中国车企的负债，在这几日迅速成为汽车行业的一大热门话题。有业内人士担心，不良债务会引发车企经营风险，就像上世纪60年代德国Borgward汽车公司的轰然倒下一样。这种担忧还一度蔓延到股票市场，引得多家车企的股价下跌。

中国车企的负债情况究竟如何？随着各大车企2024年年报以及部分2025年第一季度财报陆续出炉，人们得以重新审视这项在行业内掀起不小波澜的指标——债多债少，是坏是好，远非流传的那么简单。如果放在全球视野下观察，更不难发现：中国车企、特别是头部车企的整体债务状况是优于国外同行的，不必有过多担心。

企业越强债越多？

汽车是重资产行业，企业负债并不鲜见。实际上，通过统计中外汽车在近期财报中公布的负债数据可以发现，往往是车企的规模越大、营收越多，总负债额相应也越高。

相关财报数据显示，截至2024年底，全球主要的跨国车企均有相当规模的负债。以营收规模计排名前三的跨国车企为例，大众汽车集团的总营收约为2.5万亿元，总负债3.4万亿元；丰田汽车公司营收2.2万亿元，总负债2.7万亿元；通用汽车公司总营收约为1.35万亿元，总负债1.54万亿元。

国内的情况略有不同，但整体趋势相近。相关财报数据显示，国内主流车企的负债相对较低，总负债规模基本上不会超过当年营收。与海外车企普遍负债多于营收的情况不同，国内车企的基本上是营收多于负债。但无论如何，在负债规模较大这一点上，中外车企的财务状况是一致的。

所以，并不是越强大的企业负债就越少。相反，在汽车行业，规模越大债务越多才是常态，能够合理高效的运用负债，更是一种企业的经营艺术。

负债多少算“正常”？

回到资产负债率的话题：结合企业自身的资产规模，负债多少是正常的？从全球车企的财务状况来看，较高的资本负债率是共性特征。

前述三大海外车企中，大众在2024年的资产负债率是68.92%，丰田2024财年（2024年4月2025年3月）的资产负债率是61.07%，通用是76.55%。

实际上，主流海外车企2024年/财年的资产负债率普遍都在60%以上，而且除了奔驰和福特之外，指标都有所增长——特斯拉是个例外，同期资产负债率只有39.64%，而且比上一年度低了0.7个百分点。

在这方面，中外车企的表现基本一致。综合各大车企2024年财务报告等数据可知，国内主流车企当期的资产负债率都在60%-90%之间，其中规模最大的三家车企的资产负债率分别为74.6%、63.8%和59.7%，与国外主流车企的水平一致。

怎样负债才更科学？

既然车企背负一定的债务是在所难免，那么如何让债务负担更合理，更高效，就成了衡量车企负债情况的真实依据。除了资产负债率这一项之外，“负债结构”同样是衡量一家车企债务状况的重要指标。换句话说，对车企而言，不但负债多少有讲究，“如何负债”更是学问。

总的来说，车企的负债分为两种：有息负债和无息负债。其中，前者是指企业向金融机构借贷或者在资本市场发行债券而形成的债务，需要为之支付利息。显然，如果有息负债规模过大，还本付息的压力自然增加，可能为企业带来流动性问题。所以，有息负债一般被认为更能反应企业真实的债务压力。

无息负债是指企业在日常经营过程中，产生的经营性负债，主要包括应付账款、即将支付的员工薪酬、尚未到期缴纳的税费等，是没有利息成本的负债。值得注意的是，应付账款一般被认为能够较好的反应企业对外采购与合作的规模，以及对经济增长的拉动作用。

在负债结构上，国内车企普遍以无息负债为主，有息负债的占比很低。根据上市公司财报及审计报告，前述三大国内车企中，有息负债比例最低的只有5%，其余两家的占比也只有15%和17%，与外国车企动辄50%以上的有息负债相比，国内车企的债务压力要小得多。

由此可见，在重资产的汽车行业，企业承担相当规模的债务并不稀奇。就全球行业整体情况而言，中国车企、特别是头部车企的债务状况与主要海外车企相比并不存在差距，在债务占比、资产负债率、实际还本付息压力等方面的表现还更好一些。总的来说，中国车企的财务健康度是优于海外同行的。

文/杨铮

编辑/杨铮