一则“前百亿级私募遭渠道理财经理怒怼”的消息，暴露了昔日明星私募的艰难处境。据业内人士透露，某前百亿级私募近两年业绩表现不佳，不仅规模腰斩，而且其创始人也受到渠道质疑。

上述私募不是个案，今年以来许多昔日明星私募业绩排名靠后，面临调降管理费、产品锁定期到期等压力。压力之下，有些私募不再在第三方平台披露净值数据。

昔日明星私募缘何陷入狼狈境地？在投资中，如何摆脱路径依赖？这些问题引发业内深思。

困境：市场“难做”

近日，某前百亿级私募的内部沟通纪要在业内传开。从沟通纪要内容看，该私募备受渠道质疑。而该私募创始人在沟通时坦言：“公司确实犯了大错误，下一步目标是先止住净值的连续下跌。”

业内人士向上海证券报记者透露，该私募由于2020年业绩表现亮眼，随后大力募集资金，2021年成为百亿级私募，行业知名度显著提升。不过，在跻身百亿级梯队后，其业绩便掉头向下。

第三方平台数据显示，截至5月19日，该私募旗下多只产品今年以来回撤超13%，2022年全年回撤更是超25%。从净值来看，截至5月19日，该私募旗下多只产品净值低于0.9元，表现最差的产品净值已经跌至0.6元以下。

“2021年2月以来，由于错过新能源行情，加上风控不到位，公司旗下产品净值持续回撤。也就是说，2021年买入产品的投资人两年来一路亏损，体验极差。对此，市场团队的压力非常大。”该私募原市场人士直言。

由于业绩不佳，该私募规模快速缩水。中国证券投资基金业协会的数据显示，截至5月5日，该私募管理规模降至20亿元至50亿元区间。该私募创始人表示：“由于业绩下滑，我果断调整了思维固化的研究员，医药行业和消费行业的研究员各开除了一个，公司合伙人同步降薪，管理费也愿意配合渠道调降。”

洗牌：昔日明星如今业绩垫底

值得一提的是，上述私募不是个案，今年以来许多昔日明星私募业绩垫底。

朝阳永续最新数据显示，截至4月底，今年以来业绩排名靠后的10家私募包括汐泰投资、泓澄投资、石锋资产、远信投资、源乐晟资产、睿扬投资和合远私募等。

具体来看，前4个月业绩排名倒数第二的泓澄投资，其业绩也是从2021年2月起掉头向下的。第三方平台数据显示，截至5月19日，今年以来泓澄投资旗下多只产品净值回撤超12%，2022年大多数产品净值回撤超20%，部分产品净值已跌至0.9元以下。

“一般来说，投资人买了产品1年后不赚钱愿意继续等待，但如果持有2年不赚钱，甚至还亏损较多，其负面情绪自然会很大，并质疑私募管理人。”沪上某百亿级私募市场人士向记者透露，近期自己经常被渠道和投资人怒斥，包括其公司在内的很多明星私募面临调降管理费、产品锁定期到期的压力。

查阅第三方平台披露的信息可以发现，部分百亿级私募已经将产品业绩“隐身”。比如，昔日百亿级私募冠军冲积资产目前在私募排排网不再展示旗下产品的净值数据，朝阳永续的百亿级私募业绩统计也没有了冲积资产的身影。记者从业内人士获悉，截至5月19日，冲积资产旗下多只产品净值跌破0.8元，大部分产品今年以来净值回撤超2%。

反思：明星私募如何成为“恒星”？

昔日明星私募为何如此狼狈？在多位业内人士看来，风控意识不强、投资路径依赖是主要原因。

上述原百亿级私募创始人直言：“近两年业绩不佳有三个原因：一是组织学习力不够，错失了新能源大行情，随后仓促入场错过了最佳时机；二是存在思维惯性，CXO（医药研发外包）其实是一门全球化生意，宏观环境的改变对其产生了较大影响，自己却未能及时作出反应；三是市场回撤时没有做好应对工作，优化仓位结构不及时。”

某私募创始人认为，近年来的市场变化考验着基金经理全方位的能力。“2021年，新能源成为市场宠儿，此前靠核心资产创造亮眼业绩的管理人，因路径依赖而错过行情。2022年，宏观环境趋于复杂，市场波动显著加剧，一味强调自下而上选股的基金经理遭遇重创。今年以来，人工智能概念走强，强调基本面研究的基金经理基本上错过了这轮上涨行情，业绩压力较大。市场在变，基金经理如果没有及时进化和反思，很难创造超额收益。”

公开资料显示，多家头部私募正在扩充投研团队。比如，泰旸资产今年3月招募消费、机械制造方向的高级研究员，汐泰投资也发布公告招募若干行业研究员，不限研究方向。

业内人士表示，未来唯有跟随市场持续进化，以绝对收益为导向的私募管理人方能成为“恒星”。

编辑/范辉