国庆节后，受市场传闻和疫情影响，以白酒行业为代表的消费股跌幅较大，以贵州茅台、五粮液、山西汾酒为首的多只个股连续三个交易日收跌。

据Wind数据统计，年初至今，19家A股上市酒企仅古井贡酒和金种子酒股价收涨，其余全部收跌，且10只个股年初至今股价累计跌幅超过20%，水井坊股价腰斩、顺鑫农业下跌47.42%、酒鬼酒下跌44.21%、舍得酒业下跌43.63%。

10月12日收盘，多家白酒类A股公司纷纷发布三季度业绩预增公告或经营数据预增公告。整体来看，今年三季度白酒行业公司业绩在疫情反复的压力下表现依旧稳定，均有不同程度的增长。

“一二线白酒，前三季度良好的经营业绩，将能有效的支撑其公司二级市场价格。”华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示，外在的利空传言，更多将停留在短期扰动，公司股价的核心驱动因素来源于盈利能否持续向好。“根据前三季度一、二线白酒的业绩预报来看，此前属于非理性下跌，二级市场价格有望在未来几日迎来修正。”

根据公告，贵州茅台2022年1至9月预计实现营业总收入897.85亿元，同比增长16.5%左右；预计实现净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

山西汾酒铺路显示，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，经初步核算，前三季度预计实现营业总收入221亿元左右，同比增长约28%；预计实现净利润70亿元左右，同比增长约42%。

今世缘预前三季度实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。

水井坊预计实现营业收入38亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润11亿元左右，同比增长5%左右。其中，2022年7-9月公司预计实现营业收入17亿元左右，同比增长7%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润7亿元左右，同比增长10%左右。

老白干预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润5.33亿元左右，同比增长113%左右；归母扣非后的净利润约3.16亿元，较上年同期增加约9300万元，同比增长41%左右。

事实上，虽然白酒受到疫情影响，消费场景缺失后增速有所放缓，白酒行业的业绩韧性从中报中可窥见一二。

数据显示，2022年上半年，19家上市酒企实现总营收1832.5亿元（顺鑫农业仅计算白酒业务营收），同比增长16.8%，其中16家实现双位数以上增长；18家上市酒企实现净利润700.6 亿元，同比增长22.1%，其中15 家实现双位数以上增长。

分季度看，二季度18家上市酒企共实现营收685.6亿元，同比增长13.1%，其中10家上市酒企营收实现双位数以上增长；归母净利润252.3亿元，同比增长13.8%，其中9家实现归母净利润双位数以上增长。

三季度报告预喜，是否预示着白酒行业的长期调整是否已近尾声、拐点可见？

从长期来看，2004年至今白酒共经历四轮深度调整。2008年的行业高估值叠加金融危机，终结了第一轮白酒牛市，板块调整持续4个季度；2009年“四万亿”投资带来白酒需求繁荣，高端酒涨价打开地产酒和次高端成长空间，第二轮白酒牛市开启，“八项规定”出台后第二轮白酒牛市结束，板块共调整6个季度；2012年至2015年间居民收入持续增长，伴随名酒价格下行，白酒民间消费逐渐崛起，支撑高端次高端白酒需求，第三轮白酒牛市开启，直到2018年“去杠杆”+贸易摩擦终结第三轮白酒牛市，板块共调整3个季度；2019年初，经济复苏带来白酒需求恢复，茅台批价恢复上行，高端次高端量价齐升，2021年行业需求承压终结第四轮白酒牛市，至今已过去5个季度。

广发证券认为，疫后经济复苏有望带来白酒消费需求恢复，本轮白酒板块调整时间、调整幅度、龙头估值已经接近或达到前三轮水平，因而本轮的白酒调整或已接近尾声。天风证券也表示，白酒板块目前处于底部区域，未来随着疫情好转以及宏观环境改善，白酒行业有望迎来新一轮增长。

华泰证券认为，结构性的机会仍存，机会源于增长基础良性（库存合理、价格坚挺），优质品牌酒企市占率提升有望加速，高端稳健性有望延续，部分次高端下半年的 弹性修复值得期待，改革势能的释放亦将是支撑部分酒企高质量增长动能延续的支撑。中长期看，在疫情好转和经济企稳回升后，贯彻白酒主线的消费升级趋势不可逆，长期向好趋势不变。（张苑柯）

编辑/田野