中国证监会2022年第109次发行审核委员会工作会议9月22日召开。这次会议原计划有四家企业接受IPO审核，不过实际参加的仅有两家。因为就在会议召开前一天，证监会公告即将接受审核的两家公司突然宣布“退出”，撤回了申报材料。北京青年报记者了解到，此次突然撤回IPO申报的，就包括人们通过铺天盖地广告而熟知的燕窝品牌“燕之屋”。如果没有撤回申报并且顺利过会，燕之屋本来可以成为A股市场上“燕窝第一股”。那么，燕之屋突然退出的背后到底发生了什么？

毛利率接近60%，销售成本66.82元的碗燕售价165.54元

在多数人看来，燕窝算是个有些神秘的行业。正因为是第一家申报IPO的燕窝企业，燕之屋此前公布的招股书中披露出的很多行业“内幕”都引发了公众围观。尽管此次没有实现IPO，但一些财务细节仍让人们掀开了燕窝行业的神秘面纱。

据了解，燕之屋主要从事燕窝产品的研发、生产和销售，主要产品包含以“碗燕”为代表的碗装系列常温即食燕窝、“燕之屋”系列鲜炖燕窝、溯源干燕窝以及燕窝粽子、燕窝月饼等燕窝产品。燕之屋此次IPO申请原拟募集资金10.19亿元，用于生态产业园建设项目、燕之屋研发中心升级建设项目、营销网络建设及品牌推广项目、补充流动资金等。

根据中国检验检疫科学研究院发布的报告，按照CAIQ溯源燕窝进口数量排名，2019年、2020年和2021年燕之屋均位居国内燕窝进口商首位。因此，燕之屋的财务数据在行业中还是具有一定代表性的。

从招股书可以看出，2019年至2022年，燕之屋营业收入分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元，净利润分别为7870万元、1.2亿元和1.67亿元，均呈现逐年增长趋势。三年来，燕之屋主营业务的毛利率均在50%左右，分别为48.33%、48.51%和52.69%。其中，燕之屋的主打产品碗燕的毛利率更高，三年来分别为52.96%、55.74%和59.64%。招股书显示，2021年燕之屋碗燕的平均售价为165.54元/碗，而其平均销售成本仅66.82元/碗。

广告费用超过研发费用10倍，曾被证监会问询

除了高毛利，高比例的广告费支出，也让燕之屋受到关注，而且还曾引来了证监会的问询函。根据招股书披露，燕之屋销售费用中的60%至75%都用在了广告宣传上，其近三年的广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，三年累计花费广告费6.91亿元，且逐年递增。

与之相对照的是，燕之屋2019年至2021年的研发费用却分别仅为1874万元、1766万元、1895万元。这意味着燕之屋的广告费用超过了研发费用10倍之多！

对此，证监会今年4月份曾向燕之屋发出问询，要求其说明是否用大量广告营销支撑业绩，以及是否存在影响持续经营能力的相关风险。不过，燕之屋在此后更新的招股说明书中并未对这些问题进行回复。

今年以来已有180多家企业IPO过会前主动退出

事实上，燕之屋在临门一脚时的突然退出并非偶然。在9月22日举行的发审会上，就出现了四家企业中两家退出的局面，其实这也是今年以来很多企业主动撤回IPO申请的一个缩影。据悉，此次与燕之屋同时退出发审会的另一家企业为铜陵兢强电子科技股份有限公司，该公司主要从事电磁线的研发、生产及销售，是国内主要的铝基电磁线产品供应商之一。

据统计，今年以来已有183家申请IPO的企业撤回了申报材料放弃审核，其中沪深主板IPO前取消审核以及主动撤回数量较多。对此，有行业人士分析，这有可能与经济大环境变化导致企业发展战略变化有关，因为企业进行IPO时会拟定募集资金的投资方向，很多企业的融资都计划用于扩大现有生产规模或扩充业务范围，但随着经济环境变化，这种扩张式发展规划可能会进行调整。而对于上市公司来说，改变募集资金投向属于较重大的变化，在这种背景下，主动撤回申报终止IPO也是一种选择。同时，一些企业从申报之初就会成为社会关注的焦点，其中还可能会接受交易所对一些敏感问题的问询，这也是一些企业难以承受之重。随着我国对上市公司监管不断加强，企业上市之后将会受到日益严格的监管，也可能对一些企业的固有运作模式带来挑战，这些都可能成为企业退出IPO的考量因素。截至目前，燕之屋还没有对外公开披露此次放弃IPO的原因。

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文/北京青年报记者 张钦
编辑/田野