资管新规之后，新时代的资管业监管框架该如何完善？如何解决财富管理市场“基金赚钱基民不赚钱”这一广受诟病的问题？

7月8日，在第九届“青岛·中国财富论坛”上，中国人民银行研究局巡视员周学东，原银保监会首席检查官王朝弟，中国银行业协会秘书长刘峰，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云，中国保险行业协会党委委员、秘书长商敬国等，剖析当前资管业发展面临的问题与困境，为新时代财富管理市场完善建言献策，其中透露出关于财富管理的监管新信号。

运用好政府性基金 大力发展买方投顾

就当前财富管理领域而言，一个很大的缺失在于买方投资顾问制度未发展起来。

周学东分析称，金融机构既是资管产品的提供者，又同时作为资管产品的销售机构，在向客户提供财富管理服务时，过度关注产品销售，甚至存在内在角色冲突和潜在道德风险。单一的销售机构也是如此，因为本质上销售机构并不代表投资者利益，理论上更倾向于与产品提供方合作，向投资者“兜售”产品。

周学东认为，需要大力发展财富管理，以投资者利益为先的、买方性质的财富管理业态，即买方投顾。买方投顾机构应当遵循的展业要求是：将投资者利益即买方利益置于卖方利益之上，为投资者提供最优的资产配置方案或咨询意见。

“当然，为了更好地促使买方投顾机构为投资者利益服务，除了正常收费外，也可以探索允许买方投顾参与投资者超额收益分成，平衡双方利益，形成正向激励机制。”周学东表示。

周学东还表示，为了吸引社会资本，特别是居民财富通过股权投资方式进入国家重点产业、重点项目，政府性基金包括产业引导基金和产业投资基金的介入，也十分重要。

“为了更好地吸引社会资本参与科创活动，可鼓励财政性基金、产业引导基金等政府性资金在参与创投基金的过程中，以实缴额为限，尽可能多地超出资比例承担风险和亏损，尽可能多地让利于创投基金及投资者，同时做好机制设计，防范利益输送和道德风险。”周学东表示。

银保资管产品余额达49.6万亿元 将完善新时代资管行业监管框架

王朝弟在论坛上披露了最新的银行保险业资管数据。据他介绍，截至2023年5月末，银行保险资管产品余额合计49.6万亿元，养老理财试点稳妥推进。自2018年4月资管新规发布以来，五年间理财产品已累计为投资者创造收益4.7万亿元。

“一批国际领先的财富管理机构先后投资入股理财公司，既深化金融对外开放，又促进高水平竞争合作。”王朝弟表示。

截至目前，全国已设立保险资管公司33家，信托公司68家，理财公司31家。其中，理财公司理财产品规模达到21.5万亿元，占市场全部理财产品的82%，产品净值化率达到100%。

从功能作用上看，理财、信托、保险等资管资金积极满足实体经济多样化融资需求。王朝弟举例表示，从青岛情况看，截至目前，通过理财、保险、信托等各类资管产品服务青岛地区融资需求合计余额超过2000亿元，对服务实体经济发挥了积极作用。

展望未来，王朝弟表示，要完善新时代资管行业的监管框架。

一方面要善用现代科技手段，拨开产品嵌套的迷雾，穿透识别各类资管产品的资金流向，清晰、有效地开展对资管产品的底层资产画像，切实提升监管前瞻性、精准性、有效性和协同性。

另一方面要始终坚持严监管、强监管不动摇，持续整治影子银行，对高风险影子银行业务的新形式、新变种露头就打，集中强光照射金融领域“灰色地带”，坚决维护金融消费者合法权益。

“在资管新规的基础上，推动出台资产管理和财富管理相关条例，构建具有中国制度优势的资产管理和财富管理法律体系，强化顶层设计，为行业行稳致远奠定坚实法治基础。”王朝弟表示，要优化央地监管协同，完善制度安排，健全工作机制，推动财富管理健康发展。

保险业将从负债驱动资产过渡到资产驱动负债

谈及保险业资产与负债不匹配的原因，商敬国表示，因为保险业之前一直是负债驱动资产模式，先有负债后有资产，做负债业务时不怎么考虑资产配置，资产配置是被动的，这是资产负债不匹配的重要原因。

“我们要从负债驱动资产模式，逐渐过渡到资产驱动负债模式来，有多大资产管理能力，再做与之匹配的负债业务，这才是一个比较良性的循环。”商敬国表示，资产管理能力未来也会是保险机构的一种竞争优势。

商敬国认为，在保险公司内部，资产管理部门属于中后台部门，和客户不见面。未来，资产管理部门应该从后台走向前台，这将是行业发展的一个趋势。资产管理能力的专业价值将逐渐受到市场认可，特别是其对产品的重要性将越来越凸显。

置身于复杂多变的内外部发展环境，保险资产管理业未来该何去何从？曹德云表示，要从六个方面不断增强自身发展韧性。

一坚守长期投资理念，夯实发展韧性之基。拥有长期资金是保险资管行业的相对优势，面对未来一段时间行业发展内外部环境复杂多变和不确定，保险机构既要在战术层面深化改革，更要在战略层面拥有穿越宏观经济周期的战略定力。

二是做好资产负债匹配管理，担起发展韧性之责。当前市场波动和长期低利率预期给保险资金投资带来严峻挑战，资产负债错配在未来很长一段时间仍将是行业发展的重要痛点。

三是发挥长期配置专长，锤炼发展韧性之功。在当前经济复苏基础尚不稳固的背景下，保险资产管理面临配置收益率下行、择时空间收窄、合意资产供给不足等多重挑战。保险资管机构要积极探索从品种投资、品种配置向策略投资、策略配置的管理模式转变。

四聚焦长期资产挖掘，开拓发展韧性之源。保险资金配置要在传统股债基础上积极开展另类投资策略研究，充分利用保险资金长期性、低流动性特点，寻找新的投资渠道和品种。

五是构建长期服务链条，汇聚发展韧性之志。通过在基础设施、不动产、股权等投资领域深耕细作，保险资金可提升获取长期信任、可持续合作客户资源的能力。

六是深化长期人才培养，释放发展韧性之能。保险资管要加快建立科学合理长周期考核机制和正向有效的激励机制，打造专业、优质、稳定、持续的投资管理团队，推动保险资金投资更加侧重长期投资业绩，提升保险资金长期投资收益水平。

（韩宋辉）

编辑/田野