科创板上市第五套标准，因智翔金泰的上市即破发而引发更多关注。

近日有传闻称，监管对以科创板第五套标准递交材料申报的企业审核将更加审慎。就此，记者也采访了多位投行人士，多数表示审核确实愈发严格了，但标准并没有更改。

《上海证券交易所科创板股票上市规则》为尚未盈利但具备盈利潜力的企业设置了第五套上市标准（其余四套均对拟上市企业的年收入有具体规定），打开了尚未盈利企业上市融资的大门。

第五套标准明确，申请上市企业预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件，可以申请在科创板上市。

标准实施以来上市情况如何？数据显示，47家以科创板第五套标准上市的企业中，有21家成功发行上市。其中，最近一年零营收成功上市的企业仅有5家。当下以科创板第五套上市标准闯关成功的企业更是越来越少。近日，以第五套标准申报科创板IPO的苏州韬略生物科技股份有限公司已宣告IPO终止。

零收入成功上市企业仅有5家

据易董数据，2019年3月1日，首批9家科创板受理企业名单发布，至2023年7月26日，共有907家企业选择在科创板上市，成功发行上市的有539家，在审企业有138家，终止/被否企业有230家。

具体来看，以第五套标准申报IPO的企业为47家，成功发行上市的有21家，在审企业有14家、终止/被否企业有12家。

申报上市五大标准的侧重点有所不同，标准一侧重于对企业盈利能力的考察，尤其是近两年的盈利能力；标准二主要关注企业的研发支出，具体要求为企业的研发投入必须占比企业近三年累计营业总收入的15%及以上；标准三关注的是企业近些年的现金流量，尤其是经营现金流；标准四主要针对一些实力雄厚的企业，关注点在于其市场份额及规模大小；标准五注重考察企业的行业前景以及对企业自身的核心技术。

科创板第五套上市标准对净利润、最近一年营业收入、最近三年经营活动产生的现金流量净额不设指标，但对预计市值要求较高，并要求主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。对于医药行业，则需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。

预计市值40亿元，是第五套标准中为数不多的量化指标，但最近一年以零收入闯关成功的仅有5家，分别为亚虹医药、海创药业、百奥泰、益方生物、上海谊众。

从今年的审核情况来看，以科创板第五套标准成功上市的企业仅智翔金泰一家，这距离上一家以同样标准成功上市的企业微电生理已过去了近十个月。

不过，智翔金泰的上市表现不佳，上市开盘即破发，目前仍在发行价37.88元之下。

接受记者采访的一位深圳投行人士表示，以科创板第五套上市标准申报的企业审核变得更为严格，现在医药企业想通过该标准上市是难上加难，最好要有营收和利润加持。

他同时提出了两大难上市的原因，一方面，以第五套标准已上市的企业大多表现不佳，监管重新考量这类企业上市在情理之中；另一方面，沪深两市的IPO数量已接近6000家，有阶段性放缓的需求。

14家企业以第五套标准申报

截至目前，以第五套标准提交上市申请并处于在审排队阶段的共有14家企业，分别是北芯生命、华脉泰科、锦江电子、禾元生物、爱科百发、捍宇医疗、新通药物、艾柯医疗、思哲睿、善康医药、轩竹生物、恒润达生、键嘉医疗、必贝特。

这其中9家企业最近一期营收为正，其中北芯生命、华脉泰科、锦江电子三家超过千万。

净利润来看，14家企业都有不同程度的亏损，亏损最高的接近4亿，亏损最小的为100万左右。

最新进程上，4家处于审核中止阶段，3家处于恢复审核阶段，3家在接受问询，2家已提交注册，1家问询已恢复，1家注册生效。

值得注意的是，今年6月韬略生物主动撤回了IPO材料。同月，报告期内零收入的轩竹生物也被暂缓审议。

第五套上市标准趋严，但本质未变

有传闻表示，监管层对于以科创板第五套标准递交材料申报的企业审核将更加审慎。记者为此采访了多位投行人士，大多数表示审核确实愈发严格了，但标准并没有更改。

对于科创板第五套上市标准的趋严，资深投行人士王骥跃指出，第五套标准本就不是普适的，是给明星项目留着的口子。大量所谓的符合第五套标准公司，其实还没发展到适合成为上市公司的阶段。

深圳一位投行人士也对记者表示，监管趋严实质上也是保护了投资者的利益。科创板第五套上市标准原来的设置较为宽松，本意是给有技术含量的企业、或者是处于前期研发阶段，未来有很好发展前景的企业创造提前融资的机会。但很多企业上市至今，收入不见起色，市值却高到惊人。很多“有技术含量”的企业，在种种因素的影响下，已很难达到预期。

根据2022年年报数据，按第五套标准上市的21家企业中成功盈利的仅有5家，其余16家都呈亏损状态。其中，君实生物2022年亏润金额最高，达25.84亿元。同时，还有9家企业在净利润为负的情况下营收也低于1亿元。

医药行业作为科创板第五套上市标准的“常客”，在部分业内人士眼里有些难以置评。某中部券商的投行负责人对记者说到，“医药行业尤其是创新药的不确定性太大，光靠研发投入是没办法看清未来成长能力的。审核标准严格一些，具备一定盈利能力再上市，在现阶段的资本市场，也是对投资者的保护。”

实际来看，当前阶段的A股投资者对于零营收企业确实存在适应期，而科创板为无营收药企提供的长达三个会计年度的保护期，与美股的大进大出又有所不同。

编辑/范辉