美联储超预期加息“变局”再起。

2月17日凌晨，美国圣路易斯联储主席布拉德表示，他可能在美联储3月货币政策会议支持加息50个基点。而且基于对抗通胀的持久性，他认为美联储需尽快将基准利率调高至5.375%以彰显遏制通胀的决心。

无独有偶，克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）暗示她也可能在3月货币政策会议继续支持加息50个基点。

她表示：“当经济需要时，我们可以更快地采取行动，可以在任何一次货币政策会议进行更大幅度加息。”

受此影响，华尔街针对美联储3月加息幅度产生分歧——此前，华尔街一边倒地认定美联储将在3月加息25个基点，甚至部分对冲基金认为这可能是美联储本年度最后一次加息；如今，越来越多对冲基金开始押注美联储3月加息50个基点，5月加息25个基点，并将美联储利率峰值调高至5.4%以上。

这背后，是1月高于预期的美国通胀数据与强劲就业数据，令他们预计美国将不可避免地遭遇工资-通胀螺旋式上涨，悄然调高美联储利率峰值预测值。

值得注意的是，在上述两位美联储官员释放“超预期加息信号”后，金融市场也迅速做出反应。一位交易员斥资37.5万美元买入有担保隔夜融资利率（SOFR）期货的高杠杆看跌期权——若美联储在3月加息50个基点，这个期权头寸将通过行权净赚约900万美元。

“目前，华尔街仍将这笔交易视为个别交易员的疯狂举措，但若美国就业数据持续强劲与通胀回落速度低于预期，它将变成一个风向标，引领更多对冲基金纷纷以小博大押注美联储超预期加息。”一位华尔街多策略对冲基金经理告诉记者。

记者注意到，尽管华尔街依然普遍认为美联储3月加息25个基点，但远期利率市场正悄悄发生“异动”，比如隔夜利率指数互换交易显示美联储或在3月加息29个基点，这预示着押注美联储3月加息50个基点的对冲基金正在增加。

这无形间倒逼华尔街对冲基金避险操作“提速”。

“若美联储在3月超预期加息，势必令美股美债遭遇新一轮下跌压力。目前我们正计划加快减仓美股获利退出步伐，应对新的利率政策不确定性。”这位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出。

美国银行在2月2日-2月9日向262名基金经理（管理资产规模约7630亿美元）调研发现，尽管美国经济软着陆令美国企业利润预期有所改善，但他们普遍认为美股仍可能下跌——约66%受访基金经理明确表示美股正处于熊市反弹，预计未来美股将跌至新低。目前，30%受访对冲基金经理正着手减持美股持仓。

摩根士丹利策略分析师迈克尔·威尔逊认为，华尔街基金无视美联储货币政策紧缩力度，对美联储结束加息周期的预测太早，可能导致他们在美股美债做出错误的投资决策。

接二连三的利率期权疯狂豪赌

在布拉德与梅斯特释放3月可能加息50个基点信号前，华尔街个别资本已押注美联储超预期加息。

2月初，美国远期利率期权市场出现的多笔交易一度震惊华尔街。

上周二，在9月到期的担保隔夜融资利率（SOFR）期权里，出现一笔1800万美元的押注，目标是美联储将基准利率加息至6%。

若按1800万美元押注本金计算，一旦美联储在9月底前加息至6%，这位交易员将获得7.5倍投资回报。

时隔一天后，多家华尔街投资机构采取类似的期权押注策略——动用1800万美元押注美联储在9月底前将基准利率调高至5.8%。若这些期权头寸成功行权，将创造6000万美元回报。

记者多方获悉，华尔街一度猜测通过期权产品押注美联储在9月底加息至6%的交易员，来自花旗银行。因为花旗亚太区交易策略主管Mohammed Apabhai认为金融机构忽视美联储超预期加息风险，他预计美联储基准利率可能将达到6%。

“尽管这些期权交易令华尔街颇感惊讶，但多数对冲基金与资管机构认为这更像是个别交易员的疯狂豪赌，绝不是华尔街的新投资风向。”上述美股经纪商向记者透露。但在布拉德与梅斯特先后释放3月可能加息50个基点后，越来越多对冲基金开始重新审视这些疯狂豪赌的“胜算”。

记者获悉，尽管多数对冲基金依然“保持”美联储3月加息25个基点的预测，但在实际操作环节，他们开始在场外交易买入挂钩美联储3月加息50个基点的金融衍生品或结构性票据，对冲他们投资组合的利率风险。

这背后，是多数对冲基金对投资组合里大类资产的估值判断，都是按照美联储3月加息25个基点场景预测，若美联储3月超预期加息导致大类资产估值下跌，将给他们造成不小的投资损失。在这种情况下，他们只能通过场外利率衍生品对冲潜在的利率不确定性风险。

相比对冲基金提前未雨绸缪，华尔街大型资管机构似乎“言行合一”，其投资持仓策略依然贯彻美联储3月加息25个基点的“场景”。这背后，是他们注意到这两位美联储官员今年不具备联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策的投票权，因此他们的“鹰派声音”未必会影响美联储高层的实际利率政策决策。

“更重要的是，美联储可能也担心自身超预期加息举措导致美国金融市场剧烈波动下跌，给美国经济发展带来新的风险。即便1月通胀数据与强劲就业数据迫使美联储不得不考虑3月加息50个基点，美联储也需要提前向市场释放这个信号以缓解金融市场异常剧烈波动风险，到时华尔街大型资管机构也有充足时间对投资组合的利率风险开展对冲操作。”上述华尔街多策略对冲基金经理指出。

对冲基金削减60/40股债策略持仓

随着押注美联储超预期加息的期权交易日益增多，华尔街对冲基金开始在股债持仓方面采取风险规避措施。

记者多方了解到，在今年以来60/40股债投资策略创下年化约48%回报率后，越来越多华尔街投资机构开始平仓离场。因为他们意识到，60/40股债策略收益率高低，与金融市场资金流动性松紧有着极高的相关性。比如去年全球央行大幅加息收紧资金流动性时，全年60/40股债策略的平均年化回报率为-24%。

“目前，我们投资模型模拟了美联储超预期加息并将利率峰值调高至5.5%以上的场景，发现美股美债将继续大幅回落，令60/40股债策略的年化回报率还可能继续下降15个百分点，令这个投资策略今年全年的实际收益率不到6%。在这种情况下，尽早落袋为安是最有效的投资方法。”一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者透露。

除了减持60/40股债策略持仓，更多对冲基金还对美元进行空头回补以应对美联储超预期加息风险。

截至2月17日16时，美元指数回升至104.4附近，创下1月6日以来最高值。这背后，是大量对冲基金正不遗余力地削减美元空头头寸，甚至部分对冲基金在过去一周结清所有的美元空头头寸，原先他们的美元沽空持仓占到外汇投资组合的逾20%。

海投全球创始人兼CEO王金龙向记者表示，美元持续回升背后，一是华尔街普遍预期美元指数在100附近将出现触底反弹，因为美联储利率水准仍高于其他西方国家，令美元依然保持较高的利差优势；二是近期美联储官员释放继续加息的信号，扭转了对冲基金对美联储很快结束加息周期的预测，触发他们纷纷对美元空头回补。

Janus Henderson Investors全球债券投资组合经理Jason England认为，随着1月通胀数据高于预期与就业数据持续强劲，华尔街投资机构将密切关注美联储是否会突然上调点阵图的未来利率峰值，作为他们预判美联储是否超预期加息的重要依据。一旦美联储大幅上调点阵图未来利率峰值，或引发华尔街金融机构更大规模的资产抛售潮。

去年12月美联储货币政策会议所公布的最新点阵图显示，约九成联储官员预计今年利率超过5.0%。其中，10位官员预计今年利率峰值在5.0%-5.25%，五人预计利率峰值在5.25%-5.50%。

“此前华尔街对冲基金或许对点阵图利率峰值不以为然，因为美联储实际利率峰值往往与点阵图存在偏差，但如今美联储加息周期临近尾声，加之近期就业与通胀数据超预期，华尔街不得不重新审视点阵图利率峰值的指引作用，对美联储超预期加息提前做好风险规避举措。”前述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理指出。

编辑/樊宏伟