美联储主席鲍威尔本周在国会的讲话引发了市场剧烈波动。投资者开始重新评估3月加息50基点的可能性，及未来更强硬政策路径的前景，市场波动性或持续高烧不退。

周五，美国将发布2月非农就业报告的公布。3月的加息悬念能否水落石出？

气温偏高或再助力非农爆冷

对于美联储而言，周五将公布的2月非农报告至关重要。劳动力市场是目前维持经济的关键，也是通胀的潜在隐患之一。

目前，华尔街预计，2月美国新增22万个就业岗位，失业率维持在3.4%附近。1月，美国非农就业新增51.7万，远超市场预期。

尽管科技行业的裁员消息屡见不鲜，美国劳动力市场整体依然强劲。劳工部周三公布的最新《职位空缺和劳动力流动调查》（JOLTS）报告显示，今年1月全美职位空缺为1080万个，每名失业者对应职位空缺数保持不变在1.9，依然接近历史最高水平，远高于疫情前的1.2。

施罗斯伯格向记者分析道，紧张的劳动力市场给美联储带来了一个难题。美联储高级官员认为，强劲的就业需求是潜在衰退的解药。然而，紧张的劳动力市场也在推高工资，引发了“工资-价格”螺旋上升的担忧，这使得美联储更难抑制通胀。理想情况下，美联储放缓经济的速度足以抑制通胀，而不会引发大规模裁员，从历史上看这种情况很难发生。

研究公司ExanteData经济学家诺德维格（Jens Nordvig）警告，比平时更暖和的天气恐是导致1月份的就业数据激增的主要原因。而历史经验表明，这一现象在下个月不会逆转。

数据显示，2023年1月的气温比正常情况高5.4度，而就业人数增加了51.7万人。诺德维格说，温暖的天气可能为1月份增加了20万个工作岗位，这是季节性工人没有被解雇的结果。“通常在纽约或其他一月天气很冷的地方工作很困难的建筑工人，他们会选择留下来。这一影响可能在其他行业也会看到。2月气温仍比平时高3.4度，影响可能比1月小，但不会意味着数据影响大幅下滑。”

西北共同财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management ）首席投资官舒特（Brent Schutte）写道：“就业市场的强劲势头似乎难以动摇，加剧了美联储对通胀嵌入经济的担忧。接下来美联储会继续提高利率，直到看到它认为劳动力市场放缓有意义的迹象。”

施罗斯伯格认为，非农数据的表现将对3月决议产生决定性影响。好于预期，则3月加息50个基点几无悬念，因为近期数据显示反通胀的压力开始显现。对于美股而言，真正挑战将由此开始。硬着陆的风险担忧可能会卷土重来。盈利衰退和估值压力将随着美债收益率和美元指数走强进一步释放。

美联储政策预期打压风险偏好

鲍威尔在连续两日的国会听证会上均提到了一点：结合今年的数据，终端利率可能高于此前预期。

美联储主席的最新表态为接下来的议息会议定下了基调。联邦基金利率期货显示，交易员预计两周后加息提速到50个基点的可能性一度超过70%。与此同时，本轮加息周期终点的定价也水涨船高，与去年12月美联储给出的5.1%预估相比，市场预期9月的峰值将超过5.6%。

资产管理机构BKAsset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，鲍威尔的言论比市场预期更为强硬。投资者再次恢复对加息50个基点的定价。当然，最终的决定还会参考就业报告和下周的CPI，结果存在一定变数。但无论如何，美联储的立场得到了强化，即终端利率将会更高，且现在还远不是讨论结束紧缩周期的时候。

摩根士丹利表示，鲍威尔的言论为本月晚些时候再次上调50个基点打开了大门，“如果数据证实劳动力市场和通胀都再次加速，则可能会推动更快、更长的紧缩周期。”报告称。

全球最大资管公司贝莱德全球固定收益首席投资官里德尔（Rick Rieder）表示，终端利率可能达到6%。“我们认为，美联储将有合理的机会将基金利率水平提高到6%，然后将其维持一段较长的时间，以减缓经济并将通胀率降至接近2%。”

受此影响，金融市场波动加剧。与利率预期挂钩的2年期美债突破5%，为2007年以来最高水平，美元指数本周上涨近1.5%，非美货币集体承压。衡量股指波动性的Cboe恐慌指数（VIX）本周从年内低位反弹近5%，对经济前景不确定性的担忧再次出现。施罗斯伯格向记者表示，货币政策预期再次成为了美股动荡的来源，鲍威尔言论打击风险偏好，美联储在通胀问题上的谨慎心态意味着政策收紧超预期的风险，从近一年的熊市反弹经验看，投资者很可能再次进入了“先卖出、再思考”模式。

利率上升也将打击经济前景，2/10年期美债收益率曲线倒挂进一步扩大至100个基点，衰退疑云再起。亚特兰大联储GDPNow模型周二下调美国Q1增速预期，预计第一季度实际GDP增长率(经季节性调整的年率)为2.0%，低于3月1日的2.3%。（樊志菁）

编辑/田野