12月25日下午，四川信托正式披露了自然人投资者信托受益权转让通知。这也意味着，进入风险处置3年之际，自然人投资者终于迎来兑付方案，但报价比例在40%～80%不等，整体低于此前建元信托（原安信信托）、新时代信托方案。

此前一日，四川信托官方微信提前上线“川信个人签约平台”，其中包括个人投资者信托受益权受让方案介绍、线上签约、咨询客户经理、我的合同四大功能。但据投资人前期反馈，方案正式公布前该平台还无法正常进入，目前已开通。

作为第三家对自然人投资者公开打折兑付的出险信托公司，相比新时代信托投资者直接与信托公司签署受益权转让协议，四川信托兑付模式与建元信托更为相似，即由一家新成立的国资背景公司受让投资人受益权。

从整体风险处置方案来看，不同于建元信托重组，四川信托将进行破产重整，上述转让协议首次付款时间为法院裁定批准后3个月内。

4~8折兑付

根据四川信托发布的《关于四川天府春晓企业管理有限公司受让四川信托自然人投资者信托受益权的通知》（下称《通知》），四川天府春晓企业管理有限公司（下称“春晓公司”）将于2023年12月25日至2024年3月5日（2024年2月9日至2月17日春节期间签约工作暂停）受让四川信托自然人投资者持有的合格信托受益权，该受让方案已完成相关报审程序。

此次受让方案与建元信托2021年12月24日披露的方案有相似之处，但相比建元信托50%～90%、新时代信托50%～80%，兑付比例更低。

《通知》称，依照打破刚性兑付的政策导向，兼顾公平，综合考虑投资者存续项目规模和过往收益情况，适当向中小投资者倾斜，方案按自然人持有的全部信托受益权本金规模分五档、以固定比例累进计算报价。

结合投资人收到的方案宣传手册，具体报价方案为：第一档100万元以下，报价8折；第二档100万（不含）~300万，报价7折；第三档300万（不含）~600万，报价为55折；第四档600万（不含）~1000万，报价5折；第五档1000万以上，报价为4折。

值得注意的是，如投资人2018年后历史投资收益超过200万元，最终报价还将在上述报价基础上扣减超额部分收益的50%，同时设置了15天内早签奖励。

对比之下，此前建元信托重组方上海维安给出的方案同样是分四档、以固定比例累进计算报价，并提供当期和远期两种付款方式供选择，不同本金规模对应的兑付比例从50%到90%不等，远期付款的固定比例较高。此外，方案设置了沟通7天内签约的优先偿付奖励，受益权在过去5年内合计兑付收益超过150万元（含），则报价需扣减一定比例的兑付收益。

以300万元以下本金规模为例，建元信托投资人选择即期付款（一年半内分期）可以拿回80%本金，远期（两年半期内分期）则为90%。具体看付款时间，即期3个月时付应付款的35%，9个月时付剩余65%；远期12个月付35%，24个月时付35%，36个月时付剩余30%。

新时代信托是公司直接收购投资人受益权，收购价款规则相对简单，即按照单一信托受益权投资本金金额确定四档定价方案，分别为300万元以下（不含）兑付80%、300万元~600万元（不含）兑付70%、600万元~1000万元（不含）兑付60%、1000万元以上兑付50%。

本次四川信托签约分为线上签约与线下签约两种方式：一是微信小程序内线上签约；二是预约制线下签约。根据方案提供的早签奖励，如果投资者在首次查看报价后的15个自然日内完成签约，除基础报价外还将获得基础报价3.5%的价格上浮奖励，同时提供四川信托未来优享信托产品优先认购权。

后续将推进破产重整

由第三方公司买断自然人投资者信托受益权只是四川信托风险处置的第一步，未来还需要通过破产重整完成所有风险出清。由此，签约是推动破产重整的保障，破产重整则是付款的前提。

这也是四川信托风险处置不同于建元信托的地方，后者是通过定增重组逐步完成风险处置。相比之下，破产重整需要法院裁定批准。方案显示，上述转让协议签订后，四川信托破产重整计划通过法院裁定批准后3个月内付款30%，9个月内付款剩余70%。

为鼓励投资人签约，除了设置早签奖励，方案还约定，如果签约期内全体自然人签约率超过90%，对已签约投资人支付的时间改为法院裁定破产重整后3个月内付款100%。

四川信托称，考虑到底层资产清收变现及后续的风险处置耗时均较长，不确定性较大，为践行金融工作人民性的宗旨，按照市场化、法治化原则，有关方面尽最大努力协调到了资金，提出了价格合理、付款周期明确的受让方案。公司提示称，这已是充分调动一切化险资源后能实现的最优方案，建议自然人投资者珍惜转让机会，尽早签约。

2020年年中TOT产品兑付危机爆发后，同年12月，原四川银保监局（现国家金融监督管理总局四川监管局）通报称，四川信托存在将部分固有贷款或信托资金违规用于相关股东及其关联方的行为，且在监管部门责令整改后，相关股东拒不归还违规占用的资金。在此背景下，宏达集团、宏达股份、四川濠吉、汇源集团等4家股东被采取监管强制措施，四川银保监局联合地方政府派出工作组，推进公司风险处置。

其间，四川信托多次披露风险处置进展，但直到今年7月才有实质性进展，即形成风险处置方案并按程序报送。此前2020年12月，四川信托与建信信托签订了《委托管理服务协议》，由后者为公司日常经营管理提供服务。

四川信托表示，2020年风险暴露以来，在多方指导下，统筹资产清收等化险资源积极填补投资者损失。但由于整体风险缺口巨大，叠加目前复杂的市场环境，大部分信托计划已严重逾期，面临较大损失。

“本方案已穷尽了能调动的所有化险资源，省市政府、国有企业都做出了巨大贡献，拿出了大量真金白银。”四川信托在上述宣传手册中表示，此方案已经过审批不会进行更改，也不会再有更好的方案，如果大量投资者坚持不签约，鉴于公司已经严重资不抵债，后续可能无法实现破产重整，最终将依法转为破产清算。

受让平台有何背景？

与上海维安相似，此次受让投资者受益权的春晓公司也是一家新成立的国资背景平台公司。

天眼查资料显示，春晓公司成立于2023年12月19日，注册资本100万元，法定代表人为苏中涛，主营业务包括企业管理、企业管理咨询、社会经济咨询服务等。股东方面，公司由蜀道投资集团有限责任公司（下称“蜀道集团”）、成都兴蜀青企业管理有限公司（下称“兴蜀青”）分别持股50%。

蜀道集团成立于2021年5月，是重组整合四川省交通投资集团有限责任公司和四川省铁路产业投资集团有限责任公司，通过新设合并方式组建的省属国有企业，注册资本542.26亿元，股权穿透后由四川省国资委间接持股90%，四川省财政厅间接持股10%。兴蜀青成立时间不长（2023年10月23日），注册资本100万元，股权穿透后由成都市青羊区国资委控股。

在2020年风险暴露后，除4家股东被监管部门采取监管强制措施外，2021年，原四川银保监局曾对四川信托作出罚款3490万元的重大行政处罚决定，对刘沧龙、陈洪亮等15人实施禁止一定期限内从事银行业工作，取消一定期限内董事、高管任职资格，警告并罚款等方式的行政处罚，处罚金额共计672万元，同时推进对其余2名责任人的行政处罚工作。

从处罚案由看，四川信托涉及违规开展固有贷款及信托业务，资金流向股东及其关联方；违规开展固有贷款业务，贷款资金被挪用于偿还公司其他固有贷款；违规开展非标资金池等具有影子银行特征的业务；变相为房地产企业缴纳土地出让金融资；违规开展通道类融资业务；承诺信托财产不受损失或保证最低收益；违规推介TOT集合资金信托计划等13条违法事实。

最新股权关系显示，四川信托前五大股东分别为四川宏达（集团）（32.04%）、中海信托（30.25%）、四川宏达股份（22.16%）、四川濠吉食品（5.04%）、汇源集团（3.84%），股权穿透后实控人为刘沧龙。

此前有接触过刘沧龙的金融业人士对记者表示，四川信托原实控人刘沧龙与四川濠吉食品老板严俊波、建元信托原实控人高天国关系较好。2020年6月，高天国因涉嫌违法发放贷款罪，被上海市公安局刑事拘留，后于2022年4月因病逝世；2021年6月，刘沧龙因涉嫌背信运用受托财产罪被成都市公安局采取刑事拘留措施。

就在12月25日盘后，宏达股份发布公告称，四川省什邡市人民法院于当日发布裁定，对控股股东四川宏达实业和四川宏达（集团）进行实质合并破产重整，但重整的具体计划和方案不详，重整成功与否存在不确定性。

编辑/范辉