尽管英伟达二季度业绩表现强劲，部分投资者似乎对AI（人工智能）热潮的持续性感到担忧。

当地时间8月28日盘后，英伟达（Nasdaq：NVDA）发布了截至6月28日的2025财年第二财季财报，期内实现营收300.40亿美元，同比上涨122%，高于市场预期的286.68亿美元；净利润165.99亿美元；非美国通用会计准则（non-GAAP）每股摊薄收益为0.68美元。

同时，该公司对下一季度的业绩作出指引，预测2025财年第三财季的销售额将达到325亿美元，上下浮动2%，高于市场平均预期的319亿美元，但显著低于最高预期的379亿美元。

28日当天，英伟达股价收于每股125.61美元，跌2.1%，总市值3.09万亿美元。据Wind数据，自今年年初以来，英伟达股价已上涨超153%。但在财报发布后，英伟达股价在小幅上涨后迅速走低，一度跌超8%，随后跌幅缩小至接近7%。

不过，财报发布后，摩根大通和伯恩斯坦等投行都上调了英伟达的目标价。摩根大通将目标价从115美元上调至155美元，伯恩斯坦则将目标价从130美元上调至155美元。瑞杰金融也将英伟达目标价从120美元上调至140美元。Factset的数据显示，目前，61名分析师给英伟达的平均目标价为143.44美元。

最新芯片推迟量产引发担忧

对于英伟达本次财报未能让部分投资者满意的原因，分析师们众说纷纭。有分析指出，这是由于英伟达下季度的营收指引远低于市场预期的高位，再加上公司承认Blackwell芯片的生产遇到一些问题；还有观点认为，英伟达数据中心的环比增速放缓才是根本原因。

在财报后电话会上，分析师们向英伟达CEO黄仁勋和CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）抛出了不少尖锐的问题，但似乎并没有得到他们想要的具体回答。

一半以上的问题都和英伟达在今年3月推出的最新AI芯片系列Blackwell芯片有关。此前，有消息称由于设计缺陷，Blackwell的首次发货将推迟，或会影响Meta、谷歌和微软等大客户，引发市场担忧。

对此，克雷斯承认，公司需要“对Blackwell GPU的掩膜（mask）做出改变来提高Blackwell的生产良率”。英伟达将继续向合作伙伴和客户发送Blackwell样品，计划在第四季度开始量产Blackwell并持续到2026财年，预计其销售额将在第四季度达到数十亿美元。

黄仁勋也强调，Blackwell芯片无需进行“功能性变更”，将在第四季度开始量产。在Blackwell开始大量出货并被布置到数据中心之前，上一代H200芯片将可以弥补供给空缺。

而除了这些内容之外，英伟达方面没有透露关于Blackwell的更多信息。

在电话会上，美国券商TD Cowen分析师还问道，如何看待AI资本支出的ROI（投资回报率）。投资者希望看到，云厂商等科技企业能够从对AI和英伟达的巨额投入中获取回报，从而有信心继续增加AI资本支出。

面对这个问题，黄仁勋只是进入了一如既往的“推销”模式：“投资英伟达基础设施的人们可以立即获得回报。对计算基础设施进行投资，是今天有最佳投资回报率的项目。”

市场对英伟达GPU的需求依然强劲

不论如何，对于英伟达这样一家股价在2023年上涨超230%的公司而言，仅仅拥有出色的业绩可能已经不足以打动投资者。更何况，现在的英伟达已经被视为整个AI乃至科技领域的领头羊，任何举动都受到市场的密切关注。

财经网站Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）指出:“虽然数据表明AI革命仍然活跃且发展良好，但与前几个季度相比，（英伟达的）营收增幅较小，这更凸显了科技领域在本财报季早些时候展现出的多重警告信号。”

在7月末，美股“七巨头”中的谷歌、特斯拉和微软连续发布不尽人意的财报。其中，谷歌二季度营收超出预期，但资本支出也高居不下，再次引发关于AI资本支出究竟是否值得的讨论。

研究机构Futurum Group的CEO丹尼尔·纽曼 (Daniel Newman）也认为，从本次财报来看，虽然英伟达度过了“一个稳健的季度”，但由于其业绩未达到预期最高水平，可能引发了一些担忧。

纽曼表示：“对英伟达的业绩预期已经达到了顶峰。由于有太多人买入英伟达股票，使（财报后的）上涨空间变得很小，除非公司发布过高的指引或意外公告。对Hopper芯片的需求应该可以让英伟达安全地超越其业绩指引，该指引高于普遍预期，但在我看来仍然保守。”

不过，虽然英伟达股价在盘后出现震荡，华尔街依然对其强势的发展劲头很有信心。研究机构Gartner的最新报告显示，AI芯片市场的销售额将在今年超过840亿美元。

伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon在报告中写道，英伟达的业绩指引必须大幅超过分析师的预期，才能看到股价的进一步增长。不过，由于没有迹象表明市场对英伟达GPU的需求正在减弱，Rasgon仍建议购买英伟达的股票：“GPU仍然是开发和运行AI模型的核心基础设施，市场需求依然旺盛。”

摩根士丹利的分析师也建议，即使英伟达的财报令市场出现震荡，也不要“放弃AI相关股票”。这是因为，尽管AI股票的估值已经重新调整，目前还远未达到泡沫水平，股价在现阶段出现一些回调也是正常的。

编辑/樊宏伟