近日，中国证券业协会（下称“中证协”）公布了7月券商的场外衍生品展业情况。最新数据显示，券商场外衍生品存量名义本金已达2.31万亿元。近年来，场外衍生品规模增长迅猛，2019年7月时，这一规模仅4780亿元。四年时间，增长了近400%。

另一方面，各大头部券商也纷纷发力这一业务领域。招商证券上半年场外衍生品名义本金增长超30%。申万宏源上半年这一业务规模显著增长。

此外，中证协近日还表示，拟将包括场外衍生品等在内的业务纳入常态化压力测试机制。

场外衍生品规模已达2.3万亿元

中证协发布的今年7月场外业务开展情况数据显示，截至7月底，券商场外衍生品存量名义本金达2.31万亿元，环比增长6%。

事实上，近几年，券商场外衍生品存量名义本金增长较为迅速。在2021年7月末，券商场外衍生品存量名义本金为1.66万亿，2020年7月末，这一数据仅有8930亿元。而2019年7月末的数据还是4780亿元。可以看到，短短四年时间，场外衍生品存量的名义本金增长了近400%。

从具体内部结构来看，今年7月末的2.31万亿元的衍生品名义金额中，有9136亿元是收益互换，有约1.4万亿元是场外期权。

9136亿元的收益互换中，有47%是其他类收益互换，31%是个股类收益互换，20%是股指类收益互换。1.4万亿元的场外期权中，有58%是股指类场外期权，17%的其他类场外期权，15%的商品类场外期权，以及10%的个股类场外期权。

从交易对手来看，7月新增的收益互换名义金额中，有53%是私募基金。7月新增的场外期权名义金额中，41%是商业银行，24%是私募。

场外衍生品规模的快速增长，也引发了监管的注意。近日，中证协下发通知，要求各券商从六个方面着手，进一步做好压力测试相关工作，包括加大压力测试业务覆盖面，审慎设置压力测试参数，完善常态化测试触发情景，提高风险防控的主动性和前瞻性，加强对压力测试工作的支持保障，确保数据报送的准确性及时性等。需要注意的是，中证协要求券商将投资业务、两融业务、股票质押业务、场外衍生品业务等纳入常态化压力测试机制。

券商布局场外衍生品

早前几年，跟随场外衍生品报告一同发布的，还有各家券商名义金额的排名情况。也就是报告会公布各家券商在场外衍生品业务方面的展业情况。现如今，没有了这一数据，不过刚刚公布完毕的券商半年报，对此有一些提及。

“根据监管报表SAC协议数据口径，截至报告期末，收益互换业务存续合约笔数7536笔，存续规模人民币1120.74 亿元；场外期权业务存续合约笔数1861笔，存续规模人民币 1185.66亿元。”华泰证券半年报表示。

银河证券在半年报中称，报告期内，公司场外业务进一步开发新的交易结构，为客户提供更丰富的产品矩阵，提升覆盖终端客户的能力，场外期权与收益互换业务保持较快增长；继续优化场外业务IT系统，落地多空组合收益互换交易和智能询报价功能，支撑业务持续发展；推出公司首单挂钩利率品种的场外衍生产品，存续规模人民币1.5亿元，成为客户丰富资产配置和风险管理的有效工具。

招商证券表示，截至6月末，场外衍生品存量名义本金规模较2022年末增长31.69%。申万宏源表示，2023年上半年，实现场外期权和收益互换新增业务规模显著增长，并稳居行业前列。

券商中国记者注意到，券商从事场外衍生品也有一些具体案例，可以便于理解。8月底，有投资者向银河证券董秘提问称，“请问公司在二季度持有皇氏集团1860万股股份，成为第五大股东，第三大流通股东，公司是自营盘投资皇氏集团吗？还是皇氏集团实控人大宗交易的股份被公司承接，明股实债，通过借款给皇氏大股东，这些股权是质押担保品？请问下购买皇氏集团的原因。”银河证券回应称，经核查，公司2023年第二季度持有皇氏集团股份主要原因系客需型场外业务需求，不涉及自营业务投资或明股实债等情形。

一段时间以来，券商因场外业务开展需要购入相关标的股票的情况时有发生。今年7月，中信建投证券以2239.19万元竞得华西证券270.39万股股权。对此，中信建投证券相关人员回复称：“客户和我司开展挂钩华西证券股票的场外衍生品交易，我们通过法拍途径折价买入标的股票，以相对更低成本完成了前述场外衍生品交易的对冲。”

编辑/范辉