今年大宗商品行情怎么样？CTA策略产品会有什么样预期表现？市场投资者在资金配置上发出提问。

去年开年之后，全球权益类产品收益大幅下降，CTA策略（管理期货策略）取得正收益，拔得头筹，推动CTA策略产品的规模激增。但是到去年下半年行情反转时，CTA策略产品遭遇较大回撤。虽然去年全年取得约1%的正收益，仍创下国内CTA策略历史最低收益。

今年大宗商品行情怎么样？相对于去年行情的波澜壮阔，对于今年大宗商品市场走势，观点分歧明显，上涨行情的持续性存在争论。虽然落后权益类产品，但是整个CTA策略收益继续保持着正收益。根据朝阳永续的数据，今年1月CTA策略私募基金产品，逾六成获得正收益，其平均收益率为3.91%。

显然，在目前外部经济尚不明朗的情况下，CTA策略能够凭借多空双向操作的优势把握住市场波动的机会，仍然拥有较大的盈利空间，市场预计2023年CTA策略的收益有望走出去年的低谷。

今年大宗商品行情有多大空间？市场分歧明显

今年在国内经济复苏、海外经济衰退压力显现以及美联储放缓加息的背景下，大宗商品行情有多大空间？根据券商中国记者调研情况显示，市场分歧明显，部分私募和研究人员预计大宗商品将成为耀眼明星，而部分研究员则倾向整体偏淡，会有结构性行情。

“今年经济很可能温和增长，但是通胀上半年压力不大，下半年通胀压力有可能重新起来，大宗商品今年很可能会成为非常耀眼的明星。”上海领久私募基金管理有限公司董事长笃慧表示。

笃慧认为，从去年年底经济刚刚解封开始企稳，铜价已经重新回到了接近1万美元的状态，铁矿石回到120美元，而小金属钼、锑、钨也纷纷大幅度上涨。显然，工业品定价来说，主要取决于产出缺口，如果有1%的缺口大宗商品可以涨50%。所以今年来说很可能最好的投资机会是投资经济复苏，经济虽然是温和复苏，但是经济很可能产生过热，而最大的产出缺口领域有可能是大宗商品，尤其在工业金属领域。

民生证券策略首席牟一凌认为，伴随以美元为代表的货币信用走弱，站在货币反面的黄金，以及有供给约束和战略意义的大宗商品将会迎来机遇，包括油、金、铜和部分小金属，以及资源运输（油运和部分中国优势产业运输）。

华宝证券分析师李亭函认为，商品市场仍以结构性行情为主，工业金属板块涨势能否延续主要看下游消费是否能完成从预期到实质的切换，同时海外经济的衰退预期以及国内经济的修复形成了国内外经济周期的错位，商品市场短期内恐将难以走出持续性行情，仍将以震荡行情为主。

中信期货资管张菁认为，一方面是全球流动性收紧放缓，国内稳增长政策不断出台的利好因素，另一方面是需求侧实际改善，国内消费、投资信心的实际复苏节奏不明，弱复苏或成新稳态，大宗商品整体或难再现大级别趋势性行情。

今年CTA策略收益有望超过去年

面对今年商品市场的风险与机遇，私募产品有哪些？目前，私募CTA（管理期货产品）策略，可以细分为主观CTA策略和量化CTA策略。

“对于CTA策略，投资人首先要评估自身的风险偏好与流动性需求。”新时代财富研究院首席策略分析师张雷表示，对于权益持仓比例较高的投资人，纯趋势或较长锁定期高杠杆管理期货策略产品的配置价值更高。对于风险偏好较稳健，各类资产配置程度分散的客户，则可以选择复合类管理期货产品，进一步分散风险。客户在选择CTA策略产品时，要注意不要追逐短期的高收益策略，而要观察策略的波动特性是否契合自身的风险偏好。只有最适合自己的策略产品，才能更好起到“危机阿尔法”的作用。

值得注意的是，CTA策略产品虽然在去年整体跑赢了股票多头策略，取得了一定的正收益，但业绩表现仍不及市场预期，约1%左右，大幅低于历史水平，产品收益率相比前几年出现下滑，处于历史上最差的水平，而且正收益主要来自去年上半年。

对此，私募基金明睿资本分析认为，国内宏观经济偏弱运行，叠加欧美的高通胀使得各国央行均开启加息周期，对大宗商品价格有一定压制，特别是下半年人民币汇率大幅波动，带来8月底以来至10月初的整个市场急跌。具体到行业本身，CTA策略产品的规模激增引发交易拥挤，在行情反转时遭遇更大回撤。一季度所有资产里CTA一枝独秀，在本已拥挤的赛道再次吸引增量资金，过大的规模易在行情反转时出现更严重的交易踩踏，这也是部分明星管理人去年出现过山车行情的主要原因。

对于今年市场，明睿资本认为，虽然2023年经济较为波动，但对CTA策略是有利的。因为当下经济正处于波动时期，CTA策略可以利用多空策略进行双向交易对冲尾部风险，在商品价格上涨或者下跌时均有赚钱机会，相比于股票能更好的把握住右侧。在目前外部经济尚不明朗的情况下，CTA策略能够凭借多空双向操作的优势把握住市场波动的机会，拥有较大的盈利空间，相信可以平稳地穿越经济周期波动。

“我们相信2023年CTA策略在市场出现较大动荡的行情下，能在熊市行情、黑天鹅事件中也能取得不错的收益。尤其在2020年新冠疫情盛行时，CTA策略展现了其宝贵的危机Alpha和风险分散的作用，可长期在组合中占据稳定的配置比例，是今年值得投资的好产品。”明睿资本表示。

上海信托的最新报告认为，CTA策略产品每一年的收益表现都有较大差异，存在较为明显的“大小年”差别。参考历史环境，2023年市场环境较难复制商品牛市，但是从货币政策和最新的商品市场状态来看，2023年有较大概率存在至少一段获利的行情。参考CTA策略的特性，在经历了2022年近半年的回调后，2023年CTA策略的收益有望超过2022年的收益。

编辑/范辉