随着A股市场持续波动，越来越多私募机构旗下产品正面临清盘风险，连百亿级私募机构也不例外。

私募排排网最新数据显示，年内已有26家百亿级规模的私募机构旗下51只产品完成清盘，其中，遭遇提前清盘的产品达到47只，仅有4只属于到期清盘。

一位私募基金投资总监向记者透露，产品提前清盘的原因相当复杂，一是产品净值跌破清盘线，导致产品在存续期内自动进入清盘阶段，二是近期产品赎回压力较大，导致产品规模骤然缩小触及清盘条件，三是部分产品专门为特定投资者度身定制，如今这些投资者因某些原因要求提前清盘。

在他看来，目前因第二种原因引发的产品提前清盘现象相对较多——尽管其中不少私募产品累计净值较高（累计回报率不低），但由于新投资人高价认购后遭遇产品净值下跌，令他们止损赎回情绪升温，加之老投资人因股市波动加大也打算落袋为安，导致新老投资人共同提议产品提前清盘，令私募机构不得不“顺手推舟”。

“事实上，多数产品提前清盘过程都比较顺利。”这位私募基金投资总监向记者透露。

记者多方了解到，相比当前百亿级私募机构存续产品达到18814只，年内清盘的产品占比约在0.2%，表明百亿级私募机构绝大多数产品依旧平稳运营。

在多位私募机构人士看来，未来百亿级私募机构提前清盘产品数量是否持续快速增加，很大程度取决于他们的业绩表现。

私募排排网的数据显示，截至3月初，有业绩记录的95家百亿级私募今年以来平均收益为-4.72%，其中实现正收益的百亿级私募为14家，占比为14.74%，最高收益率为8.96%；年内收益为负的百亿级私募机构里，14家年内收益跌幅超过10%。

此外，百亿级量化私募机构今年以来平均收益为-3.01%，其中6家实现正收益，占比为20%。

“若百亿级私募机构年内业绩持续回落，越来越多投资人将会选择止损赎回与产品提前清盘，因为多数投资人不允许本金长期处于亏损状况。”一位第三方理财机构客户总监向记者指出。

记者注意到，随着2月A股企稳与私募机构策略调整，当月量化多策略、股票量化中性、股票量化、量化套利等策略私募产品分别实现2.12%、1.18%、3.33%、0.86%正回报。

“这有助于减轻百亿级私募机构产品提前清盘压力。”一家百亿级量化私募基金投研总监向记者表示，目前他们正在加快量化策略迭代升级步伐，力争尽早让净值收复下跌失地。

新投资人止损离场老投资人落袋为安

数据显示，年内清盘的51只百亿级私募机构产品里，量化策略达到18只，主观策略有24只，其余是固收和复合策略。此外，在清盘的私募产品里，不乏星石投资、衍复投资、银叶投资、久期投资、宁波幻方量化、玄元投资、启林投资等众多知名百亿级私募机构。

上述私募基金投资总监表示，其中47只产品之所以遭遇提前清盘，一个重要原因是A股波动导致产品净值出现较大幅度回撤，触发新老投资人都产生较强的避险情绪。

“这种情绪在新投资人群体尤其明显。”他指出。尽管有些提前清盘的私募产品累计净值超过1.4元（累计回报率超过40%），但他们申购时净值可能在1.6-1.8元，如今股市波动导致净值出现较大幅度下跌，令他们产生较强的止损赎回情绪。相比而言，老投资人的情绪相对淡定，毕竟此前产品净值大幅大涨令他们投资依然处于盈利状况，但他们也乐于趁着新投资人急于止损赎回的心态，建议私募机构提前清盘产品，让自己早早落袋为安。

在他看来，当前多数百亿级私募机构对此不会“刻意阻拦”。究其原因，一是他们也意识到此前资金管理规模迅速扩张，导致很多量化投资策略已无法承载庞大的资金量，削减资金管理规模创造更高投资回报正刻不容缓；二是他们也发现很多量化投资策略的交易拥挤度与日俱增，与其让产品继续运营面临更大投资风险，不如早早提前清盘“皆大欢喜”。

记者获悉，在实际操作过程，除非是定制化私募产品或熟悉的高净值客户，通常百亿级私募机构不会主动建议提前清盘产品，因为这对他们品牌形象的负面冲击较大，影响他们未来募资。

与此同时，产品提前清盘操作都是悄悄减仓套现回笼资金，避免造成产品净值在清仓过程遭遇较大幅度下跌。一个常见的操作方案，是百亿级私募机构旗下新产品买入提前清盘产品的部分持仓，在延续此前的投资策略同时，降低后者清盘过程的净值波动。

“我们还注意到，有些通过产品提前清盘拿回资金的投资人，转而会认购同一家百亿级私募机构的其他产品。”上述第三方理财机构客户总监向记者透露。他们主要是老投资人，通过此前私募产品投资获取不菲的回报，对百亿级私募机构依然持有较高的投资信心。

百亿级私募机构的业绩救赎征途

在多位私募业内人士看来，多家百亿级私募机构产品遭遇提前清盘，预示着广大高净值投资者对百亿级私募机构产品的追捧态度发生骤变。

“去年以来，百亿级私募机构只要打开产品申购赎回或发行新产品，都会被众多高净值投资者一抢而空，如今，百亿级私募机构的光环效应正在迅速褪去，越来越多高净值投资者开始对业绩不佳产品用脚投票。”前述第三方理财机构客户总监向记者透露，尤其是过去一两年未能实现正回报的百亿级私募机构产品，面临的提前清盘压力尤其巨大。

今年以来，不少高净值投资者通过递交提前赎回申请，表达对相关产品业绩低迷的不满。

他直言，这无形间正对百亿级私募机构品牌效应构成不小的负面冲击，具体表现在一些业绩不理想的百亿级私募机构新发产品越来越难卖，甚至他们都不敢向高净值投资者推介这类新产品，避免触动他们不满情绪。

前述百亿级量化私募基金投研总监向记者直言，在近期举行的高净值投资者沟通会上，他们发现部分投资人之所以要求产品提前清盘，原因是他们发现同一策略的不同私募产品之间收益差别尤其巨大，某些产品收益差距甚至超过50%。

“尽管这与产品发行前后的股市走势有着密切关系，但多数投资人认为这种解释难以令人信服。他们选择百亿级私募机构产品，就是看中私募机构管理人能在任何股市环境下创造稳健的回报。”他回忆说。为了安抚投资者情绪并缩小产品之间收益差距，目前他们正对业绩落后产品进行策略调整，包括增加一些拥有高回报预期的量化投资策略。

他直言，这无形间是一把“双刃剑”——这些高回报量化投资策略既可能“力挽狂澜”，也可能导致产品净值进一步“跌入深渊”。目前他们能做的，就是要求风控部门与交易部门实时跟踪投资策略业绩表现，一旦发现投资风险就迅速平仓。

“目前，我们的首要目的是力争产品净值尽早收复下跌失地，只要投资人回本，他们对不同产品较高收益差的不满情绪会有所降温，让我们有更宽裕时间逐步弥合产品收益差。”这位百亿级量化私募基金投研总监表示。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟