上周决策层推出重磅政策组合拳，A股市场大涨，前期一路高歌的债市则出现大幅回调。以9月27日的数据为例，Choice数据显示，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌2.56%，10年期主力合约跌0.96%。债基市场方面，不少债基近几日回调明显，但也有不少混合型债基因配置了部分权益属性资产而收获颇丰。

有业内人士指出，权益市场风险偏好的短期提升，可能会对债市情绪形成一定压制。但在经济回升趋势稳固前，债券收益率难以大幅上行。在此轮调整过后，前期的流出资金也会逐步回流。

中长期纯债产品受伤

Choice数据显示，9月27日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌2.56%，10年期主力合约跌0.96%，5年期主力合约跌0.50%，2年期主力合约跌0.11%。在9月24日，国债期货就迎来了一波较为强烈的震荡。当日，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。

债基市场方面，Choice数据显示，截至9月27日，全市场超6600只债券型基金（不同份额分开计算）中，汇安裕华纯债定期开放、金信民富债券C、融通通福债券（LOF）C等产品自9月24日以来的区间单位净值跌幅已经超过5%，近300只产品的区间单位净值跌幅超过1%，近4500只产品的区间单位净值增长率为负。

从基金类型方面看，跌幅较为惨重的债基多为纯债型产品。中国证券报记者发现，9月24日至9月26日之间，债基市场内跌幅最大的前100只产品中，有68只产品的类型为纯债型，其中大部分为中长期纯债型基金。

当然，也有不少债基在债市回调的这几天仍有不错的收益，如工银可转债债券、民生加银增强收益债券A、招商安瑞进取债券A等产品在上述区间内的单位净值增长率超过5%。从产品类型上看，收益排名靠前的债基多为混合型债基，其仓位中大多包含了一定权益资产。

短期市场环境较复杂

谈及近几日债市震荡的原因，方正富邦基金分析，主要原因来自于决策层对经济工作的讨论以及对各项经济工作方向的部署。决策层对市场关心的财政、房地产及资本市场等领域均进行了重点工作方向的安排，令投资者对经济增长乐观预期提升，风险资产快速上行，长端债券收益率亦同步对经济预期变化进行修正。

华夏基金认为，当前的债市面临着两方面力量的博弈，一方面，当前收益率达到历史低位，过往经验暂时失效，止盈压力、政策预期等因素均会出现不确定性；另一方面，资金欠配以及整体偏宽松的环境，也是稳定收益率的重要力量。短期来看，债市面临的环境将更复杂，资金面、高频数据的关注度或将提高。前期债市对降息降准及存量房贷利率下调政策预期较为充分，政策发布属于利好落地，后续可能还有财政加码等政策落地。

华夏基金同时表示，目前来看，还远未到货币政策转向阶段，而且决策层也明确“加大财政货币政策逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，这充分说明货币政策宽松仍然是大趋势，从历史经验来看，债券市场反转的信号尚未出现，即使眼前短期承压，随着降准降息的落地和接续降息预期，债券市场收益率下行的大方向仍未改变。

鑫元基金建议，对长债保持谨慎态度，待政策不确定性消退、长债收益率调整到位后再择机参与。对于短债而言，降准降息有助于缓解当前资金面的紧张情绪，释放资金利率和债市短端收益率的倒挂压力，因此债市短端安全性较高，调整压力相对有限。

编辑/范辉