2月6日，A股出现大反攻，上证指数大涨超3%，深证成指、创业板指涨幅超6%。

在多名券商分析师看来，这与近期监管层为稳定资本市场预期持续加码政策相关。受益于政策“对症下药”，A股市场迎来强劲回暖。

展望后市，有券商分析师认为，无论从基本面流动性还是估值角度看，市场底部特征出现；同时中央汇金出手，亦极大程度缓解市场流动性困局。从上述角度看，行情有望企稳回升。

缓解投资者信心转弱态势

2月6日在多重利好政策刺激下，A股市场全线飘红，全天成交额为9362.6亿元，是近两个月以来的新高。多个主要指数大幅上涨，其中，上证指数收涨3.23%，报2789.49点；深证成指和创业板指均大涨逾6%。

这与1月低迷的市场情绪形成较大反差。国金证券首席策略分析师张弛表示，2月6日市场反弹的原因是政府对两融、质押及量化对冲等交易的调控力度提升，叠加中央汇金公司出手，抑制市场“非理性”调整。

近日，监管层密集发声。证监会表示要严惩操纵市场恶意做空；引导券商保持平仓线弹性；同时召开座谈会强调提升上市公司投资价值。中央汇金公司则称，将持续加大增持交易型开放式指数基金(ETF)规模和力度。

中泰证券首席策略分析师徐驰表示，中央汇金“真金白银”增持市场指数ETF有助于稳定市场，缓解投资者信心转弱态势。一方面，汇金作为市场中长期资金，强调“充分认可当前A股市场配置价值”，或引领带动市场价值修复；另一方面，本次汇金增持强调“持续加大增持力度、扩大增持规模”，向市场传递出持续维稳的态度。

申万宏源策略团队谈到，监管层针对短期资金面压力对症下药，市场迎来风险偏好提升契机。近期以来监管层稳定资本市场预期政策加码，更直接地表达控制风险的决心，维稳资金力量得到了更广泛支持。

两融和股票质押风险有限

前期市场下跌引发投资者对两融风险以及股票质押风险的担忧，证监会近日及时回应“以正视听”并引导券商有所作为，有助于稳住市场情绪。而多名券商分析师亦认为“风险可控”。

据证监会透露，今年以来股票质押违约强平金额合计2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。而两融的“融资”业务方面，1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且标的和投资者都高度分散。

中信证券量化团队分析，自2018年起，随着股票质押行为的不断规范，股票质押风险持续出清。截至2024年1月26日，质押规模明显缩减，整体风险显著下降。从结构上看，当前股票质押平仓风险或主要集中于大市值公司，由于大市值公司较低的质押比例及较优的补充质押能力，股票质押风险可控。

开源证券非银团队在分析两融业务时表示，中证金披露2月2日全市场两融业务维持担保比例为226%，距离券商平仓线130%空间较大，且跌破平仓线客户往往通过补充保证金或减仓方式来提升维保比例，少量跌破平仓线客户减仓对市场影响有限。

行情有望企稳回升

随着政策持续加码，展望中短期行情走向，多名券商分析师相对乐观。

华福证券首席经济学家燕翔谈到，当前位置坚定看好后续市场表现，随着政策效果陆续释放，行情有望企稳回升。

他解释，无论从基本面流动性还是估值角度看，市场底部特征都非常明显。一是上市公司业绩底大概率已经出现，2024年上市公司的盈利上行有望。二是当前A股整体估值已处于历史底部区域，截至2月5日万得全A指数市盈率为14.5倍，市净率为1.28倍，均处于2010年至今历史底部区域。三是流动性宽松，有望催化分母端行情，截至2月5日我国1年期和10年期国债利率分别为1.88%和2.40%，比去年底分别下行20个和16个基点，且当前处于2010年来历史低位。

徐驰表示，中央汇金在市场底部扩大ETF增持范围，代表着国内中长期资金对股票市场的呵护态度，极大程度上缓解因为雪球敲入、两融压力及股权质押风险引发的市场流动性困局。再结合当前A股市场的估值水平处于低位，后续A股超跌反弹的春季行情或将延续。

国海证券策略分析师胡国鹏谈到，当前伴随中证500、中证1000雪球产品的敲入逐步进入尾声，国家队出手平抑市场波动，市场卖空力量缓解，后市不宜过度悲观。

编辑/樊宏伟