10月31日下午，资金市场突然走出“惊心动魄”的行情——尾盘多家金融机构报出高达50%、60%甚至任何价格的资金利率。

市场人士分析认为，这主要与近期利率债缴款和跨月因素有关，预计中国人民银行很快将出台货币政策配合财政政策，跨月之后资金面会转宽松。

实际上，近期央行已通过公开市场操作等工具投放了大量流动性。10月31日公开市场逆回购余额高达2.69万亿元，处于历史高位，10月末银行体系流动性总量较为充裕。

从银行间市场的资金价格来看，10月31日，银行间存款类机构的隔夜回购利率DR001和7天回购利率DR007分别为1.86%和2.08%，较上日分别上行18BP和下降8BP，资金面较为平稳。银行间包含非银机构的隔夜回购利率R001为3.22%，交易所非银机构集中竞价成交的隔夜回购利率GC001为3.07%，均处于月末正常水平。

接近央行的市场人士分析称：从11月1日开始，随着月末因素消退，以及前期财政发债资金转化为财政支出，加之预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性，充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

隔夜回购利率创阶段高点

受跨月影响，资金面10月31日午后收紧，银行间市场资金利率大幅上行，盘中一度出现飙升50%以上的交易结果。不过，截至收盘，DR001加权平均利率较上个交易日上行11.84个基点，报1.8591%。

截至10月31日收盘，中国债券信息网实时行情显示，银行间市场质押式回购交易品种中，R01D、R02D、R03D和R07D四款产品最高回购利率分别为50%、30%、10%和12%。“这几乎是我从业以来见过的最高回购利率。”一位资金交易员称。

上述资金交易员向上海证券报记者表示，10月31日尾盘银行间市场隔夜利率高达60%。“近期特殊再融资债发行、1万亿元国债发行、银行面临月末考核压力，加上逆回购大额到期量导致了资金面紧张，跨月之后应该会好转。”

值得注意的是，在多家机构头寸未平的情况下，本该昨日16时50分关闭的中国外汇交易中心本币前台市场在18时又重新开放。

“最后开启的10分钟交易又燃起交易室的希望，我们终于以20%的资金成本借够钱，以后要吸取这次的教训，月末应该在早盘平仓。”一位债券基金经理说。

多因素致资金面骤紧

利率债发行与缴款是资金面紧张的重要原因。截至10月31日，全国有24个省份在10月发行特殊再融资债券，规模超万亿元。

10月24日，财政部宣布，将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。全国财政赤字将由3.88万亿元增加至4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

同时，2024年新增地方债限额已确定，一般来说也会提前发行，因此，接下来的时间利率债缴款压力骤升。

与企业债和金融债不同，地方政府债和国债缴款会抽走金融市场流动性。一位资深市场人士向记者解释说，所有的国债、地方债（包括增发国债、特殊再融资债）在投标后缴款当天，金融机构将会把缴款上缴至国库，这部分流动性便会从金融市场被抽走，直到财政拨款下来时才会再次被投放到金融市场。

“正常情况下，国债和地方债发行有公开计划表，央行都会采取货币政策来配合，因此目前市场十分期待降准。”上述人士说。

此外，跨月因素也影响了10月31日的资金面。一位交易员对记者表示，31日是跨月最后一天，由于银行面临月末多项流动性考核，融出资金意愿不强。

“目前，银行发行同业存单的成本还高于2.5%，在这种情况下，商业银行的资金融出意愿可能不强。如果商业银行的负债成本高于2.5%，那么短端融出资金是亏损的，即使融出，规模可能也不大。”上述人士说。

部分机构过度依赖滚动融资借短投长

据市场人士分析，10月31日，在跨月、政府债券集中供给、财政缴款等多种因素叠加的情况下，部分隔夜滚回购的投资者出现误判，在发现融资不畅后，为避免违约风险大幅提升回购利率平盘，导致货币市场利率突然飙升，债券回购交易结算失败增加。

据了解，高利率融资的仅为少量非银机构和资管产品，成交笔数和金额占全市场的比例较低，跨月市场成交量和利率总体平稳。截至10月31日19:00，绝大部分机构已顺利平盘交易和结算。

市场人士表示，月末各种因素及市场情况复杂，流动性容易出现波动，市场往往又十分敏感，金融机构本应高度重视流动性管理、加强风险应对，部分机构从追求利润最大化目的出发，过度依赖滚动融资借短投长，引发自身流动性风险，进而扰动市场和造成紧张情绪的问题值得关注。

编辑/范辉