仅仅一个星期，公募基金“领头羊”就换人了，7月28日，周思越管理的东方区域发展以年内69.17%的回报率领跑公募基金。

表面来看，此次座次更迭的意义不同，这是在TMT持仓的基金霸占涨幅前排长达半年之后，消费持仓的基金逆袭，东方区域发展二季报显示，前十大持仓均为酒类个股，这也引发市场对消费等白马股的重新关注。

深挖一步来看，周思越在2022年四季度、2023年二季度完成了从地产向计算机，再向消费的大腾挪，踩点又稳又准，十大重仓股全换的手法果断，成为当下基民追捧的择时王者。

主动管理型基金也在下半年慢慢找回“尊严”，排名的第二三的分别是刘元海管理的东吴移动互联和东吴新趋势价值线，两只基金同期回报率为61.99%、58.19%。风格切换如此之快，就像电风扇！在大赛道切换之时，ETF无法跟随风格进行调仓，主动管理基金的优势又回来了。

政治局会议给沉闷许久的A股注入了久违的活力，政策信号向好带动人心思涨之下，顺周期相关的金融、地产及地产链、消费迎来反弹，也引发了市场对于风格是否“翻盘”的猜想，接下来大小盘谁占优的判断或将决定下半年的收益率，对此，基金经理们分歧并不小。

择时王者浮出水面

主动管理基金终于扬眉吐气，在整个上半年都被ETF压制之下，今年前7月公募基金回报前三名终于被主动管理基金夺下。

截至7月28日，公募基金年内回报率前十中，ETF和主动管理基金平分秋色，各占5只。不过随着市场风格的切换，主动管理基金显示出基金经理的择时与调仓优势，目前包揽了前三。

年内回报率最高的是周思越管理的东方区域发展，其次是刘元海的东吴移动互联、东吴新趋势价值线两只基金。此外，华夏、华泰柏瑞、国泰两只动漫游戏主题基金虽然较收益高位有不少回撤，但仍在前十行列，位列四至六名，收益率第七至十名被广发全球精选、华夏全球科技先锋、华夏纳斯达克100ETF三只QDII包揽。

有意思的是，前七月的公募基金回报率前十中，不论是持仓在A股还是在美股的基金，依然是以科技主题为主，因为在过去一周消费等白马股崛起的市场中回报率不佳，这就给了东方区域发展机会，该基金单周回报率达到6.7%，登顶冠军后不少投资者才发现，这只基金二季度披露的前十大重仓股中全部为山西汾酒、泸州老窖、洋河股份等酒类。

依靠消费可以在近期跑赢，但是累计近70%的收益率是怎么做到的？进一步挖掘，投资者突然发现周思越杀伐果决的择时能力。

今年二季度，周思越把东方区域发展的前十大重仓股换了个遍，全部调整为酒类，既有山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等二三线白酒，也有贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线高端白酒，还有青岛啤酒、重庆啤酒等啤酒龙头，还有以百润股份为代表的预调酒仓位。而就在今年一季度末，这只基金的仓位还全集中在计算机领域。

对于调仓的原因，周思越在二季报中做了披露，他指出，区域发展通过结构调整深度参与了人工智能行业的上涨，但由于相关标的短期上涨过快，在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。尽管从长期来看，人工智能产业的发展空间仍然巨大，短期在情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了回避AI指数的回调，同时在半年度的时间窗口也是政策发力稳增长关键节点，消费或可能成为收益的方向，因此目前的持仓也具备一定的向上弹性。

从市场风格到政策变化来看，他的预判得到验证。回顾他的调仓，还会发现，这一轮人工智能的涨幅，他同样预判正确并大胆调整持仓方向。东方区域发展，在2022年三季度末的持仓还全部在房地产，在去年9月政策利好房地产之时，他将重仓股全部换成计算机。

从披露信息来看，他之所以在四季度调仓是反复思考中央对未来发展与安全的高度定位之后的结果，他将管理的基金将结构逐步转移至信息安全与自主可控相关的公司，因此错过了11月地产政策集中发力带来的快速反弹。但持仓代表着未来最确定的行业性机会，政策的不断推动会带动相关公司基本面的强反转。去年年底以ChatGPT为代表的TMT迎来了暴涨，东方区域管理也受益净值上涨。

两次调仓换股，出手果敢，又能领先市场，周思越的择时能力引发投资者的关注。

大小盘谁占优有分歧了

随着消费板块走强，引发了市场风格或将“翻盘”的猜测。自去年以来，中小盘风格占优，在今年上半年的AI行情上表现得淋漓尽致，而随着政策驱动，地产、金融、消费大象能否起舞同样值得市场的期待。

李蓓在半夏投资公众号上最新发声，明确指出，沪深300进入慢牛。以300非金融为代表的中下游蓝筹，盈利已经正在见底回升，同比转正。

她表示，市场后续将进入结构牛，大盘股优于小盘股，因为小盘股估值相对偏高，之前相对过于拥挤和活跃，且盈利尚在下滑中。此外，因为大小盘无法实现共振，而是分化，指数层面表现不会特别快，所以市场后续将是慢牛而不快牛。

从知行合一角度出发，李蓓过去一个月也在加仓。主要集中在中下游大盘股。股票仓位已经提高到30%。最新，低波动基金权益净仓位已经大于60%，高波动基金已经大于100%，其中，个股仓位30%多，其余仓位大部分是看跌期权和看涨期权的组合。

李蓓的这一观点在市场引起不少关注。西部利得基金量化投资总监盛丰衍连发四条微博分享他的思考，他表示，经过一番思想斗争后，还是坚持一贯看好小市值的观点，并用两个指数来论证：

首先，国证2000指数虽然市盈率分位数高达78%，但是“市盈率剔除负值”分位数只有55%，因为过去一年市盈率亏损的国证2000成分股造成了这种区别，未来他们持续亏得少，转盈利的多，所以用剔除负值的指标更为客观。

其次，再看沪深300指数市盈率在上周五（7月21日）历史分数的确只有17.39%，但是经过一周的上涨后，（7月28日）历史分位数就上升到了39.37%。

基金经理从自己能力圈出发做出不同的判断产生分歧也意味着市场可能到达了一定的临界点，正如盛丰衍所说，业绩优异的私募基金经理对未来有截然不同判断，非常值得自己深入思考。

大小盘风格之争还需验证，某FOF基金经理向财联社记者表示，小盘股自4月以来进入调整，稍事休息并不意味着行情的结束。

编辑/范辉