就走出了回调区间，这也是上世纪70年代以来最强劲的反弹之一。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示："我将把这归因于收益率下降。这是主要的驱动力，此前让投资者保持警觉的是长期债券收益率的波动。现在，10年期和30年期美债收益率已从超过5%的16年高点大幅下跌。"

联邦基金利率期货显示，投资者已经开始展望明年5月降息的前景。受此影响，今年上半年引领市场的科技七巨头"（Magnificent Seven）卷土重来，第一财经记者统计发现，近一个月来这些美股明星公司总市值反弹超过9000亿美元，其占标普500指数的总权重再次逼近30%。

利率预期消化的同时推动了行情进一步扩散，成为了反弹持续性的保障。Rosenberg Research的数据显示，58%的标普500指数成分股价格高于200日均线。

嘉信理财表示，市场广度试图捕捉整体指数中的个股参与度，这有助于发现趋势的延续性。通常，更广泛的参与表明了健康的投资者情绪和支持性的技术因素。该行称，外界看到了相当大的广度推力。目前，市场广度仍低于今年2月和7月的股指高点水平，显示未来依然具备上涨空间。

季节性因素也对市场有利。自1950年以来，11月和12月是美股表现第二和第三的月份。LPL Financial分析师罗赫斯（John Lohse）在客户报告中认为，乐观情绪有可能让投资者重新审视历史高点，"技术指标显示，标普500指数突破了4400点的阻力，将重新测试关键的4600点。"他说，未来六周是美股历史上表现最好的阶段，以科技为导向的股票仍然是一种推动力。

美联储料不松口

与外界的利率预期不同，美联储在反复强调谨慎行事的同时，始终保持着对通胀的警惕。 克利夫兰联储主席梅斯特本月就曾警告降息并未出现在讨论中，重点应该放在美联储需要坚持"限制性立场"多久。

施罗斯伯格对第一财经表示，从近期数据上看，加息正在逐步产生效果，整体通胀水平已经降至两年多来的最低水平，但离2%的目标还很遥远。他认为，接下来物价回落的阻力会逐渐增大，就像（美联储主席）鲍威尔所说，需要低于趋势的经济增长，因此美联储不会很快改变立场。

德意志银行此前发出预警，其模型显示物价可能在明年3月之前不会有太大变化。通胀短期或稳定在3%-3.25%区间，这增加了美联储需要进一步维持或加码政策的风险，特别是在金融状况缓解的情况下。

摩根大通首席执行官戴蒙则认为，投资者对短期数据反应过度。"我担心通胀可能不会那么快消失。尽管美联储目前停止加息是正确的，但他们可能还需要做更多的工作。"他说道。

本周四美国将公布10月个人消费支出物价指数（PCE），市场预期将继续回落。随后美联储主席鲍威尔将出席活动，上月他在IMF上对进一步加息的表态一度引发恐慌，因此外界也将密切关注

Spartan Capital Securities首席市场经济学家卡尔蒂略（Peter Cardillo）预计，鲍威尔可能再次重申鹰派立场，强调实现通胀目标还有很长的路要走，还没有到宣布胜利的时候，并保留行动的权利。"美联储可能需要提醒一下市场，不要太自满，这也会给股市带来一些压力。"

近期的反弹也让美股估值水平再度攀升，加剧调整压力。根据LSEG Datastream的数据，标普500指数的12个月预期市盈率回升至18.7倍，远高于15.6倍的长期平均水平。Truist Advisory Services联合首席投资官莱纳（Keith Lerner）表示，股市在这里稍作喘息是完全正常的，市场更进一步的门槛将变得更高，他建议投资者在回调时可以适当考虑增加股票头寸。

编辑/樊宏伟