当地时间周一（20日），特朗普在美国联邦最高法院首席大法官约翰·罗伯茨的带领下完成宣誓，正式就任美国第47任总统。

特朗普在随后的就职演讲中宣布，将实施能源紧急状态和边境移民紧急状态，但在备受瞩目的关税问题上，他只是表示准备开始全面改革贸易体系，并没有公布具体细则。

受此影响，全球股市等风险资产走强，美元、黄金等避险品种应声下跌。

周一，美股美债因马丁·路德·金日休市。截至发稿时，美股三大股指期货涨幅约0.5%。

隔夜，欧股、汇市和大宗商品市场同样表现积极。欧洲股市低开高走，德国DAX 30指数突破21000点，再创历史新高。美元指数短线跳水超1%，逼近108关口。非美货币走强，其中欧元/美元、英镑/美元涨近1.4%，加元和墨西哥比索兑美元汇率涨幅也超过1.3%，离岸人民币一度拉升约800个基点，收复7.27关口。工业金属铜、铝期货上扬，国际金价和原油走弱，日内跌幅近0.8%和1.5%。

市场表现积极

据美国媒体周一早些时候的报道，一位特朗普政府官员表示，即将公布的贸易备忘录并不会发布征收关税的决定，而是指示联邦机构评估美国与加拿大和墨西哥等主要贸易伙伴的关系。

特朗普此前曾在大选结果出炉后警告征收高额关税，以减少目前每年超过1万亿美元的贸易逆差。不过贸易专家表示，此类关税将冲击长期存在的贸易协定，颠覆供应链并提高消费成本。

媒体援引该官员的话称，特朗普将指示各机构调查持续的贸易赤字，并解决一系列不公平贸易和货币政策。该官员表示，备忘录将重点审查加拿大和墨西哥等国，评估《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）的现状，但不会宣布新的关税决定。

上周，美股结束了新年以来的低迷走势，三大股指上涨超2%。自去年11月大选日以来，美股先抑后扬，有关关税担忧和美联储政策扰动下标普500指数近三个月累计上涨3.7%，创2009年奥巴马上任以来，从选举日到就职典礼日期间同期最差表现。

花旗集团货币分析师托彭（Daniel Tobon）发布报告表示，有关关税的消息表明，特朗普的政策更多的是“虚张声势”，并决定退出做空欧元兑美元的建议。

XTB研究主管布鲁克斯（Kathleen Brooks）也认为对关税担忧的缓解引发了反弹。“我们认为，这一消息将对全球股市产生积极影响，包括依赖中国进口的美国芯片制造商，他们也可能在这一消息的推动下上涨。”她说。

Ballinger Group外汇市场分析师查普曼（Kyle Chapman）认为，美元指数可能已经达到峰值。“所有这些都不一定排除以后征收高额关税的可能性——他有四年的时间来实现自己的目标。但最坏情况下，一揽子关税情景的可能性明显降低了，欧元/美元平价风险也降低了。”

悬念待解

考虑到特朗普上任前提及的诸多计划，包括在移民、国际贸易甚至地缘政治上的立场，投资者依然需要面对接下来可能出现的波动风险。

根据波士顿咨询集团最近的一份报告，对来自墨西哥、加拿大和其他国家的商品加征关税可能会给美国从其主要贸易伙伴的进口增加6400亿美元的成本。报告表示，典型例子包括汽车制造商和汽车零部件、服装公司和消费电子产品制造商。

第一财经记者梳理发现，有关关税的消息似乎正在逐步明朗化。本月6日，有媒体报道称，特朗普团队考虑更有针对性，而不是全面性关税的方案。关税将适用于每个国家，但仅涵盖对国家或经济安全至关重要的进口商品。随后，特朗普在社交媒体否认了相关报道。

本月10日，报道称特朗普正在考虑宣布美国国家经济紧急状态（Economic Emergency Declaration），为征收关税提供法律依据。美国总统有权利用《国际经济紧急状态权利法案》（IEEPA）制定新的关税计划，该法案单方面授权总统在国家紧急状态下管理进口。此外，特朗普团队还在评估使用美国贸易法第338条和第301条的可能性。338条款允许总统对被视为歧视美国贸易的国家征收额外关税，总统有权对某些国家的特定产品类别施加新的关税，第301条则是特朗普第一任期内已经开始推动并实施的政策。需要说明的是，这些法规实施关税需要国会通过。

本月13日，媒体援引消息人士的话称，特朗普经济团队成员正在讨论逐月缓慢提高关税的方式，以避免通货膨胀突然飙升。其中一个想法是，根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）规定的行政权力，制定一个分级关税时间表，每月增加约2%至5%的关税。

值得一提的是，特朗普并未对随后两篇报道进行回应。华盛顿的一些行业团体和贸易律师认为，最新贸易备忘录标志着一种更有条理的方法，可能涉及根据相关法律规定的贸易调查，如232条款和301条款。特朗普在第一任期内援引了这些法律，对钢铁、铝产品的调查花了数月时间才完成。

特朗普周一在就职演说中重申了他创建对外税收的意图。“我将立即开始全面改革我们的贸易体系，我们不会向我们的公民征税来让利其他国家。”特朗普补充说，他的政策将使美国再次成为一个制造业国家。

“听起来他可能一直在听人们告诉他，立即征收关税真的会损害金融市场。”智库战略与国际研究中心（Center for Strategic and International Studies）贸易专家莱因施（William Reinsch）说。“所以也许他决定再等一会儿。不过仍然预计特朗普在执政初期会推进关税。”

东方汇理（Amundi）美国股票研究主管斯特林（Craig Sterling）在谈到特朗普即将出台的政策时表示：“我认为这还没有定价。”他指出，围绕特朗普政策的具体细节存在很多不确定性，这使得市场难以将这些政策的影响计入当前的估值。

编辑/樊宏伟