11月15日，人民银行开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率与上期持平，分别为1.8%、2.5%。由于当日逆回购到期4740亿元、MLF到期8500亿元，因此逆回购净投放210亿元；MLF净投放6000亿元，创自2016年12月以来新高。央行表示，该操作是为了维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。业内人士认为，央行本次大规模超额平价续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。

MLF大幅超额续作可缓释资金面压力

10月以来市场利率继续上行。中国货币网数据显示，11月份，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）从11月3日的1.76%逐渐上行至11月14日的2.04%，处于7天期逆回购利率上方。11月以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率整体高于MLF利率。这些数据都表明，11月以来银行体系资金面呈现偏紧态势，MLF操作需求相应上升。

“本次央行净投放6000亿MLF，主要是为了弥补银行中长期资金缺口，从而稳定资金面。这也体现出，央行维持资金面稳定，从而助力经济恢复的意图。”方正固收首席张伟指出，10月以来特殊再融资债券发行冲量，目前公布的发行规模已经超过万亿，银行作为特殊再融资债券主要的买方，资产端扩表需求提升。而银行负债端的存款从10月以来向理财转移，这使得银行负债端缺中长期资金。

民生银行首席经济学家温彬指出，考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和税期高峰等造成的流动性缺口，需要通过MLF大幅超额续作来缓释资金面压力，平稳市场预期，避免流动性分层加剧和资金利率的大幅波动。

本月LPR大概率保持不变

由于贷款市场报价利率（LPR）是以MLF利率为基础，市场人士普遍认为，本月20日出炉的LPR也将维持不变。

今年以来，1年期和5年期以上LPR已分别下降20个基点、10个基点，推动企业贷款利率进一步下行，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低14个基点，已处较低水平。

温彬表示，本月MLF利率持平上月，连续3个月维持不变。一方面是年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，短期内政策利率无进一步下调必要；另一方面是当前人民币汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，未来不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。10月CPI（消费者价格指数）再现同比负增长，PPI（生产价格指数）同比下降幅度较上月扩大，意味着当前以名义贷款利率减去通胀率后的实际贷款利率较高。近期MLF操作利率不动符合市场预期，但不能排除未来降息的可能。

年底前还会降准吗？

既然央行已经加大投放稳定市场流动性，年内还有降准可能吗？北京青年报记者发现，专家对此持有不同看法。

有人认为，短期内降准的空间受到MLF大额净投放压缩。温彬指出，MLF大幅超额续作有助于强化货币与财政政策的协同，为宽财政、宽信用营造良好的环境。在MLF大幅超额续作的背景下，短期降准的空间被缩窄。

也有不少专家认为，年内依然有降准的必要。张伟指出，本次央行超额续作MLF，从净投放量来看，相当于一次25bp的降准。但是MLF的与降准并非完全替代。首先，是MLF成本是2.5%，比降准释放资金的成本更“贵”；其次，相对于MLF来说降准更有利于宽信用，并降低实体融资成本。海外联储加息预期减弱，这对于国内货币政策宽松的影响也减弱。因而降准依然存在可能性。

光大证券固定收益首席分析师张旭也认为，在当前至年底之间择机降准也许是一个不错的选择。首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。

王青表示，综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，尽管近期MLF连续大规模加量续作，但年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。这种操作也有先例。比如，今年3月MLF净投放规模高达2810亿，但为支持信贷投放，当月仍实施全面降准。

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文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟