1月新股来了，欧福蛋业将于2023年1月5日进行网上申购。在刚刚过去的2022年12月，北交所新股发行上市大提速，2022年合计83只新股上市，目前总过会企业已经达195家。

券商分析认为，2023年仍将会是北交所扩容的关键之年，而且这也是必要的。同时建议双向扩容，一方面增加市场内上市企业数量，特别是加强对专精特新企业的支持力度，另一方面扩充北交所投资人类型的丰富度，为资金期限和风险偏好各异的投资人建立一个目标长远的投资生态。

2023年将是北交所扩容的关键之年

2022年，是北交所快速扩容的一年，北交所安排了86场首发会议，目前总过会企业已经达195家，接近200家。北交所上市公司从79家（其中3家后来转板至沪深市场上市），增长至目前的162家，2022年新增企业数量较去年翻倍。

监管层多次表态促进北交所的高质量扩容，不仅推动数量增长，同时也看重“质”。北交所董事长周贵华曾在2022年金融街论坛年会“实体经济与金融服务”平行论坛上表示，推动常态化发行上市，加快北交所高质量扩容，这是目前各项工作的重中之重，也是主要的难点和挑战。

周贵华介绍，前期，遵循注册制理念，探索高效的审核机制，从受理到注册平均用时145天。将在此基础上，进一步提质增效，打造“预期更明、效率更高、包容更强”的上市服务品牌，让北交所成为中小企业上市优选地、首选地。实施一体化“流程再造”，建立挂牌、上市直联审核机制，让优质企业挂牌满一年后可以迅速实现发行上市。加强多方协同联动，强化监管、辅导、审核、注册各环节衔接配合，着力提升上市可预期性。同时，坚持数量和质量并重，严把入口关，加强监管，切实提高上市公司质量。

经历了2022年年终新股冲刺上市后，1月新股发行明显放缓。根据安排，欧福蛋业将于2023年1月5日实施“打新”。该股同样采用直接定价方式，发行价格为每股2.5元，为北交所最低价新股，其发行市盈率为23.3倍。

在刚刚过去的2022年12月，合计有32只新股登陆北交所，占2022年总上市新股数量（83只）的比例接近39%，北交所股票增至162只。北交所新股密集发行上市，由此带来新股频现破发备受市场关注。

据统计数据显示，2022年12月上市的新股，除了格利尔、辰光医疗、康普化学、凯华材料上市首日上涨之外，其余新股遭遇了集体破发。倍益康自12月1日上市破发以来持续走弱，其12月30日收报24.8元，较其发行价格（31.8元）累计下跌22%；绿亨科技、欧普泰等新股上市以来较发行价跌幅均超过18%。

开源证券指出，参考科创板等设立第二、第三年的新股上市情况来看，北交所站在设立一周年的时间节点上，快速扩容是后续发展的必经之路，也是做大规模让机构投资者能进入到这个市场必然选择，现在核心的矛盾是北交所规模太小，总市值只有约2000亿，相对于动辄规模几万亿的公募基金和私募基金、企业年金等机构资金来说，市场偏小水太浅且流动性不足无法进入是困扰市场的首要问题。“目前北交所上市排队企业数量达到102家，后备军力量充足，我们认为2023年仍将会是北交所扩容的关键之年，而且这个也是必要的。”

在开源证券看来，北交所进行扩容，一方面是增加市场内上市企业数量，特别是加强对专精特新企业的支持力度，为投资者提供更为丰富且有成长性的投资标的。实施企业强市战略，在北交所聚集、培育一批高质量、科技型、创新型的有着高成长性的上市公司群体，通过对上市制度机制流程及服务的改进，建立挂牌、上市直联审核机制，实施挂牌培育、持续监管、上市辅导等一体化的监管服务，夯实公司规范基础，让优质企业挂牌满一年后可以迅速完成发行上市相关流程，打造一条“预期更明、效率更高、包容更强”的中小企业上市路径；着力发挥北交所和新三板的纽带功能，加强与其他市场的衔接配合，畅通中小企业资本市场服务链条，形成协同服务中小企业的合力。

“另一方面也要双向扩容，扩充北交所投资人类型的丰富度，为资金期限和风险偏好各异的投资人建立一个目标长远的投资生态。例如更多考虑吸引被动投资、保险、养老、量化、高净值个人投资者等各类资金进入市场进行投资，满足不同投资者的投资和资源配置需求，提升市场整体的流动性水平，推动市场对北交所内投资标的的定价合理化。实施投融平衡战略，以投资者需求为导向，优化信披、交易等制度安排，推动各类投资者更广泛、更深入参与北交所市场，让北交所成为居民财富管理的重要渠道。支持引导各类资管机构基于北交所创新投资产品，畅通各类资金入市渠道，让更多投资者分享中小企业成长红利。”

专精特新企业密集冲刺北交所上市

2022年是北交所快速发展的一年。券商分析指出，北交所开市一年，发展走向正常化。近期北交所陆续出台如北证50指数、北交所混合做市、融资融券、北交所降费等一系列制度改革推进，标志着北交所从一个新兴的交易市场逐步走向成熟，向沪深交易所看齐。

专精特新企业加速向北交所“集结”。近期多家专精特新企业正式登陆北交所，如春光药装、丰安股份、凯华材料等；即将于1月闯关北交所上会的鼎智科技，为国家级专精特新“小巨人”企业；近期申报北交所上市的企业中，天罡股份是国家级专精特新“小巨人”企业。

开源证券表示，北交所已经成为专精特新主阵地，专精特新的含金量持续上升。目前创业板、科创板上市门槛普遍增高，新三板北交所是中小科技创新企业更适合的融资平台，融资排队时间略短且不影响业务发展和再融资，申报的过程中流程较短且确定性更强。北交所作为专精特新企业的聚集地和主阵地，目前汇聚了56家各细分行业的国家级专精特新“小巨人”企业，其专精特新的含金量凸显。而从专精特新资本化程度来看，总共四批8997家专精特新“小巨人”中近7000-8000家公司尚未上市，假设其中一部分公司接近产业成熟阶段和规模体量产业定位更适合创新型的定位，可能就会选择北交所市场。这批未上市企业预计带来较大规模的上市增量和新鲜血液，而北交所作为专精特新聚集地有望享受到专精特新上市增量带来的红利，专精特新的含金量未来也将持续上升。

“还需强调是，北交所内公司整体基本面表现较好但总体估值偏低，蕴含丰富的投资机会。从北交所整体的盈利水平和研发水平来看，北交所2022Q3的利润同比增速达到19.43%，仅次于科创板20.44%的水平，远超创业板和沪深一众板块；研发费用率方面，北交所2021年为6.28%，同样仅次于创业板6.58%水平，北交所整体盈利性和增长性都较好。而从投资角度看，北交所内含有多家如硅烷科技等细分行业龙头或专精特新小巨人、标的稀缺性也较强。但北交所整体的PE估值水平仅为科创板的40%、创业板的50%，处于较低的位置，因此长期来看，板块内蕴含了丰富的投资机会需要提醒投资者关注。”开源证券认为。

据介绍，面对北交所快速扩容带来的机会，开源证券进行了多维度布局，首先便是积极拓展北交所项目储备。北交所宣布设立后，开源证券着力开拓优质企业客户，积极开展新三板挂牌及承接持续督导项目工作，同时利用分支机构属地优势在全国范围内开展北交所业务业宣传和推广工作，扩大增量项目规模，实现了北交所储备项目的快速扩充。另一方面，开源证券高度重视对于现有持续督导企业的服务，通过提供全方位的综合金融服务助力企业成长，积极协助企业完成创新层进层并根据企业的培育发展情况适时启动北交所上市事宜。开源证券围绕存量和增量两方面不断扩大新三板项目数量规模基础，形成了可持续的北交所优质项目培育输送机制。据了解，开源证券先后保荐承销8家企业成功在北交所上市。此外，公司北交所待注册及在审企业6家、在辅导企业35家，位居行业前列。

“还有加大对新三板和北交所市场投资规模。开源证券加大自有资金投资力度，持续通过直投、做市、战略配售等各个渠道，积极发挥证券公司对于市场的乘数和带动作用，引导长期资金入市，为创新型中小企业提供直接的资金支持，为市场提供流动性支持。目前开源证券已经累计参与了30余家北交所企业的战略配售。同时，开源证券旗下私募基金子公司开源思创共成立可投资于北交所储备项目的基金9只，累计规模超过22个亿，其中雏鹰基金等5只基金为北交所主题基金，专注于投资以北交所上市为目标的优质中小企业。公司旗下另类投资子公司深圳开源投资存续项目实际出资金额超过11亿元。”

北交所对新三板的反哺效应充分体现

北交所对企业上市吸引力持续提升，同时带动新三板新增挂牌数量大增。据统计数据显示，2022年新三板新挂牌企业总计270家，较2021年的88家大增逾2倍。

从新挂牌企业的业绩指标来看，多家公司盈利规模亮眼，甚至已经达到北交所上市的财务条件。事实上，部分企业在挂牌新三板不久后，即宣布启动北交所上市计划，如安达创展、前进科技等企业，挂牌新三板均不满一年，目前处于北交所上市辅导阶段。

北交所、新三板推出直联机制后，优质企业上市将迎来“快车道”。据了解，北交所和新三板近期推出了挂牌上市直联审核监管机制，联动“挂牌审核—日常监管—上市审核”等各环节，在挂牌期间夯实规范运作基础的前提下，着力提高发行上市环节审核质量与效率，形成优质企业申报北交所上市的“快车道”。业内人士指出，通过直联机制，预计优质企业可以实现常态化挂牌满一年后1-2个月内在北交所上市（即“12+1”“12+2”）。

开源证券分析指出，新三板在发展的过程中，长期面临着流动性不足，交易不活跃以及融资困难等问题。北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，为新三板挂牌公司上市提供了一个更为便捷、高效，且预期稳定的上市路径，有力增强了中小企业参与资本市场的信心，同时也激发了市场各方主体参与新三板股票投资和交易的积极性。北交所开市一年以来，龙头企业带动作用明显，对新三板的反哺效应也得到充分体现：

一是新三板挂牌公司数量和质量实现同步提升。受新三板深化改革和北交所设立的积极影响，新增挂牌公司数量相较于改革前增速明显。2022年新增挂牌企业家数较2021年增长超过2倍。其中，不乏有摘牌后重新选择新三板挂牌的企业，二次挂牌的企业多数为符合北交所上市财务标准的优质企业。同时，新增挂牌公司营业收入、净利润等财务指标明显高于北交所设立前，挂牌企业质量整体较高。

二是新三板市场的融资规模提高。北交所宣布设立后，极大地提高了各方资金参与新三板市场的积极性，挂牌公司直接融资环境得到较大改善。从数量上来看，2022挂牌公司直接融资规模和直接融资数量与去年相比有了明显提高。比如新三板市场定向发行情况，2022年截至11月底全市场的定向发行次数达到645次，而2021同期定向发行次数为506次，2022年发行数量远超去年同期水平。从资金来源看，投资主体结构也发生了比较大的变化，北交所设立前新三板企业定增资金多来源于在册股东、董监高以及部分关注新三板的私募基金，但随着北交所带动效应的影响和新三板市场活力的不断提升，资金来源更加多元化，各地方政府的产业基金、私募股权基金以及证券公司等专业投资机构更多地参与到新三板市场当中。

三是新三板市场流动性明显改善。随着北交所设立以及新三板创新层个人投资者开户门槛下调，新三板的估值和流动性明显提升，优质挂牌公司标的更加受到投资机构追捧和欢迎。

“北交所设立促进了资本市场发挥对中小企业的支持作用。能够预见，随着北交所改革进程的不断深入，市场对于新三板挂牌公司的认可程度将持续提升，新三板将聚集更多优质的创新型中小企业，融资交易功能和流动性也将进一步放大，新三板市场整体生态将不断向好。”（梁秋燕）

编辑/田野