红牛与保时捷“双向奔赴”，将会擦出怎样的火花？

据彭博社报道，大众集团正考虑推进旗下车企保时捷的IPO，预期估值在约700亿到850亿欧元（即合人民币4870亿元至5900亿元）之间。大众集团向一些基金管理者透露，有初步意向的投资者已经足以让此次IPO达到数倍的超额认购倍数。据分析称，此次IPO这将为大众汽车的金库注入新的现金。高管们表示，这将有助于该公司向电动汽车的转型提供资金。

值得一提的是，本次IPO拟引进的机构投资者还包括著名的功能性饮料公司——红牛（Red Bull）。此前保时捷预计将收购红牛F1车队50%的股份和红牛新动力装置制造商Powertrains50%股份，但双方未能达成协议。而在保时捷IPO项目中，据外媒报道，红牛的亿万富翁创始人Dietrich Mateschitz已同意购买该公司股票。

IPO募资原因为何？

据悉，大众集团考虑寻求的保时捷上市估值约700亿欧元至850亿欧元，目标是在周末确定保时捷上市的发行价范围，并在下周开始接受投资者认购。按照Refinitiv提供的数据，这次IPO可能是德国历史上规模最大的IPO之一，也是自1999年以来欧洲规模最大的IPO之一。

财务数据显示，保时捷2021年收入达331亿欧元（约合人民币2278亿元），营业利润53亿欧元（约合人民币365亿元），而母公司大众集团2021年的收入是2502亿欧元，营业利润193亿欧元。这意味着，保时捷在只为大众集团贡献13%收入的情况下，却贡献了27%的利润。

获得该成绩的一大因素是其业内领先的利润率。据了解，大众旗下的品牌除了保时捷，还有奥迪、宾利等。其中，保时捷的利润率高达16.5%，宾利利润率只有13.7%，奥迪是10.5%，斯柯达为6.1%，大众品牌更是低至3.3%。平均下来，保时捷平均一辆车能赚1.76万欧元（约人民币12万元），远超同类品牌。2022年上半年该公司就已经完成了34.8亿欧元的营业利润，速度远超去年。

然而，保时捷IPO事项却被汇丰控股泼了冷水，包括Edoardo Spina在内的多名分析师在一份报告中表示，预估保时捷的市值仅在445亿欧元至569亿欧元（约合人民币3100亿元至4000亿元）之间，远低于此前的市场估值。

在细节方面，大众集团曾公开表示，为了准备上市，保时捷的股票已分为50%的普通股和50% 的无投票权优先股。此次IPO，大众集团出售保时捷25%的股份，平均分为有表决权的股份和无表决权的股份。代表保时捷资本12.5%的无表决权股份将进行流通。有投票权的股票，也是保时捷资本的12.5%，将直接出售给作为大众集团最大股东——保时捷家族继承人（保时捷家族继承人已同意以IPO 价格加上7.5%的溢价购买这些股票），而大众集团将继续持有保时捷剩余75%的股份。

据分析称，此次IPO将为大众汽车的金库注入新的现金，高管们表示，这将有助于该公司为其向电动汽车的转型提供资金。Redburn的汽车分析师Charles Coldicott指出，大众集团的现金流充裕，至少有几百亿美元可供投资电动化转型，“但在该领域多注入一些资金肯定没有坏处”。

大众汽车前CEO赫伯特·迪斯曾雄心勃勃地表示，公司到2025年将取代特斯拉成为电动汽车销量的全球领导者，到2026年，电动汽车销量将超过集团收入的四分之一。而新任CEO奥利弗上任第一天对前任的电动汽车战略表达了支持，在内部会议上表示，大众将在可能的情况下加速向电动汽车转型，并必须通过确定和贯彻明确战略，为稳定转型找到正确的节奏。他指出，已制定一项十点计划，重点关注财务稳健性、可持续性、资本市场以及在中国和北美市场发展等议题。

投资方来头不小

大众集团向基金经理透露，该IPO项目初步意向投资者已达到超额认购，有消息称，包括挪威主权财富基金、普信集团在内的知名投资者均有兴趣在这个估值区间认购IPO。大众汽车集团9月5日表示，卡塔尔投资局计划根据基石投资协议购买4.99%的股份。

由此看出，拟参与认购的投资方显得星光熠熠，均是知名投资机构。以挪威主权财富基金为例，该基金是世界上最大的主权投资基金，资产规模超过1万亿美元，总价值达到挪威经济体量的3倍，其投资遍及全球大多数市场、国家和货币。其投资多为大手笔，近期还购买了巴黎老佛爷86%的股份，以及空客的全资子公司VoltAir65%的股份。

由于汇集了全球顶级的投资人才和专业团队，在投资收益上，挪威主权财富基金表现优秀。在有数据的24个财年中，有19个财年取得了正收益，平均年化6.3%。不过在今年上半年遭遇了滑铁卢，该基金合计亏损金额高达1740亿美元（约合人民币11800亿元），全球回报率为-14.4%。美股市场上半年的动荡，是挪威主权基金出现巨亏的主要原因之一。其中，对挪威主权财富基金回报拖累最大的5只个股分别是：Meta、亚马逊、苹果、微软和英伟达。

普信集团（T Rowe Price Group）是一家美国上市的全球投资管理公司，为个人、机构和金融中介机构提供基金、咨询服务、账户管理以及退休计划和服务。总部位于巴尔的摩的，成立于1937年。截至2022年8月31日管理着1.34万亿美元的资产。该机构一直以发展成长型股票投资理念而闻名，并持续位居世界顶级资产管理公司之列。

而卡塔尔投资局是卡塔尔的一个主权基金，负责很多的国内及国外投资项目。它由卡塔尔埃米尔哈迈德·本·哈利法·阿勒萨尼创立于2005年，遵从圣地亚哥原则。2021年末，卡塔尔投资局估计有3000亿美元的资产。

值得一提的是，本次IPO拟引进的机构投资者还包括红牛公司（Red Bull）。此前保时捷预计收购红牛F1车队50% 的股份和红牛新动力装置制造商Powertrains50%的股份，但双方未能达成协议。

传统车企遭新势力碾压

2021年，拜登签署了一项行政命令，目标是到2030年在美国销售的所有新乘用车和轻型卡车中，50%将是零排放汽车，包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车或燃料电池汽车。因此全球经历了从燃油汽车到电动汽车的政策推动。

根据电动汽车数据网站 EV-volumes.com 的数据，2021年电动汽车销量达到675万辆，是2020年的两倍多。虽然令人印象深刻的增长率部分归因于简单的同比，但预计今年的电动汽车销量将比去年增加近41%。这也导致了汽车行业的迅速变化，新能源车企获得了相当可观的市场溢价。即使年后经历了一番下挫，以特斯拉为代表的新能源车企股价依旧坚挺。

截至记者发稿时，特斯拉最新市值为9153.81亿美元（约合人民币63739亿元）。这家成立于2003年的公司自上市后股价就一往无前，目前来看似乎较为昂贵。但该公司连续几个季度实现了巨大的收益和收入增长让市场依旧抱有想象空间，该公司CEO马斯克表示，特斯拉将在生产端变得更加高效。展望未来，马斯克表示，特斯拉可以在今年年底前实现200万辆汽车的生产运行率，并重申到本世纪末达到2000万辆汽车的目标。

而值得注意的是，从市值来看，特斯拉对一众老牌明星车企形成碾压之势。当前，大众集团市值为975.5亿美元，而梅赛德斯-奔驰、以及福特等车企仍旧徘徊在600亿美元的规模。

传统车企布局新能源的步伐在持续加快。本田汽车有限公司最近宣布，将与韩国电池供应商LG Energy Solution Ltd.合作，斥资44亿美元建造一座新的锂离子电池工厂。丰田汽车表示，将把对美国新电池厂的计划投资从12.9亿美元提高到38亿美元。   

此外，通用汽车和LG Energy Solution Ltd.在8月份位于美国俄亥俄州的价值23亿美元的合资电池生产厂开始生产。两家公司正在考虑在印第安纳州新卡莱尔建立第4家美国电池制造厂，预计耗资约24亿美元。

CNN报道称，世界各地的老牌汽车制造商正在改变他们的商业模式，以期适应电力取代汽油和柴油的新世界。工厂需升级产品线以生产电动汽车，传统车企正在抢购他们能找到的所有电池，并寻找一些新能源行业的合作伙伴或将其变成收购目标。（林乔）

编辑/田野