10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个期限LPR均与上月持平，5年期以上LPR则是连续3个月保持未变。

LPR“按兵不动”符合市场一致预期。业内人士分析称，这说明报价行下调贷款利率的动力不足：一方面是因部分银行仍面临净息差压力，贷款利率下行空间有限，要为支持实体经济留足“弹药”；另一方面，实体经济复苏动能增强，进一步降低实体经济融资成本迫切性下降，积极宏观政策的效果仍有望进一步释放。

5年期LPR连续3个月保持未变

LPR通常“锚定”MLF利率，基于本月MLF利率保持未变，市场普遍预计LPR也将维持不动。

“5年期LPR连续3个月保持未变，说明报价行下调贷款利率的动力略显不足。”东方金诚首席宏观分析师王青分析称，近期银行信贷投放力度持续处于较高水平，特殊再融资债券接力专项债大规模发行，9月以来市场利率大幅上行，进入10月这一态势进一步加剧，银行资金成本上升明显。

今年以来，LPR历经多次下调，1年期LPR累计下调20个基点，5年期以上LPR下调幅度为10个基点，为企业和居民减负。回溯来看，对公端，9月企业新发放贷款加权平均利率3.85%，比上年同期低14个基点；居民端，自8月底通知降低存量首套住房贷款利率以及调整优化差别化住房信贷政策以来，居民住房贷款减负收效明显。

“6月和8月LPR调降，将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR的动力和空间。”民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云说。

10月LPR保持稳定，也从侧面反映出实体经济复苏表现较为理想。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，从8月、9月数据看，居民和企业信心持续恢复，实体经济融资需求回暖，社融数据超预期，国内消费和内需动能逐月增强，经济呈现良好复苏态势，加上积极宏观政策效果仍有望进一步释放，短期进一步降低实体经济融资成本的迫切性下降。

为支持实体经济留存实力

尽管LPR保持不变，但在业内人士看来，未来还有一定下调空间。“短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR跟进调整的可能。更为重要的是，为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率整体上或仍需进一步下调，预计未来5年期LPR还有下行空间。”王青说。

当前，银行净息差已降至历史低位，留存实力、稳健经营、化解风险至关重要。在第三季度金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行提出，既要保持银行支持实体经济的可持续性，又要推动社会融资成本稳中有降，必须提高利率政策的针对性和协同性。

对此，张丽云认为，央行提出要维持银行息差和利润在合理水平，也意味着不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。

结合当前经济形势，前期实施的一系列政策效能有待进一步释放，降息、降准皆在政策“工具箱”内。

至于未来是否会继续降息，王青认为，这将主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，预计未来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，这也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。周茂华表示，从目前宏观经济形势及政策时滞看，短期货币政策进入观察期，需要对此前政策效果进行评估，以及更清晰的经济复苏路径指引。

编辑/樊宏伟