近日，大家人寿持续减持金地（集团）股份有限公司（以下简称“金地集团”）股权事件引发市场广泛关注。

实际上，今年以来险资“涉房”投资（地产股、债券、不动产等）出现重大变化：一方面，持续减持上市房企股权；另一方面，加大对不动产、物业等直接投资力度。

在险企人士看来，险资密集减持地产股或与房地产市场监管趋严、信用风险上升、个别险企受房企债务违约影响明显等原因有关；而险资之所以加大对不动产投资，或与其“匹配险资久期、穿越经济周期、阻下跌、抗通胀”等特征密不可分。

从“涉房”投资对险企影响来看，据申万宏源证券测算，A股五大上市险企“涉房”投资规模达4552亿元；若加上非上市险企对上市房企的持股市值（438亿元），投资规模则近5000亿元。头部险企管理层表示，目前险资“涉房”投资可概括为：总规模占比不大、绝对值不小、对险企影响有限。

持续减持地产股

金地集团日前发布公告称，自11月13日至12月9日，大家人寿多次通过集合竞价和大宗交易的方式，已累计减持公司股份约2.26亿股，占公司总股本比例达到5.00%。

事实上，今年以来，险资减持地产股案例频发。例如头部房企“万保招金”（万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团）均遭险资减持，此现象在过往几年中极为罕见。具体来看，中国人寿减持万科A与招商蛇口；泰康人寿减持保利发展、阳光城；和谐健康减持金融街；君康人寿减持首开股份。而值得注意的是，中国人寿从去年三季度以来，对万科A已连续减持5个季度，截至今年三季度末持股量较去年6月末骤降62%。

拉长时间线来看，险资近年来对上市房企股权的热情持续降低。2016年年末，前十大流通股股东中有险资身影的地产股有36家，不过截至今年三季度末，这一数目仅剩13家。

过去多年，由于房地产行业持续景气，险资对房企的持股市值在各行业中靠前，但随着房地产行业景气度下滑，险企开始出清地产股。对此，安永中国精算与保险咨询服务主管合伙人付振平表示，“房住不炒”“三条红线”等规则相继出台，使房地产市场出现震荡。而险资追求长期、稳定的投资回报，从控制风险原则出发，因此降低对房企股权及债权的投资。

今年以来，房地产行业持续承压，部分持有地产股的险资机构也受到波及，这也让险资机构进一步审视持仓地产股的风险。华安财险党委副书记饶雪刚此前表示，在“房住不炒”主基调下，房地产监管趋严，行业景气度下降，融资收紧，进而给房企偿债能力带来冲击。

从案例来看，华夏幸福在今年年初遭遇债务危机，截至12月12日，其股价已下跌近70%，持有其股权的中国平安也受此影响。据三季报显示，2021年前三季度，中国平安归属于母公司股东的净利润同比下降 20.8%，净利下滑的主要原因是“受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整影响”。

加大不动产投资

险资出于缩小风险敞口考虑，在减持地产股的同时，正加大对不动产的直接投资力度。

“今年以来，险资在地产领域的投资集中在成熟物业、不动产等领域，原因在不动产资产特征与险资长期资金属性相契合。”付振平表示。

据中国保险行业协会披露的数据显示，上述趋势较为明显。今年以来，泰康人寿、平安人寿、和谐健康、太保寿险等险企披露对10余个不动产项目的投资进展。

例如，11月30日，太保寿险披露其投资上海市黄浦区淮海中路街道123、124、132地块进展情况，该投资出资额约1.12亿元，且已经进入实际出资阶段；泰康人寿10月份披露多条投资信息显示，今年投资的养老社区项目，包括泰康北京燕园养老社区和泰康集团大厦，均已进入实际出资阶段；此外，今年6月初，和谐健康出资90.6亿元收购北京SK大厦，创下疫情以来单栋写字楼大宗交易总价的最高纪录。

险资对不动产的直接投资具有多重优势。国寿投资控股有限公司副总裁、国寿资本投资有限公司总裁刘晖表示，对机构投资者而言，不动产作为抵御经济波动的战略配置资产，是化解当前保险资金运用压力的有效战术工具。

刘晖表示，面对复杂多变的国内外宏观经济形势，以及疫情带来的市场波动，保险资金运用面临较大挑战。在此背景下，不动产资产配置价值凸显，但目前国内保险行业普遍配置较低，主要机构对不动产资产配置比例一般只有3%至4%，与国际同业平均10%左右的水平有较大差距。因此保险资金应在专业分析和审慎研判的基础上，抓住机遇、稳健出击，加大不动产投资力度，在应对短期危机挑战的同时，又有助于优化长期资产组合。

清华大学五道口金融学院中国保险和养老金研究中心研究总监朱俊生表示，保险资金负债期限较长，与不动产投资的资金期限相匹配，可以帮助保险公司更好地进行资产负债久期匹配。

来源/证券日报

编辑/樊宏伟